新股前瞻|友寶在線：近3年虧損超15億元，無人零售“生意”不好做了?

日前，自動動售貨機行業(yè)“大哥”友寶在線再度向港交所發(fā)起了IPO沖刺。

據(jù)港交所官網(wǎng)披露，12月16日，北京友寶在線科技股份有限公司(簡稱“友寶在線”)向港交所遞交了上市申請，擬在香港主板上市，高盛、中信建投國際及華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

智通財經(jīng)APP了解到，該公司是一家無人零售經(jīng)營商，成立于2011年，主要通過自動售貨機網(wǎng)絡(luò)切入無人零售市場。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，以交易品總額及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模計算，于2019年、2020年及2021年，友寶在線在國內(nèi)無人零售行業(yè)均排名第一，目前是行業(yè)內(nèi)有名的無人零售龍頭。

截至2022年9月30日，該公司的點位網(wǎng)絡(luò)有 87,565個點位，由69,963個自動售貨機友寶點位及17,602個附屬點位組成，遍布中國大陸288個城市及31個省級行政區(qū)，其中有80.5%集中于一線、新一線及二線城市。

不過，需要注意的是，雖然是自動動售貨機行業(yè)“大哥”，但友寶在線的上市之路卻并非一帆風順。

具體而言，這已是友寶在線第二次向港交所遞交上市申請了，該公司5月遞交的上市申請已于先前失效。此外，友寶在線還曾于2016年在新三板掛牌，2019年在新三板退市后又試圖在創(chuàng)業(yè)板上市，但并未成功，并于2021年2月終止IPO輔導。

而友寶在線闖關(guān)之路不順利的背后，亦暴露了其近3年累虧超15億元業(yè)績“變臉”的事實。

那么，友寶在線業(yè)績變臉的背后，是無人零售生意不好做了嗎?

備受資本青睞，基本面卻不盡人意

作為自動動售貨機行業(yè)“大哥”，友寶在線曾一度備受資本青睞。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)披露，2011年至2019年，友寶在線完成了多輪融資，背后投資方甚至還有一些“大佬”身影浮現(xiàn)，比如銀泰集團、中金資本、建銀國際、螞蟻集團等投資巨頭。其中，螞蟻集團在2018年和2019年還對友寶在線進行過兩輪戰(zhàn)略投資，總計28億元。

截至本次IPO前，公司創(chuàng)始人王濱持股17.90%，執(zhí)行董事兼總裁陳昆嶸持股4.09%，二人為一致行動人，合計持股21.99%。螞蟻集團為友寶在線最大機構(gòu)投資方，持有友寶16.68%股份，春華資本持股5.56%，而中金公司持股3.96%。

不過，雖然備受資本青睞，但友寶在線近幾年的業(yè)績表現(xiàn)卻有點不盡人意。

智通財經(jīng)APP觀察到，友寶在線業(yè)績2019年在新三板退市之后便發(fā)生了明顯的變化——即業(yè)績從高增長態(tài)勢轉(zhuǎn)變至陡然向下，近3年的時間虧損超15億元。

具體而言，2019年至2022年前3季度，該公司實現(xiàn)營收27.27億元、26.76億元和18.29億元;分別實現(xiàn)凈利潤3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元以及-1.96億元，近3年時間累計虧損15.68億元。

而在此之前，該公司凈利潤還實現(xiàn)了高達200%的增速。據(jù)悉，上市當年，友寶在線實現(xiàn)凈利潤為7750.08萬元，同比增長245.34%;2017年，該公司凈利潤繼續(xù)維持高增長，同比增長52.15%至1.18億元，而2018年前三季度該公司也還錄得1.01億元的凈利潤，誰曾想自2019年退市之后，該公司的業(yè)績便急轉(zhuǎn)直下。

(圖片來源：友寶在線招股書)

關(guān)于大幅虧損的原因，友寶在線在招股書中解釋稱，主要是疫情產(chǎn)生的干擾因素的“鍋”。

比如說，2020年，在疫情影響下，公司多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場地被要求關(guān)閉，公司運營中的迷你KTV、智能橙汁機及智能椰子汁機等被確認大額減值虧損，當年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

事實上，智通財經(jīng)深究其招股書發(fā)現(xiàn)，除疫情影響之外，高昂的營銷費用也是造成該公司虧損的重要原因——2019年-2022年前三季度，友寶在線的銷售及營銷開支分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元及8.57億元，分別占當期營收的37.5%、57%、40.3%及46.8%。

除此之外，結(jié)合該公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，在疫情的影響下，友寶在線還深受“存貨高企”的困擾。

據(jù)了解，友寶在線的業(yè)務(wù)主要包括智慧零售業(yè)務(wù)、供應鏈運營服務(wù)、數(shù)字增值服務(wù)及提供迷你KTV服務(wù)等其他業(yè)務(wù)。其中，智慧零售業(yè)務(wù)為該公司的收入支柱，收入占比占營收的比例在70%至80%之間。自2020年初疫情傳出以來，受社交距離限制、封城、臨時停業(yè)及其他干擾措施影響，該公司不免面臨著產(chǎn)品需求下跌帶來的存貨過剩發(fā)展風險。

具體而言，2019年至2022年前三季度，該公司的存貨余額分別為2.31億元、1.50億元、1.87億元及1.76億元。與此同時，該公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷延長，分別為55天、60天、51天及60天。此外，于2019年及2020年，該公司計入綜合全面收益表的存貨減值虧損分別約為250萬元及5390萬元。

基于上述財務(wù)數(shù)據(jù)來看，不難發(fā)現(xiàn)，雖然貴為自動動售貨機行業(yè)“大哥”，但友寶在線的基本面似乎卻并沒有體現(xiàn)出“大哥”應有的底色。

無人零售漸成紅海 友寶在線或“壓力山大”

事實上，除了基本面不盡人意之外，友寶在線所處的外在環(huán)境也不容樂觀。

據(jù)了解，無人零售風口盛行于2017年，一時京東、阿里和眾多小玩家紛紛進場，風光無兩。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，進入無人貨架市場的初創(chuàng)企業(yè)不低于50家，全國無人零售貨架累計落地達2.5萬個，無人超市落地近200家，而果小美、猩便利、繽果盒子等相關(guān)企業(yè)也都是在那一年集中成立的。

不過，月滿則虧,水滿則溢，風光過后便是一地雞毛：2018年，每日優(yōu)鮮便利購、果小美、猩便利、七只考拉等頭部企業(yè)傳出裁員、倒閉、撤點等消息，與此同時，以領(lǐng)蛙為代表的中型玩家則以被收購等形式選擇了退場。

而結(jié)合最新的市場數(shù)據(jù)來看，目前的無人零售市場增速也不復之前的高增長速度——據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2019年至2021年，國內(nèi)無人零售市場總銷售額分別為287億元、227億元、283億元，市場增長速度有所放緩。預計至2022年，我國無人零售市場總銷售額或?qū)⑦_到330億元。

(圖片來源：友寶在線招股書)

然而，即便無人零售市場增長速度較之前有所放緩，但不斷進場的入局者還是給友寶在線帶來不少競爭壓力。

2022年1月，每日優(yōu)鮮(MF.US)就全資收購了經(jīng)營租賃自動售貨機的“在樓下”，意圖將市場從自身旗下便利購已經(jīng)覆蓋的寫字樓拓展至社區(qū);2月，聚焦辦公室AI智能柜的豐e足食又獲得新的一輪融資，試圖靠母公司順豐(002352.SZ)的扶持，利用快遞小哥負責推廣和運營。此外，知名飲料品牌元氣森林也發(fā)布了無人零售終端新產(chǎn)品“M1智能柜”，農(nóng)夫山泉(09633)亦上線社區(qū)無人售賣服務(wù)。

對于上述競爭壓力，友寶在線也在招股書中提示風險稱，隨著越來越多參與者正計劃進入該市場，以及飲品公司、綜合物流公司、便利店品牌及其他零售渠道入場，公司未來將會面臨著比較激烈的競爭，倘公司無法有效競爭，則可能損失市場份額及客戶，對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

值得一提的是，在疫情疊加日益激烈的競爭環(huán)境雙重“夾擊”下，友寶在線在商業(yè)模式做出重大轉(zhuǎn)變，試圖緩解業(yè)績不斷虧損的壓力。

智通財經(jīng)APP了解到，2020年以前，友寶在線走的是加盟模式。這種模式下，加盟商自身運營商品銷售業(yè)務(wù)，再從友寶處獲得廣告利潤分成來盈利。但2020年疫情爆發(fā)以后，由于各地線下客流量不足，友寶的加盟商大量流失，該公司便轉(zhuǎn)變了運營思路——推出合伙人制度，這種類加盟的合作形式，由合伙人提供點位或參與投資，以利潤分成的模式為公司實現(xiàn)收益，從而緩解了公司的擴張壓力。

而通過這一合伙模式，友寶在線也的確是實現(xiàn)了快速擴張：據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019年至2021年，友寶合伙人點位數(shù)量分別為10889個、40074個、71480個，占公司點位總量的比例分別為13.47%、52.99%、69.57%。與此同時，友寶來自合伙人點位的收入在總收入中占比也逐漸提升，分別為9.2%、40.1%、55.3%、55.3%。

不過，需要主要的是，由于目前友寶在線的凈利潤仍處于大幅虧損的狀態(tài)，部分沒能賺到錢的合伙人也開始黯然出走——022年9月末，友寶合伙人數(shù)量降至56882個，較2021年末凈減少14598個。

然而，即便合伙人批量出走，但友寶在線的點位布局還是花了不少錢。2019年之2022年前三個季度，該公司點位運營及開發(fā)開支(主要指就維護及擴充點位網(wǎng)絡(luò)已付或應付點位供應商及點位合伙人的固定或可變開支)分別約為5.75億元、5.53億元、5.86億元、4.15億元及4.27億元，分別占同期銷售及營銷開支的56.1%、51.0%、54.4%、54.5%及49.9%。

綜上，不論是從基本面表現(xiàn)來看，還是外部發(fā)展環(huán)境來看，友寶在線的無人零售“生意”的確不如此前風口時期那樣好做了。而這也為其屢次闖關(guān)港交所埋下伏筆，畢竟目前的急需資本賦能扭轉(zhuǎn)大幅虧損的不利局面。