中信建投2023年家電業(yè)展望：明確的板塊性修復(fù)機(jī)會(huì) 三條主線把握戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，家電板塊擁有“相對(duì)更好的基本面”、“估值水平整體處于低位”、“公募基金配置少” 三大核心優(yōu)勢(shì)，隨著地產(chǎn)寬松與防疫政策優(yōu)化，家電將迎來(lái)比較明確的板塊性的修復(fù)機(jī)會(huì)。從投資角度看，超配家電板塊將帶來(lái)超額收益，建議從三條主線來(lái)把握此輪的投資機(jī)會(huì)：1)防疫優(yōu)化背景下的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì);2)政策刺激下地產(chǎn)鏈的投資機(jī)會(huì)2022H2以來(lái)地產(chǎn)端托底政策相繼落地。3)把握行業(yè)格局變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

防疫優(yōu)化背景下的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì)

①初期：廚房小家電有望受益。前期居民考慮外出感染風(fēng)險(xiǎn)仍將采取“觀望性”居家措施，從而增加廚小電使用的需求，疊加2020年集中購(gòu)置的廚小電產(chǎn)品將逐步進(jìn)入換新周期，該行認(rèn)為2023年廚小電需求端表現(xiàn)將較為強(qiáng)勁。推薦戰(zhàn)略清晰、品類創(chuàng)新、營(yíng)銷不斷優(yōu)化的小熊電器(002959.SZ)以及與高景氣品類空氣炸鍋關(guān)聯(lián)度最高的比依股份(603215.SH)。

②中期：線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇。疫情給家電線下渠道銷售帶來(lái)顯著負(fù)向沖擊，購(gòu)物中心以及交通樞紐等區(qū)域的門(mén)店坪效下滑明顯。基于此，該行認(rèn)為在經(jīng)歷了短期“觀望性”居家之后，防疫放開(kāi)將為以上場(chǎng)景帶來(lái)較強(qiáng)的恢復(fù)彈性。推薦影院場(chǎng)景復(fù)蘇設(shè)備需求反彈，車顯業(yè)務(wù)有望釋放增量的光峰科技(688007.SH);交通樞紐渠道受損嚴(yán)重，恢復(fù)彈性較大的倍輕松(688793.SH)以及出貨受損，下游冷飲恢復(fù)渠道建設(shè)的海容冷鏈(603187.SH)。

③長(zhǎng)期：居民收入預(yù)期向好。疫情政策優(yōu)化之后，伴隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐步恢復(fù)，居民收入預(yù)期較疫情前也會(huì)逐步抬升。但考慮到居民收入恢復(fù)的進(jìn)度，短期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)將主要集中于低客單價(jià)品類，推薦近年在持續(xù)推進(jìn)剃須刀等低客單價(jià)個(gè)護(hù)品類產(chǎn)品升級(jí)的飛科電器。中期看好具備滲透率提升強(qiáng)預(yù)期，有望成長(zhǎng)為新消費(fèi)時(shí)代的大單品的掃地機(jī)與投影儀，推薦綜合實(shí)力強(qiáng)勁，渠道開(kāi)拓積極的科沃斯(603486.SH)、產(chǎn)品出眾拉動(dòng)內(nèi)銷高增的石頭科技(688169.SH)以及品牌知名度高，具備光機(jī)自研能力的極米科技(688696.SH)。

政策刺激下地產(chǎn)鏈的投資機(jī)會(huì)2022H2以來(lái)地產(chǎn)端托底政策相繼落地，確立房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策底。

“三支箭”從供給端緩解房企的流動(dòng)性危機(jī)，疊加首套商貸利率與公積金貸款利率下調(diào)的政策集中出臺(tái)，旨在從供需兩端共同促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)。在此背景下看好竣工銷售復(fù)蘇帶動(dòng)下，需求及估值回升的大電與央空板塊。首推中央空調(diào)實(shí)力出眾，具備治理改善預(yù)期的海信家電(000921.SZ)。關(guān)注壁壘穩(wěn)固，第二曲線加速拓展的白電三龍頭與廚電和集成灶龍頭。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、海外需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻等。

把握行業(yè)格局變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

①黑電競(jìng)爭(zhēng)格局趨好：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸減弱，行業(yè)集中度逐漸回歸，傳統(tǒng)電視龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，全球彩電份額亦呈現(xiàn)向頭部集中趨勢(shì)。推薦產(chǎn)品矩陣完善和全球化、多品牌戰(zhàn)略顯效的海信視像(600060.SH)。

②新能源熱管理二供機(jī)會(huì)：伴隨新能源汽車銷量的持續(xù)快速放量，為保證自身供應(yīng)體系上的穩(wěn)定性，防止一家獨(dú)大帶來(lái)的議價(jià)權(quán)與供應(yīng)隱患，頭部車企均在原有熱管理零部件供應(yīng)商“一供”的基礎(chǔ)上加快對(duì)于“二供”的開(kāi)拓。在此背景下推薦產(chǎn)品矩陣布局完善，已切入頭部整機(jī)廠客戶的制冷龍頭盾安環(huán)境(002011.SZ)。

③二輪車行業(yè)格局優(yōu)化：經(jīng)歷13-19年以及新國(guó)標(biāo)之后的兩輪洗牌，雅迪、愛(ài)瑪已經(jīng)確立自身在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。且基于自身在渠道、研發(fā)、營(yíng)銷等方面的多重優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)集中度的提升趨勢(shì)仍將繼續(xù)。與此同時(shí)，第二梯隊(duì)市場(chǎng)悄然醞釀新的洗牌機(jī)遇，如何能夠爭(zhēng)取到行業(yè)Top3或Top4的位置將成為當(dāng)下最為核心的戰(zhàn)略目標(biāo)。該行判斷，行業(yè)第二梯隊(duì)有望迎來(lái)格局重塑，市場(chǎng)洗牌的過(guò)程將會(huì)醞釀新的投資機(jī)會(huì)。推薦產(chǎn)品、渠道領(lǐng)先的雙龍頭雅迪控股(01585)與愛(ài)瑪科技(603529.SH)，關(guān)注二線上市標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻等。