中金：首予上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級 目標價36港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，首予上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級，預計2022-24年EPS為0.36/1.01/1.4元，CAGR為98%(2022受疫情影響為低基數(shù))，目標價36港元。公司連續(xù)多年穩(wěn)居國貨美妝公司第一梯隊，是少有的國貨多品牌美妝公司，該行看好公司長期成長空間。另認為市場低估其已搭建成規(guī)模的多品牌矩陣的稀缺性及組織活力。

報告主要觀點如下：

布局護膚、母嬰、洗護三大賽道，穩(wěn)居國貨美妝第一梯隊。

據(jù)數(shù)據(jù)，中國化妝品市場零售額規(guī)模2021年為9468億元，至2026年將達14822億元，2021-26年CAGR9.4%。公司重點布局護膚、母嬰、洗護等化妝品細分賽道，兼具規(guī)模與成長。其中，護膚是最大細分市場，近年來功效護膚趨勢崛起，純凈美妝理念帶來新發(fā)展機遇;母嬰市場增速最快;洗護市場蘊含廣闊空間及消費升級前景。從格局看，國貨崛起為大勢所趨，國貨美妝2021年零售額份額達47%，至2026有望超越國際品牌占據(jù)主要市場;其中，上美2021零售額位居國貨護膚品第三，國貨面膜第一、國貨母嬰護理品第一，龍頭地位穩(wěn)固。

核心競爭力：研發(fā)、營銷、組織共同支撐多品牌發(fā)展。

①研發(fā)：公司已建立中、日雙研發(fā)中心，自全球美妝龍頭引入7位知名科學家，并成功轉(zhuǎn)化三大專利原料成果(TIRACLE、AGSE、青蒿油AN+)，行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)體系有效賦能產(chǎn)品開發(fā)。②營銷：從傳統(tǒng)大屏時代到新媒體時代，公司營銷體系及運營策略與時俱進，近年來線上及直營占比持續(xù)提升，抖音等新渠道快速成長，有效印證公司持續(xù)自我迭代能力。③組織：品牌事業(yè)部架構(gòu)有效支撐多品牌矩陣協(xié)同并進，高管持股綁定核心骨干，多元、創(chuàng)新的企業(yè)文化和年輕化的人才體系激發(fā)內(nèi)生活力。

成長驅(qū)動力：短期疫后修復確定性較強，中長期品牌升級及新品牌培育釋放新活力。

①主品牌升級迸發(fā)新活力：韓束品牌煥新初見成效，明星單品培育穩(wěn)步推進;一葉子加速推進純凈美妝轉(zhuǎn)型，新產(chǎn)品線相繼落地，蓄勢待發(fā);紅色小象加強產(chǎn)品研發(fā)，引領(lǐng)母嬰行業(yè)消費升級;②新品牌布局把握新機遇：已儲備6大新品牌，延伸布局敏感肌及洗護等細分賽道，拓展中高端價格帶以把握消費升級機遇，有望帶來增量貢獻。