西部證券：疫后美容護(hù)理消費(fèi)趨于理性 頭部企業(yè)具備更強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，疫情完全放開(kāi)后，因開(kāi)放時(shí)間、貨幣及財(cái)政政策、疫前經(jīng)濟(jì)活力等不同，各地消費(fèi)修復(fù)表現(xiàn)不一。其中放開(kāi)時(shí)間較早的美國(guó)、歐洲、中國(guó)香港提振更優(yōu)，放開(kāi)時(shí)間較晚的日本、韓國(guó)表現(xiàn)較弱。展望疫后消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，美容護(hù)理消費(fèi)趨于理性，國(guó)貨認(rèn)可度持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)頭部美容護(hù)理企業(yè)具備更強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能，未來(lái)看好具備創(chuàng)新研發(fā)力+強(qiáng)產(chǎn)品力+強(qiáng)營(yíng)銷力的美護(hù)品牌。

重點(diǎn)推薦：愛(ài)美客(300896.SZ)，貝泰妮(300957.SZ)，珀萊雅(603605.SH)，華熙生物(688363.SH)，建議關(guān)注上海家化(600315.SH)，丸美股份(603983.SH)，巨子生物(02367)。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

全球消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)：封控放開(kāi)消費(fèi)提振，逐步復(fù)蘇，消費(fèi)者信心指數(shù)多因素致低于疫前水平。

首次封控大幅放開(kāi)后，各地消費(fèi)多有顯著反彈，消費(fèi)信心提振明顯，其中放開(kāi)時(shí)間較早的美國(guó)、歐洲、中國(guó)香港提振更優(yōu)，放開(kāi)時(shí)間較晚的日本、韓國(guó)表現(xiàn)較弱。疫情完全放開(kāi)后，因開(kāi)放時(shí)間、貨幣及財(cái)政政策、疫前經(jīng)濟(jì)活力等不同，各地消費(fèi)修復(fù)表現(xiàn)不一。日本零售額增速略有提升，但系前期多輪政策調(diào)整總體消費(fèi)復(fù)蘇偏弱;歐元區(qū)零售額增速回落，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下增速漸弱;美國(guó)、韓國(guó)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，總體修復(fù)情況為美國(guó)>韓國(guó)>中國(guó)香港及日本>歐洲。各國(guó)消費(fèi)者信心普遍處于低位，暫未恢復(fù)至疫前水平，11月中國(guó)消費(fèi)者信心處于疫情以來(lái)最低位，12月政策優(yōu)化措施有望實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信心邊際改善，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

各品類恢復(fù)趨勢(shì)：非耐用品韌性更強(qiáng)，可選消費(fèi)中服裝及化妝品類修復(fù)更優(yōu)。

分商品及服務(wù)來(lái)看，封控期內(nèi)商品韌性較強(qiáng)，修復(fù)更快;服務(wù)受損程度較高，修復(fù)滯后于商品2~3個(gè)季度。分耐用品及非耐用品來(lái)看，非耐用品食品飲料韌性較強(qiáng)，波動(dòng)較小;耐用品各地表現(xiàn)分化，但修復(fù)速度可觀。分品類來(lái)看，必選消費(fèi)(糧食)受沖擊較小，同比增速維穩(wěn);可選消費(fèi)中普遍存在的疫后修復(fù)邏輯為紡織品(服裝)>化妝品>家具、家居用品及汽車，其中韓國(guó)/日本首次大幅解封后化妝品/美容服務(wù)同比增速較高，體現(xiàn)更強(qiáng)修復(fù)能力。

美妝品牌恢復(fù)趨勢(shì)：功能性護(hù)膚韌性強(qiáng)，強(qiáng)社交功能品類恢復(fù)快。

美妝企業(yè)：1)分地區(qū)，歐美企業(yè)市場(chǎng)更廣，各地區(qū)有針對(duì)性推出不同產(chǎn)品，其中多元品類布局企業(yè)(寶潔、聯(lián)合利華)受疫情沖擊影響更小;日韓企業(yè)更多依賴海外市場(chǎng)，受中國(guó)市場(chǎng)疫情及免稅渠道出口下滑影響較大;2)分品類，美妝個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)在首次大規(guī)模放開(kāi)及至完全放開(kāi)期間增速最快，短期內(nèi)恢復(fù)速度最佳，其中功能性護(hù)膚品疫情下體現(xiàn)強(qiáng)勁韌性，外出所需的香水、彩妝等強(qiáng)社交功能品類在開(kāi)放后具有更強(qiáng)的恢復(fù)彈性。醫(yī)美企業(yè)：疫情之下上游企業(yè)更具韌性，下游企業(yè)受沖擊明顯。上游企業(yè)憑借強(qiáng)產(chǎn)品力率先恢復(fù)，基于輕醫(yī)美呈恢復(fù)速度快、復(fù)購(gòu)高且消費(fèi)力受影響小等特點(diǎn)，看好輕醫(yī)美產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng);下游受客流沖擊影響大，隨國(guó)內(nèi)全面放開(kāi)客群恢復(fù)，下游企業(yè)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)并反哺上游企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期;原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。