華安證券：醫(yī)美板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng) 建議關(guān)注明年春季行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，醫(yī)美化妝品板塊增長(zhǎng)韌性在三年疫情中已經(jīng)得到驗(yàn)證，今年前三季度，主要醫(yī)美化妝品龍頭企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文2022年國(guó)內(nèi)護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模約為5156億元，增速為11%，預(yù)計(jì)2026年達(dá)到7527億元，2021~2026年CAGR為10.1%?？梢钥吹絿?guó)內(nèi)化妝品市場(chǎng)規(guī)模足夠大，并且化妝品市場(chǎng)細(xì)分品類、功效多。因此各品牌可以通過(guò)差異化的產(chǎn)品定位，避免了直面競(jìng)爭(zhēng)。醫(yī)美受益線下場(chǎng)景恢復(fù)，建議提前關(guān)注2023春季行情。

投資建議：醫(yī)美板塊推薦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的產(chǎn)品端龍頭愛(ài)美客(300896.SZ)、華東醫(yī)藥(000963.SZ)以及受益線下人流恢復(fù)的機(jī)構(gòu)端龍頭朗姿股份(002612.SZ)?；瘖y品板塊推薦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的頭部品牌珀萊雅(603605.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、華熙生物(688363.SH);線下占比高，受益防控優(yōu)化的上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)、丸美股份(603983.SH)等。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情迎來(lái)拐點(diǎn)，醫(yī)美化妝品業(yè)績(jī)韌性已經(jīng)驗(yàn)證

經(jīng)過(guò)近2周的時(shí)間，人流開(kāi)始恢復(fù)。12月20日北京地鐵客運(yùn)量達(dá)到309萬(wàn)次，較一周前(12.13)的175萬(wàn)次增長(zhǎng)77%，較2周(12.06)增長(zhǎng)8%。可以看到疫情到達(dá)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)放開(kāi)較早的石家莊、成都等城市也將迎來(lái)拐點(diǎn)。醫(yī)美化妝品板塊增長(zhǎng)韌性在三年疫情中已經(jīng)得到驗(yàn)證，今年前三季度在疫情影響下，主要醫(yī)美化妝品龍頭企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)?；瘖y品板塊珀萊雅、貝泰妮、華熙生物2022前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速31.53%/37.05%/43.43%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.96%/45.62%/21.99%。醫(yī)美板塊，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為46%和40%;華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速114%，欣可麗美學(xué)2022前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.4億元?？梢钥吹?，醫(yī)美化妝品具有消費(fèi)粘性，在疫情下具有一定的必選屬性。

細(xì)分賽道差異化競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)質(zhì)國(guó)貨化妝品品牌持續(xù)增長(zhǎng)

根據(jù)弗若斯特沙利文2022年國(guó)內(nèi)護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模約為5156億元，增速為11%，預(yù)計(jì)2026年達(dá)到7527億元，2021~2026年CAGR為10.1%?？梢钥吹絿?guó)內(nèi)化妝品市場(chǎng)規(guī)模足夠大，并且化妝品市場(chǎng)細(xì)分品類、功效多。因此各品牌可以通過(guò)差異化的產(chǎn)品定位，避免了直面競(jìng)爭(zhēng)。如貝泰妮主打修護(hù);珀萊雅定位抗初老賽道。展望2023年，頭部化妝品品牌深挖細(xì)分賽道，通過(guò)多品牌矩陣來(lái)拓展目標(biāo)客戶，增強(qiáng)銷售增長(zhǎng)的確定性。珀萊雅大單品矩陣?yán)^續(xù)拓展，彩棠等品牌嶄露頭角;貝泰妮高端抗衰抗衰品牌AOXMED將加快院線布局，嬰兒護(hù)膚品牌薇諾娜baby已經(jīng)逐漸放量;華熙生物夸迪和米蓓爾規(guī)模逐漸提升，四大品牌矩陣清晰。此外，線下CS、商超等渠道受疫情影響較大，線下渠道占比較大的上海家化、水羊股份、丸美股份等在2022年低基數(shù)下2023業(yè)績(jī)有望反彈。

醫(yī)美受益線下場(chǎng)景恢復(fù)，建議提前關(guān)注2023春季行情

醫(yī)美終端消費(fèi)需要到店進(jìn)行，因此終端消費(fèi)受到疫情封控影響較大。由于醫(yī)美項(xiàng)目需要按照一定的時(shí)間頻次進(jìn)行，所以需求會(huì)在放開(kāi)后進(jìn)行集中釋放。并且雙旦期間，醫(yī)美機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行系列的促銷活動(dòng)，將會(huì)刺激需求加快釋放。在行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)的行業(yè)環(huán)境下，很多非合規(guī)小機(jī)構(gòu)逐漸出清，更多資源會(huì)向運(yùn)營(yíng)能力和品牌能力強(qiáng)的合規(guī)機(jī)構(gòu)集中。展望2023年，線下社交場(chǎng)景將逐漸恢復(fù)，今年缺失的老客戶將會(huì)遞延消費(fèi)。同時(shí)醫(yī)美機(jī)構(gòu)擴(kuò)張加快及更多新品上市也會(huì)促進(jìn)機(jī)構(gòu)新客戶的增長(zhǎng)。由于明年2023Q1存在高基數(shù)效應(yīng)，以愛(ài)美客為例，2022Q1愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速分別為66%和64%，所以數(shù)據(jù)端在Q2才會(huì)逐漸體現(xiàn)，建議提前關(guān)注Q2開(kāi)始的春季行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);疫情防控不及預(yù)期等。