技術(shù)面＋基本面觸底 英特爾(INTC.US)反彈通道開啟？

英特爾(INTC.US)包括技術(shù)和基本面在內(nèi)最近顯示出在第三季度觸底的強烈跡象。技術(shù)面上，其股價或在放量的情況下出現(xiàn)強勁反彈。而從基本面上看，該公司的市場估值過低，不容忽視。而即使在極其悲觀的利潤率假設(shè)下，該公司IFS（晶圓代工服務(wù)）計劃上線后的未來PE也僅為個位數(shù)(5~6倍)。

智通財經(jīng)APP觀察到，英特爾最近一直受到業(yè)績和股價低迷的困擾。公司業(yè)務(wù)一直受到自身營運問題和宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的困擾。而其產(chǎn)品技術(shù)的滯后、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)以及通貨膨脹的壓力都影響了該公司業(yè)績表現(xiàn)以及利潤率。英特爾公司特定業(yè)務(wù)的執(zhí)行問題也對其盈利能力有所損害。

英特爾在以上背景下，股價已在第三季度觸底，于近期顯示出強勁的技術(shù)面和基本面反彈跡象。該公司自10月中旬觸及24.5美元的價格低位以來，股價近期上漲了20%。在近期的幾個交易日(由橙色箭頭突出顯示)，該公司價格強勁的反彈的背后也伴隨著大量的市場成交量，這是典型的技術(shù)反彈信號。

（數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance）

經(jīng)典技術(shù)面信號顯現(xiàn)

對于長線投資者來說，英特爾的點數(shù)圖(PFC)對技術(shù)判斷來說更有幫助，為該公司技術(shù)分析和基本面分析之間的橋梁，本質(zhì)上能過濾掉大部分日常干擾數(shù)據(jù)信息，以更清楚地顯示其長期變化趨勢。

如下的PFC顯示了英特爾約3年(2019~2022)的股價和成交量變化信息，紅色O表示價格下跌，黑色X表示價格上漲。因此，從圖表中可以清楚地查看英特爾較長時間范圍內(nèi)的股價和成交量變化方向，并能反映該公司股價變化背后的市場主導(dǎo)力量。

在8月和9月期間，英特爾遭遇了多年來最嚴(yán)重的市場拋售。兩個月內(nèi)共有21億股股票換手(約占流通股的50%)，價格從每股39.3美元跌至26.0美元(跌幅超過1/3)，之后成交量大幅回落(趨勢疲軟的技術(shù)標(biāo)志)。

而10月和11月英特爾的成交量更多地由橙色箭頭突出顯示的股價上漲引起的成交量主導(dǎo)，這是股價反彈的經(jīng)典技術(shù)信號。

（數(shù)據(jù)來源：stockcharts.com)

估值影響

如上所述，英特爾10月和11月的成交量更多地是受股價上漲的影響，成交價格集中在24.5美元至31.0美元之間。而下表顯示了在此范圍內(nèi)對英特爾的市場估值(EPS預(yù)測值取自SA市場預(yù)期)。如圖所示，市場預(yù)期英特爾每股收益明年將收縮至1.25美元，并在2026年回升至4.55美元。除2023年外，該股價范圍內(nèi)的隱含市盈率對該公司來說處于市場中低位的水平。預(yù)期在2026年，即英特爾IFS完全上線時，該公司隱含PE將降至個位數(shù)，介于5.4倍至6.8倍之間，說明該公司未來蘊含巨大的股價上行回報潛力。

(數(shù)據(jù)來源：Seeking Alpha)

收入和利潤預(yù)期

下圖也顯示了對英特爾未來業(yè)績收入的預(yù)期。如圖所示，市場預(yù)期英特爾收入將在2023年下降至619億美元，于后盈利能力逐漸恢復(fù)，最后因IFS計劃上線，其盈利增長在2026年再次實現(xiàn)大幅擴(kuò)張。假設(shè)該公司的股票總數(shù)量保持在目前的41.1億股的水平，根據(jù)每股收益預(yù)期能計算該公司未來的總利潤，可得其隱含利潤率，如第4列所示。市場普遍預(yù)期英特爾未來幾年的平均利潤率將在10%左右。

(數(shù)據(jù)來源：Seeking Alpha)

而相較英特爾歷史業(yè)績表現(xiàn)以及同行業(yè)公司的利潤率(PM)，公司未來平均隱含利潤率的預(yù)期則過于悲觀。下圖顯示了其過去5年的PM以及AMD(AMD.US)和臺積電(TSM.US)的PM。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，英特爾近5年的PM平均值為25.5%，對比之下，期間AMD的平均PM約為10%，TSM的平均PM約為36%。因前述的各種環(huán)境的不利因素所致，英特爾目前19.1%的PM誠然遠(yuǎn)低于其歷史平均水平。然而，這幾乎是所市場預(yù)期暗示未來10%的PM水平的兩倍。

考慮到1)AMD是純粹的芯片設(shè)計者;2)TSM是純粹的芯片制造商;3)Intel將成為集芯片設(shè)計和制造一體的供應(yīng)商，市場預(yù)期下英特爾未來的PM將等于AMD和TSM的PM的某種加權(quán)平均值的邏輯是合乎情理的，而這也意味著該公司未來的利潤率預(yù)期將高于10%隱含利潤率水平。

(數(shù)據(jù)來源：Seeking Alpha)

風(fēng)險和趨勢展望

回顧市場來看，英特爾一直受到從宏觀經(jīng)濟(jì)因素到公司特定的執(zhí)行問題等眾多因素的困擾。因此，該公司幾乎所有部門(客戶端計算部門、數(shù)據(jù)中心和人工智能部門以及英特爾代工服務(wù))的利潤率同比都有所下降。展望未來，該公司現(xiàn)面臨的問題，例如其產(chǎn)品的技術(shù)競爭力下降、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)以及通脹壓力可能會在未來持續(xù)更長時間。

然而，該公司包括技術(shù)和基本面在內(nèi)強烈反彈的跡象表明該股已在第三季度以接近每股25美元的價格觸底。英特爾未來面對的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)、通脹壓力以及全球PC端業(yè)務(wù)的放緩現(xiàn)已度過了最糟糕的時期(除非出現(xiàn)全面經(jīng)濟(jì)衰退)。就其IFS計劃的成本支出而言，預(yù)計僅在2022年中，歐盟和布魯克菲爾德資產(chǎn)管理公司的貢獻(xiàn)就會填補大約40億美元的成本開支漏洞。預(yù)計2023年美國的CHIPS法案資金會提供大量補貼，進(jìn)一步降低該公司的成本支出壓力。

以英特爾目前的估值較其預(yù)期的發(fā)展來看，該公司市值仍被市場低估。一旦英特爾IFS上線，其PE僅為個位數(shù)(5.4倍至6.8倍)，即使在市場的極其悲觀的利潤率假設(shè)下，該公司的隱含利潤率平均也只有10%左右，而考慮到該公司的歷史業(yè)績表現(xiàn)和同行業(yè)公司的盈利能力評估，該公司在未來的平均利潤率至少應(yīng)達(dá)到20%。