首創(chuàng)證券：明年醫(yī)美消費有望迎需求反彈 玻尿酸疫后修復(fù)彈性較大

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，疫后修復(fù)投資主線下，明年醫(yī)美消費有望迎需求反彈，透明質(zhì)酸作為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)重要細分賽道，市場教育成熟、消費者接受度高，市場疫后修復(fù)彈性較大。龍頭企業(yè)在競爭中更具技術(shù)及牌照壁壘優(yōu)勢，現(xiàn)有產(chǎn)品市占率持續(xù)提升、在研產(chǎn)品管線豐富，建議關(guān)注全球第一大透明質(zhì)酸供應(yīng)商華熙生物(688363.SH)，及市場份額持續(xù)快速提升的愛美客(300896.SZ)。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

疫后需求不減，未來五年玻尿酸市場將保持快速增長。

新氧數(shù)據(jù)顏究院發(fā)布2022年度中國透明質(zhì)酸行業(yè)報告，據(jù)弗若斯特沙利文，2021年透明質(zhì)酸原料銷量為28.8噸，長期持續(xù)保持高速增長，預(yù)計2021-2026年將保持12.3%的復(fù)合增速。疫后玻尿酸、光子嫩膚等項目需求熱度不減，伴隨防疫政策優(yōu)化，市場將呈現(xiàn)出高修復(fù)彈性。

產(chǎn)業(yè)競爭格局：上游一超多強，中游競爭加劇，下游市場分散。

上游：龍頭企業(yè)技術(shù)壁壘深厚，行業(yè)集中度高。華熙生物生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)跑全球，市場份額高達44%，擁有絕對的龍頭地位。中游：同質(zhì)化產(chǎn)品較多，市場集中度下降。國內(nèi)廠商中以華熙生物及愛美客保持良好增長態(tài)勢，分別由2017年的7.00%/5.40%增長至2020年的14.30%/8.90%。下游：基數(shù)龐大，充分競爭。截至2022年7月，醫(yī)美相關(guān)企業(yè)合計達4.98萬家，其中民營機構(gòu)占比為82%。

抗衰成為玻尿酸消費新主線，新一線城市表現(xiàn)出迅猛增長。

透明質(zhì)酸搜索數(shù)量預(yù)計將于2022年提升至150萬人次，近年增長速度保持在28%-30%之間，用戶關(guān)注指數(shù)不斷攀升?？顾コ蔀獒t(yī)美需求新趨勢。2021年至2022年間，透明質(zhì)酸抗衰項目占比由23%提升至40%。一線城市需求量穩(wěn)增，新一線城市杭州潛力釋放。截至2021年，杭州正規(guī)醫(yī)美機構(gòu)575家，位列全國第四。

監(jiān)管不斷升級，研發(fā)構(gòu)筑企業(yè)護城河。

行業(yè)監(jiān)管政策頻出，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2022年十一月，已出臺5項政策用于醫(yī)美的監(jiān)管。在強化合規(guī)管理的同時，龍頭企業(yè)均著力打造研發(fā)核心，雄厚的技術(shù)壁壘將成為企業(yè)的突圍之道。

12月至今，珀萊雅(603605.SH)備案數(shù)量領(lǐng)先。12月累計至今，主要國產(chǎn)品牌中珀萊雅備案數(shù)量7件，貝泰妮(300957.SZ)備案數(shù)量1件，上海家化(600315.SH)備案數(shù)量4件。

風(fēng)險提示：消費市場持續(xù)低迷;新品推出不及預(yù)期;疫情持續(xù)反復(fù)影響線上線下銷售;行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期;行業(yè)政策推進不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;上市公司治理風(fēng)險;重要股東大幅減持風(fēng)險;大額商譽減值風(fēng)險。