中泰證券：堅定看好民爆行業(yè) 11月或迎來產(chǎn)銷兩旺

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，11月9日，中爆協(xié)公布10月民爆行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月份民爆企業(yè)完成生產(chǎn)總值27億元(同比-8.5%)，其中，電子雷管產(chǎn)量為0.38億發(fā)(同比+156.7%)。隨著芯片模組的供應放量、煤礦許用起爆器認證的推進，電子雷管滲透率已達84.44%，隨著政策的持續(xù)推進，滲透率有望持續(xù)向上。四季度為傳統(tǒng)需求旺季，行業(yè)或迎來產(chǎn)銷兩旺局面，10月受到不可抗力的擾動影響，11月或迎來較大的彈性。

投資建議：建議關注壺化股份(003002.SZ)、保利聯(lián)合(002037.SZ)、金奧博(002917.SZ)、雪峰科技(603227.SH)、雅化集團(002497.SZ)、廣東宏大(002683.SZ)等。

中泰證券主要觀點如下：

電子雷管滲透率重回上升通道。

2021年12月，國家工信部發(fā)布《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，提出全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管(除保留少量產(chǎn)能用于出口或其它經(jīng)許可的特殊用途)，2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷售普通工業(yè)雷管。根據(jù)中爆協(xié)，此前9月滲透率為58.67%，環(huán)比-15.29pct，主要系在9月民爆行業(yè)景氣持續(xù)恢復背景下，雷管升級換代的沖刺階段中出現(xiàn)供應出現(xiàn)暫時短缺所致。隨著芯片模組的供應放量、煤礦許用起爆器認證的推進，電子雷管滲透率已達84.44%，環(huán)比9月+25.78pct，相比8月+10.49pct，隨著政策的持續(xù)推進，滲透率有望持續(xù)向上。

不可抗力下電子雷管仍有韌性。

受十一長假和大會召開的影響，民爆協(xié)會10月份整體作業(yè)量向下，單月民爆生產(chǎn)總值27億元，同比-8.5%，環(huán)比-30.05%;工業(yè)炸藥產(chǎn)量為27.3萬噸，同比-25.4%，環(huán)比-31.82%;工業(yè)雷管產(chǎn)量0.45億發(fā)，同比-40.2%，環(huán)比-40%;電子雷管產(chǎn)量0.38億發(fā)，同比+156.7%，環(huán)比-13.63%，在行業(yè)受不可抗力收到較大影響的背景下，電子雷管的生產(chǎn)仍存在較大的韌性。

井下用邊際變化最大，山西省滲透斜率陡峭。

10月8日，工信部再度針對電子雷管行業(yè)發(fā)布通知，通知強調(diào)暫時保留煤礦許用工業(yè)電雷管生產(chǎn)和銷售，2022年9月底前停止生產(chǎn)、11月底前停止銷售。山西做為煤炭大省，自政策發(fā)布后電子雷管滲透率已經(jīng)從9月份的15.68%提升至10月份的44.60%，環(huán)比+28.92pct，且井下電子雷管較普通電子雷管品質(zhì)更高，產(chǎn)品價格與盈利均更高，重點關注山西的壺化股份。

11月行業(yè)或迎來產(chǎn)銷兩旺。

民爆行業(yè)下游對應煤炭、金屬和非金屬礦業(yè)的景氣度，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年我國采礦業(yè)月度資本開支呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，9月非金屬采選業(yè)累計同比增速18.6%，有色金屬采選業(yè)累計同比增速為17.8%，黑色金屬礦采選業(yè)累計同比增速為38.9%，四季度為傳統(tǒng)需求旺季，行業(yè)或迎來產(chǎn)銷兩旺局面，10月受到不可抗力的擾動影響，11月或迎來較大的彈性。

風險提示：1)疫情經(jīng)濟出現(xiàn)大幅波動，下游需求不及預期;2)疫情反復導致企業(yè)生產(chǎn)銷售受到影響;3)企業(yè)新建項目進度不及預期;4)因芯片供給緊缺，原材料價格大幅上漲的風險。