中泰證券：水泥、玻纖等行業(yè)加速見底 持續(xù)關(guān)注高景氣石英材料、碳纖維等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報(bào)表示，從行業(yè)景氣度來看，石英材料、碳纖維業(yè)績持續(xù)高增，安全建材訂單擴(kuò)容逆勢發(fā)力，碳/碳復(fù)材、玻纖、品牌建材、水泥、玻璃板塊行業(yè)加速見底。持續(xù)關(guān)注景氣度高的石英材料、碳纖維、安全建材；碳/碳復(fù)材龍頭看主業(yè)企穩(wěn)+新業(yè)務(wù)拓張。玻纖行業(yè)進(jìn)入底部戰(zhàn)略布局區(qū)間，龍頭阿爾法凸顯。品牌建材至暗時(shí)刻已過，已進(jìn)入布局時(shí)點(diǎn)，優(yōu)選細(xì)分龍頭企業(yè)。水泥板塊估值性價(jià)比高，優(yōu)選有量增邏輯的龍頭。玻璃板塊重點(diǎn)關(guān)注浮法冷修技改進(jìn)度，關(guān)注光伏、電子、藥玻等新品類拓展。

中泰證券的主要觀點(diǎn)如下：

從細(xì)分板塊來看，石英材料供需緊平衡，價(jià)格處上升通道；碳纖維量增價(jià)穩(wěn)成本下行，單位盈利超預(yù)期。玻纖行業(yè)供需快速走弱，粗紗價(jià)格進(jìn)入筑底階段，電子紗價(jià)格提前見底；碳/碳復(fù)材價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間。地產(chǎn)疲弱疊加疫情反復(fù)下，品牌建材中賽道優(yōu)、C端優(yōu)勢足的龍頭企業(yè)率先起底修復(fù)。水泥收入業(yè)績雙承壓，旺季價(jià)格開啟恢復(fù)上調(diào)。玻璃旺季遇冷，冷修加速望促產(chǎn)能出清。

新材料：高純石英砂盈利高增持續(xù)兌現(xiàn)；碳纖維價(jià)格分化；碳碳復(fù)材已步入底部區(qū)間；安全建材訂單擴(kuò)容逆勢發(fā)力。22Q3石英材料行業(yè)收入、利潤延續(xù)高增。石英砂行業(yè)新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)22-23年行業(yè)供需有望持續(xù)緊張，價(jià)格仍有較大彈性。22Q3碳纖維價(jià)格出現(xiàn)分化，中小絲束高性能纖維價(jià)格仍保持較好水平，大絲束價(jià)格已出現(xiàn)回落，以價(jià)換量或已開始。我們判斷目前碳碳復(fù)材行業(yè)價(jià)格已步入底部區(qū)間，價(jià)格有望企穩(wěn)，龍頭企業(yè)新業(yè)務(wù)拓展亦有望加快。安全建材青鳥消防、震安科技訂單持續(xù)擴(kuò)容，收入逆勢穩(wěn)增，市占率望持續(xù)提升。

玻纖：粗紗價(jià)格快速下降，有望逐步筑底；電子紗/布望企穩(wěn)回升；產(chǎn)品中高端化之下，頭部企業(yè)盈利呈現(xiàn)較高韌性。22Q3玻纖行業(yè)上市公司收入/扣非歸母凈利潤YoY-13%/-44%，QoQ-23%/-43%。受海外需求走弱以及Q2新增41萬噸產(chǎn)能影響，行業(yè)景氣度快速回落，庫存持續(xù)攀升，Q3粗紗價(jià)格快速走低，部分產(chǎn)品已達(dá)到上一輪周期低點(diǎn)，我們判斷粗紗價(jià)格有望逐步筑底。電子紗/布短期供給端壓力有所緩解，在成本支撐及需求邊際轉(zhuǎn)好下，有望持續(xù)企穩(wěn)回升。行業(yè)呈現(xiàn)分化，一是龍頭企業(yè)中高端產(chǎn)品占比更高，更具盈利韌性；二是制品環(huán)節(jié)價(jià)格體系更為穩(wěn)定，制品占比更高的公司，盈利穩(wěn)定性表現(xiàn)更強(qiáng)。

品牌建材：復(fù)蘇分化，黑暗隧道中見微光。22Q3品牌建材板塊收入和利潤整體底部承壓。但細(xì)分來看，不同賽道和企業(yè)呈現(xiàn)一定程度分化，積極因素開始顯現(xiàn)。體現(xiàn)在，競爭格局較好和龍頭阿爾法強(qiáng)的防水行業(yè)，收入下滑幅度較窄。C端優(yōu)勢明顯的偉星新材及三棵樹發(fā)力建材消費(fèi)升級(jí)，單季收入和利潤實(shí)現(xiàn)正增。同時(shí)，龍頭企業(yè)在底部依然維持收入和利潤端韌性，收入下滑幅度小于行業(yè)整體，毛利率受益于原料降價(jià)環(huán)比明顯修復(fù)。

水泥需求疲軟成本高位，企業(yè)收入業(yè)績雙承壓：減水劑龍頭盈利領(lǐng)跑行業(yè)。22Q3水泥企業(yè)收入/業(yè)績呈雙位數(shù)下滑，需求疲軟下競爭加劇致量價(jià)齊降，同時(shí)煤價(jià)高位拖累業(yè)績。9月價(jià)格已開始恢復(fù)性上調(diào)，Q4盈利壓力環(huán)比或有緩解。Q3減水劑需求整體承壓，但價(jià)格環(huán)比略升，成本端環(huán)氧乙烷均價(jià)下滑明顯。行業(yè)仍呈現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)盈利能力繼續(xù)領(lǐng)跑。

玻璃：光伏玻璃價(jià)格低位具向上彈性；浮法玻璃靜待供給端收縮。光伏玻璃行業(yè)大幅投產(chǎn)下，價(jià)格低位運(yùn)行疊加成本壓力，22Q3企業(yè)增收不增利；需求高增+成本支撐下，價(jià)格具向上彈性。三季度浮法玻璃行業(yè)盈利重度承壓，龍頭企業(yè)旗濱集團(tuán)22Q3單箱盈利約6.4元/重箱，季環(huán)比降幅約70%；企業(yè)加速產(chǎn)線冷修有望令后續(xù)供給端得到優(yōu)化，當(dāng)前行業(yè)正加速見底。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；現(xiàn)金流惡化；資產(chǎn)、信用減值風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲；數(shù)據(jù)與實(shí)際情況偏差；行業(yè)規(guī)模測算偏差；使用信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。