國(guó)海證券：動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下行 看好火電板塊投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，國(guó)內(nèi)電煤需求或整體偏弱，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價(jià)有望緩和，火電企業(yè)業(yè)績(jī)有望修復(fù)。個(gè)股方面，建議關(guān)注盈利有望改善的華能國(guó)際(600011.SH)、寶新能源(000690.SZ)、粵電力A(000539.SZ)、中國(guó)電力(02380)、華潤(rùn)電力(00836)、上海電力(600021.SH)、大唐發(fā)電(601991.SH)、華電國(guó)際(600027.SH)、國(guó)電電力(600795.SH)、申能股份(600642.SH)。

▍國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

春節(jié)后復(fù)工以來，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)下行，2023年2月10日已下行至1056元/噸，較春節(jié)前高點(diǎn)下降174元/噸，降幅達(dá)14.1%。或主要是因?yàn)?strong>高港口庫存+需求偏弱+低熱值進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。

1)庫存高企，需求偏弱。春節(jié)復(fù)工以來，非電行業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇，電廠日耗量迅速回升，但仍處于復(fù)蘇通道中，需求相對(duì)偏弱。2023年2月10日，秦皇島港口煤炭庫存已達(dá)637萬噸，高于2022Q3迎峰度夏的庫存高峰3.6%。需求偏弱疊加高庫存，電廠采購積極性不高。

2)更為重要的是，進(jìn)口煤價(jià)格相較國(guó)內(nèi)煤優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)今日動(dòng)力煤，伴隨著歐盟取暖用天然氣危機(jī)的解除，國(guó)際煤炭需求顯著回落，國(guó)際煤炭供應(yīng)寬松，國(guó)際煤價(jià)不斷下降。

2023年2月9日，中國(guó)國(guó)內(nèi)電廠招標(biāo)進(jìn)口煤價(jià)格大幅走低，廣東某電企招標(biāo)3800大卡煤市場(chǎng)投標(biāo)價(jià)普遍在570-590元/噸(折合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1050-1087元/噸)，部分投標(biāo)價(jià)低至540元/噸(折合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)995元/噸)。對(duì)比國(guó)內(nèi)，同期秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格1056元/噸，折合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1344元/噸，明顯高于進(jìn)口煤價(jià)。

展望2023年，該行認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電煤需求或整體偏弱，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價(jià)有望緩和。

1)成本端：燃煤成本有望下行。2023年長(zhǎng)協(xié)煤政策在監(jiān)管要求和監(jiān)管細(xì)節(jié)上較2022年全面深化，2023年長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率同比有望提升;同時(shí)，根據(jù)測(cè)算，2023年國(guó)內(nèi)電煤需求或整體偏弱，而國(guó)內(nèi)核增的煤炭產(chǎn)能繼續(xù)落地，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤供需關(guān)系有望緩解，現(xiàn)貨煤價(jià)有望緩和。

2)電價(jià)端：2023年廣東、江蘇的年度市場(chǎng)化交易電價(jià)已接近20%漲幅，云南省等地容量電價(jià)的出臺(tái)也有望為火電經(jīng)營(yíng)紓困。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn);用電需求不及預(yù)期;政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);煤價(jià)大幅上漲;來水不及預(yù)期;新增裝機(jī)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;測(cè)算存在主觀性，僅供參考;重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)改善不如預(yù)期;可再生能源核查帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)。