民生證券：明年金價(jià)或維持中樞上移趨勢(shì) 推薦山東黃金(600547.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮加息對(duì)金價(jià)壓制趨緩，全球央行購金需求的長期推動(dòng)下下，2023年全年金價(jià)或?qū)⒕S持中樞上移趨勢(shì)。從2022年三季度央行購進(jìn)數(shù)據(jù)來看，已達(dá)歷史新高，央行購金或?qū)⒀葑兂芍虚L期現(xiàn)象，成為黃金購買主力，歷史上央行購金趨勢(shì)上行，通常對(duì)應(yīng)金價(jià)的上行周期。明年隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，金價(jià)牛市將正式確立。推薦黃金板塊的β屬性投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注白銀補(bǔ)漲

推薦：山東黃金(600547.SH)、招金礦業(yè)(01818)、中金黃金(600489.SH)、中國黃金國際(02099)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、恒邦股份(002237.SZ)、盛達(dá)資源(000603.SZ)。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

加息進(jìn)入強(qiáng)弩之末，利率端壓制緩解。

期限利差持續(xù)到掛，暗示美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增強(qiáng)，10年期國債利率與基準(zhǔn)利率走勢(shì)出現(xiàn)背離，加息對(duì)名義利率的抬升作用日漸式微，12月份加息力度放緩，市場(chǎng)預(yù)期23年上半年將停止加息，寬松貨幣政策可期。從實(shí)際利率的角度，2023年名義利率或?qū)⒃谏习肽曛?，而通脹或?qū)⒎磸?fù)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，金價(jià)牛市將正式確立。

滯脹周期漸行漸近，黃金是大類資產(chǎn)最優(yōu)選。

復(fù)盤70-80s年代的滯脹時(shí)期，金價(jià)漲幅達(dá)14倍。滯脹時(shí)期高通脹壓制經(jīng)濟(jì)增長，利率受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響長期處于低位，以貴金屬為代表的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，其中黃金漲幅明顯。復(fù)盤滯脹成因，該行認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)周期中的貨幣政策與商品供給端矛盾與滯脹時(shí)期存在相似性，隨著疫后超發(fā)貨幣的不斷傳導(dǎo)和供應(yīng)端資本開支不足的矛盾出現(xiàn)，通脹或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，黃金在類滯脹時(shí)期表現(xiàn)可期。

時(shí)代的共識(shí)，央行成黃金配置主力。

央行黃金儲(chǔ)備起到了穩(wěn)定本國貨幣信用的作用，歷史上央行購金趨勢(shì)上行，通常對(duì)應(yīng)金價(jià)的上行周期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，美元加速回流國內(nèi)，各國持有的美債資產(chǎn)貶值，為穩(wěn)定本國幣值穩(wěn)定、避免貨幣信用危機(jī)，各國央行購金需求增加。同時(shí)本輪周期中主要經(jīng)濟(jì)體央行通過印發(fā)紙幣大幅擴(kuò)表，而黃金的購買量沒有對(duì)應(yīng)，央行資產(chǎn)中黃金資產(chǎn)儲(chǔ)備占比降至歷史低位。從2022年三季度央行購進(jìn)數(shù)據(jù)來看，已達(dá)歷史新高，央行購金或?qū)⒀葑兂芍虚L期現(xiàn)象，成為黃金購買主力。

白銀：光伏用銀帶來需求彈性，關(guān)注金銀比。

金銀比為觀察白銀價(jià)格的關(guān)鍵指標(biāo)，1980年以來金銀比浮動(dòng)區(qū)間位于40-80，目前金銀比位于75，位于區(qū)間上限。白銀工業(yè)需求復(fù)蘇可帶來金銀比收斂，金銀比收斂區(qū)間通常對(duì)應(yīng)PMI的下行區(qū)間，后續(xù)應(yīng)關(guān)注PMI的企穩(wěn)回升，帶來白銀金融屬性和商品屬性的共振。白銀供需格局偏緊，工業(yè)需求占比在50%以上，光伏用銀量的高增也帶來了需求端彈性，預(yù)計(jì)光伏用銀在白銀的需求占比將逐步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)軟著陸。