天風證券：消費復蘇和寬信用催化 銀行信貸投放開門紅局面有望延續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，1月制造業(yè)PMI已重回榮枯線以上，隨著春節(jié)假期后企業(yè)復工復產(chǎn)加快，實體融資需求有望持續(xù)回升，加之疫情好轉(zhuǎn)后的消費復蘇和寬信用催化，銀行信貸投放開門紅局面有望延續(xù)。推薦寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、郵儲銀行(601658.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、常熟銀行(601128.SH)。

▍天風證券主要觀點如下：

1月社融和信貸增量高于預期

1月社融新增5.98萬億元，高于預期(預期值：5.68萬億元)，同比少增1959億元，存量社融增速9.4%，較上月回落0.18pct，同比少增量和存量增速回落幅度均較上月大幅收窄。社融口徑下新增人民幣貸款4.93萬億元，同比多增7312億元，單月新增貸款量創(chuàng)歷史新高。分結(jié)構(gòu)來看，1月對公中長期貸款同比大幅多增，對社融增量形成支撐;企業(yè)債券融資同比大幅少增對社融增量形成拖累。

企業(yè)貸款大幅放量，中長期貸款增長強勢

1月企業(yè)貸款新增4.68萬億元，同比多增1.32萬億元，其中企業(yè)中長期貸款單月新增3.5萬億元，同比多增1.4萬億元，單月新增和同比多增規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

該行認為主要原因一是從需求側(cè)出發(fā)，一方面在前期政策性開發(fā)性金融工具逐步落地的過程中，項目配套融資需求帶動企業(yè)中長期貸款增長;另一方面近期債券收益率上行，企業(yè)發(fā)債成本提高，1月企業(yè)債券融資僅新增1486億元，同比少增4352億元，信貸融資對債券融資起到一定替代作用。

二是從供給側(cè)考慮，1月作為銀行“開門紅”首月，前期對公儲備項目往往率先投放;同時政策端“穩(wěn)經(jīng)濟”訴求較強，1月10日，監(jiān)管部門組織召開主要銀行信貸工作座談會，鼓勵基建等領域信貸投放，要求銀行適度靠前發(fā)力。在銀行和監(jiān)管的雙重投放意愿疊加下，信貸供給側(cè)應投盡投。

居民端融資需求恢復尚需時日

1月居民貸款仍然表現(xiàn)欠佳，單月新增2572億元，同比少增5858億元，其中短貸和中長期貸款分別同比少增665億元、5193億元。究其原因，一是1月在春節(jié)等因素影響下，居民購房需求受到一定抑制，30大中城市商品房成交面積同比下降40.02%;

二是居民提前還款量增加，影響住戶貸款的凈增表現(xiàn)；

三是居民的收入預期改善，進而傳導到消費和購房等需求增長尚需時日。1月居民存款繼續(xù)高增長，M2同比增長12.6%，社融與M2增速剪刀差擴大，在節(jié)日因素助推下，居民儲蓄意愿仍然較高。

風險提示：宏觀經(jīng)濟疲弱，信貸需求不足，政策力度不及預期