中金2023年工業(yè)硅展望：有望維持供需兩旺的趨勢(shì) 價(jià)格先漲后跌

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，展望2023年，工業(yè)硅與多晶硅新產(chǎn)能的錯(cuò)位釋放或?qū)е鹿I(yè)硅供需平衡先緊后松。該行認(rèn)為2023年工業(yè)硅或?qū)⒃谏舷掠瓮懂a(chǎn)節(jié)奏異步中尋求新的平衡。預(yù)計(jì)工業(yè)硅全年價(jià)格區(qū)間在18000-23000元/噸，多晶硅產(chǎn)能釋放有望在上半年帶動(dòng)價(jià)格上升至23000元/噸，之后工業(yè)硅產(chǎn)能釋放或拖累下半年價(jià)格回落至18000元/噸。在追求綠色低碳與產(chǎn)業(yè)鏈安全的大背景下，該行認(rèn)為工業(yè)硅“綠色低碳”與“中國(guó)主導(dǎo)”兩大特點(diǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，工業(yè)硅可能將維持供需兩旺的趨勢(shì)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2022年12月22日，工業(yè)硅期貨正式登陸廣州期貨交易所。工業(yè)硅，又名金屬硅，含硅量一般在98%左右，常見(jiàn)雜質(zhì)包括鐵、鋁、鈣。工業(yè)硅是硅產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的環(huán)節(jié)，通常由硅石在通電條件下由碳質(zhì)還原劑還原而成，并主要應(yīng)用于多晶硅、有機(jī)硅與硅鋁合金等行業(yè)。該行認(rèn)為，工業(yè)硅期貨上市正當(dāng)其時(shí)，與近年來(lái)工業(yè)硅在供需兩端的快速增長(zhǎng)密不可分。工業(yè)硅自身所蘊(yùn)含的“綠色屬性”與碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)相互強(qiáng)化，中國(guó)在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位也呼應(yīng)了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的訴求。

光伏裝機(jī)景氣度彰顯工業(yè)硅“綠色屬性”：

工業(yè)硅的綠色屬性主要體現(xiàn)在以光伏為應(yīng)用場(chǎng)景的多晶硅需求。從下游需求看，有機(jī)硅是當(dāng)前存量需求占比中最大的領(lǐng)域，約32%。多晶硅占比約1/4，且是增量需求的最主要來(lái)源。在光伏裝機(jī)需求高景氣的驅(qū)動(dòng)下，該行預(yù)計(jì)未來(lái)工業(yè)硅消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)將集中于多晶硅。

中國(guó)主導(dǎo)全球工業(yè)硅供需，凸顯“國(guó)產(chǎn)屬性”：中國(guó)是工業(yè)硅最大的生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)。2021年中國(guó)工業(yè)硅消費(fèi)量約為236萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)的56%，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量約為321萬(wàn)噸(含97硅與再生硅)，占全球供應(yīng)的76%。中國(guó)是工業(yè)硅的凈出口國(guó)，國(guó)產(chǎn)工業(yè)硅除滿(mǎn)足內(nèi)需外，亦有相當(dāng)一部分用于出口，2021年凈出口工業(yè)硅77.4萬(wàn)噸，約為總產(chǎn)量的24%。從當(dāng)前的產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，該行預(yù)計(jì)2022和2023年國(guó)產(chǎn)工業(yè)硅在供給側(cè)的領(lǐng)先地位或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步強(qiáng)化。

在追求綠色低碳與產(chǎn)業(yè)鏈安全的大背景下，該行認(rèn)為工業(yè)硅“綠色低碳”與“中國(guó)主導(dǎo)”兩大特點(diǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，工業(yè)硅可能將維持供需兩旺的趨勢(shì)。

供給側(cè)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)全球產(chǎn)量上升：

受疫情反復(fù)以及電力供應(yīng)偏緊的影響，2022年西南地區(qū)工業(yè)硅的企業(yè)開(kāi)工率顯著下降，但新疆等地新增了53.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，該行預(yù)計(jì)2022年中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.8%至385萬(wàn)噸。展望2023年，疫情政策優(yōu)化疊加約116.5萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，該行預(yù)計(jì)中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)20.5%至464萬(wàn)噸，全球占比有望達(dá)到80%左右。

需求側(cè)，多晶硅產(chǎn)能釋放支撐工業(yè)硅消費(fèi)增量，但傳統(tǒng)需求可能放緩：

在多晶硅需求受光伏強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)的同時(shí)，有機(jī)硅與鋁合金增速則受制于疫情沖擊、地產(chǎn)疲軟、宏觀周期走弱等因素。

有機(jī)硅：該行預(yù)計(jì)2022年有機(jī)硅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23.1%。地產(chǎn)行業(yè)疲軟疊加疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊，有機(jī)硅下游需求承壓。但2022年約有80萬(wàn)噸有機(jī)硅投產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)。下游消費(fèi)難以匹配新增產(chǎn)能的情況下，有機(jī)硅出現(xiàn)過(guò)剩。從三季度開(kāi)始作為有機(jī)硅主要原材料的421工業(yè)硅與有機(jī)合成中間體DMC價(jià)格出現(xiàn)倒掛。展望2023年，地產(chǎn)緩復(fù)蘇疊加疫情政策優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力可能有所減弱。但該行判斷有機(jī)硅過(guò)?？赡茈y以得到有效扭轉(zhuǎn)，壓力或?qū)⒅鸩较蛏嫌蝹鲗?dǎo)，因此2023年有機(jī)硅產(chǎn)量增速或?qū)⒚黠@回落，該行預(yù)計(jì)有機(jī)硅用硅量增長(zhǎng)將放緩至6.4%。

鋁合金：除建筑相關(guān)需求疲弱外，近年來(lái)疫情也持續(xù)壓制國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)。該行預(yù)計(jì)2022年鋁合金用硅需求增速僅為0.2%。但新能源汽車(chē)可能成為鋁合金需求增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加新能源汽車(chē)產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)2023年鋁合金用硅量增速有望回升至4.5%。

多晶硅：2022年，光伏新增裝機(jī)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁帶動(dòng)多晶硅需求與產(chǎn)量上行，多晶硅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。但四季度后多晶硅產(chǎn)能逐漸恢復(fù)疊加新增項(xiàng)目建成投產(chǎn)，供不應(yīng)求的局面有所緩解，價(jià)格有所回落。展望2023年，該行預(yù)計(jì)多晶硅產(chǎn)能或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，全年產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到130萬(wàn)噸，帶動(dòng)工業(yè)硅需求量同比大幅增長(zhǎng)65.8%至162萬(wàn)噸，多晶硅或?qū)⒁卉S成為最大的工業(yè)硅應(yīng)用領(lǐng)域。該行判斷2023年多晶硅的產(chǎn)能釋放速度或快于光伏新增裝機(jī)，硅料平衡可能趨于過(guò)剩，多晶硅價(jià)格亦將承壓。因此硅料環(huán)節(jié)可能通過(guò)壓縮企業(yè)利潤(rùn)與降低產(chǎn)能利用率來(lái)實(shí)現(xiàn)新的平衡。但下游需求尚處在快速增長(zhǎng)的階段，該行預(yù)計(jì)硅料企業(yè)的利潤(rùn)可能仍將維持在比較可觀的區(qū)間，工業(yè)硅需求增量也有一定保障。

工業(yè)硅出口：海外流動(dòng)性收緊開(kāi)始后，經(jīng)濟(jì)增速承壓也拖累了工業(yè)硅出口表現(xiàn)。同時(shí)多晶硅產(chǎn)業(yè)重心進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)傾斜也影響了出口需求。該行預(yù)計(jì)2023年中國(guó)工業(yè)硅出口或?qū)⑾陆?%至64萬(wàn)噸。

2023年，工業(yè)硅供需或?qū)⒂删o及松，價(jià)格先漲后跌

總體來(lái)看，2022年工業(yè)硅供需有小幅過(guò)剩，553#年均價(jià)由2021年的20016元/噸回落至19678元/噸，421#年均價(jià)由2021年的21982元/噸回落至20543元/噸。

展望2023年，工業(yè)硅與多晶硅新產(chǎn)能的錯(cuò)位釋放或?qū)е鹿I(yè)硅供需平衡先緊后松。多晶硅的投產(chǎn)計(jì)劃貫穿全年，但工業(yè)硅投產(chǎn)主要集中在下半年。2023年上半年可能有65萬(wàn)噸多晶硅投產(chǎn)，但同期工業(yè)硅投產(chǎn)僅31萬(wàn)噸，供需平衡可能收緊。下半年工業(yè)硅產(chǎn)能開(kāi)始釋放，新增產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到85萬(wàn)噸，但多晶硅產(chǎn)能快速投產(chǎn)可能給硅料環(huán)節(jié)帶來(lái)較大的供給壓力，多晶硅的產(chǎn)能利用率可能受到壓制，而有機(jī)硅與鋁合金亦難以承接住工業(yè)硅的供給釋放，工業(yè)硅的供需平衡或?qū)⑾蜻^(guò)剩一端傾斜。

因此該行認(rèn)為2023年工業(yè)硅或?qū)⒃谏舷掠瓮懂a(chǎn)節(jié)奏異步中尋求新的平衡。該行預(yù)計(jì)全年價(jià)格區(qū)間在18000-23000元/噸，多晶硅產(chǎn)能釋放有望在上半年帶動(dòng)價(jià)格上升至23000元/噸，之后工業(yè)硅產(chǎn)能釋放或拖累下半年價(jià)格回落至18000元/噸。但該行提示投產(chǎn)節(jié)奏的推演是基于當(dāng)前信息的判斷，后期仍存一定不確定性，企業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏與電力供應(yīng)仍是值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。