廣發(fā)證券：2023年煤炭?jī)r(jià)值與彈性兼?zhèn)?看好穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和分紅

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，22年煤價(jià)屢超預(yù)期，均價(jià)再創(chuàng)新高，該行認(rèn)為2023煤價(jià)或仍維持高位，階段性具備彈性。2022年行業(yè)盈利創(chuàng)新高，2023年煤企業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)23年煤炭行業(yè)供給和需求增速分別為2.4%和2.6%，供需基本平衡，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體以穩(wěn)為主，階段性小幅波動(dòng)。春節(jié)后下游開工預(yù)期、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望繼續(xù)提升煤炭需求。看好煤炭穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和分紅，以及宏觀預(yù)期向好的煤炭估值提升。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

煤價(jià)屢超預(yù)期，均價(jià)再創(chuàng)新高。

22年以來(lái)煤炭市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，各煤種價(jià)格處于高位，動(dòng)力煤尤其強(qiáng)勢(shì)。煤價(jià)表現(xiàn)：(1)市場(chǎng)煤價(jià)：秦皇島港5500大卡煤價(jià)、京唐港主焦煤22年均價(jià)同比上漲23%和13%，動(dòng)力煤港口均價(jià)達(dá)到1200元/噸以上。23年來(lái)在1100-1250元/噸的區(qū)間運(yùn)行。(2)長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)：各煤種22年長(zhǎng)協(xié)價(jià)同比上漲10-40%，23年以來(lái)保持平穩(wěn)。(3)海外煤價(jià)：漲幅較國(guó)內(nèi)更高，23年以來(lái)高位波動(dòng)。

產(chǎn)量+9%，需求+1%，煤炭寬松還是緊張？

供給端，能源保供背景下，21和22年原煤產(chǎn)量增速高達(dá)4.7%和9.0%。但進(jìn)口方面減量幅度也較大，特別是22年動(dòng)力煤進(jìn)口同比下降16%，煉焦煤進(jìn)口雖有增長(zhǎng)，但較19年仍降14%。需求端，22年下游產(chǎn)量增速普遍回落，煤炭消費(fèi)增速?gòu)?1年5.0%回落至1.0%。22年表觀供需寬松，但考慮到大企業(yè)產(chǎn)量增速普遍低于全行業(yè)增長(zhǎng)，增產(chǎn)煤質(zhì)下降，下游電力耗煤增速高于火電發(fā)電量增速等因素，實(shí)際供需并不寬松，階段性甚至偏緊。

2023煤價(jià)或仍維持高位，階段性具備彈性。

2023年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自山西、內(nèi)蒙、新疆等區(qū)域。近期各地政府工作報(bào)告相繼提出2023年煤炭產(chǎn)量目標(biāo)，各地合計(jì)增產(chǎn)目標(biāo)達(dá)1.6億噸?？紤]到連續(xù)2年保供增產(chǎn)背景下，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)強(qiáng)度較高，東中部地區(qū)煤炭資源衰減，實(shí)際增產(chǎn)情況可能低于預(yù)期。而需求端，增長(zhǎng)主要來(lái)自火電需求增長(zhǎng)，以及鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)回升。事實(shí)上從22年下半年月度數(shù)據(jù)來(lái)看，月度煤炭消費(fèi)量同比增速均值已恢復(fù)至3%以上。該行預(yù)計(jì)23年煤炭行業(yè)供給和需求增速分別為2.4%和2.6%，供需基本平衡，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體以穩(wěn)為主，階段性小幅波動(dòng)。

2022年行業(yè)盈利創(chuàng)新高，2023年煤企業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。

2022年煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.3%。上市公司Q4預(yù)告扣非業(yè)績(jī)中樞同比+27%，環(huán)比-23%。由于煤企Q4往年成本費(fèi)用偏高，部分公司計(jì)提減值規(guī)模較大，業(yè)績(jī)環(huán)比下降總體符合預(yù)期。23年預(yù)計(jì)長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨煤價(jià)維持中高位，多數(shù)公司盈利穩(wěn)中有升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價(jià)超預(yù)期下跌等。