民生證券：關(guān)稅調(diào)整推高進(jìn)口煤成本 或利好國(guó)內(nèi)煤價(jià)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，進(jìn)口煤關(guān)稅稅率提升利好國(guó)內(nèi)煤價(jià)的上行，因此現(xiàn)貨占比高的公司以及焦煤相關(guān)標(biāo)的均有望受益，建議關(guān)注山煤國(guó)際(600546.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(yè)(601001.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)。同時(shí)煤炭供給緊缺帶動(dòng)行業(yè)價(jià)格中樞的抬升，高長(zhǎng)協(xié)的公司同樣有望獲利，疊加高分紅的屬性，有望獲得估值與業(yè)績(jī)的“戴維斯雙擊”，建議關(guān)注中國(guó)神華(601088.SH)。

事件：12月29日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于2023年關(guān)稅調(diào)整方案的公告(以下簡(jiǎn)稱“《公告》”)，《公告》對(duì)7項(xiàng)煤炭產(chǎn)品的進(jìn)口暫定稅率，實(shí)施至2023年3月31日，自2023年4月1日起恢復(fù)實(shí)施最惠國(guó)稅率。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

2023Q2起約六成進(jìn)口煤關(guān)稅增加3~6個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)《公告》顯示，2023年3月31日前，包含煉焦煤、褐煤、無(wú)煙煤在內(nèi)的7項(xiàng)煤炭產(chǎn)品的進(jìn)口暫定稅率為0，自2023年4月1日起，煉焦煤、無(wú)煙煤、褐煤稅率增加至3%，煤磚、煤球及用煤制成的類似固體燃料稅率執(zhí)行5%，其他煙煤稅率執(zhí)行6%。分國(guó)別來(lái)看，俄羅斯、蒙古、美國(guó)及加拿大等國(guó)家關(guān)稅由0%提升至3-6%，澳大利亞以及印尼因簽訂自貿(mào)協(xié)定關(guān)稅仍為0%。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，2022年1-11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤2.62億噸，其中1.56億噸來(lái)源于印尼與澳大利亞，占比約60%。

關(guān)稅稅率的增加推升煤炭進(jìn)口成本。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，12月28日京唐港加拿大主焦煤進(jìn)口價(jià)為2430元/噸，若關(guān)稅提升3%，對(duì)應(yīng)含稅價(jià)增長(zhǎng)72.9元/噸，12月23日廣州港南非Q6000動(dòng)力煤價(jià)格為1322元/噸，若關(guān)稅提升至6%，則含稅價(jià)增長(zhǎng)79.3元/噸。2022年以來(lái)，受地緣政治、貿(mào)易摩擦，國(guó)際煤炭格局重塑，進(jìn)口煤價(jià)格很長(zhǎng)一段時(shí)間處于倒掛狀態(tài)，2022年煤炭進(jìn)口量整體下滑。同時(shí)，海外受制于環(huán)保因素等長(zhǎng)期以來(lái)的“去煤化”，導(dǎo)致海外主產(chǎn)國(guó)的資本開(kāi)支甚至勘探開(kāi)支長(zhǎng)期不足，該行預(yù)計(jì)海外的可供貿(mào)易量有限，而本次進(jìn)口煤關(guān)稅稅率的提升將進(jìn)一步拉高進(jìn)口煤的經(jīng)濟(jì)成本，預(yù)計(jì)最惠國(guó)稅率開(kāi)始實(shí)施后，我國(guó)煤炭進(jìn)口量或?qū)⑾禄?/p>

進(jìn)口煤對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)充減弱，利好煤價(jià)中樞上移。

2022年11月，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)會(huì)議，再次研究部署2023年電煤中長(zhǎng)期合同的簽約工作。會(huì)議明確了9條措施、6個(gè)優(yōu)先、3個(gè)掛鉤，其中對(duì)長(zhǎng)協(xié)簽約總量做出新的要求，即電煤中長(zhǎng)期合同簽約量由之前約26億噸的體量增加到了29億噸的規(guī)模。在此背景下，預(yù)計(jì)2023年的“現(xiàn)貨”資源量進(jìn)一步減少，而進(jìn)口煤在價(jià)格以及關(guān)稅的作用下對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充效應(yīng)減弱，進(jìn)而有利于推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格的上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);2)海外煤價(jià)大幅下跌;4)行業(yè)政策發(fā)生扭轉(zhuǎn)。