安信證券：復合銅箔產業(yè)化加速量產在即 設備公司將優(yōu)先受益

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，復合銅箔是新型鋰電負極集流體材料，具備高安全、高比能、長壽命、低成本、強兼容等優(yōu)勢，有望替代傳統(tǒng)銅箔成為主流技術路線。復合銅箔產業(yè)化加速，量產在即，隨著良率逐步提升以及設備工藝瓶頸逐漸解決，該行認為2023年有望成為復合銅箔量產元年，建議關注上游龍頭設備企業(yè)，如驕成超聲(688392.SH)等;中游復合銅箔制造企業(yè)寶明科技(002992.SZ)、雙星新材(002585.SZ)等。

安信證券主要觀點如下：

復合銅箔是新型鋰電負極集流體材料，具備高安全、高比能、長壽命、低成本、強兼容等優(yōu)勢，有望替代傳統(tǒng)銅箔成為主流技術路線。

復合集流體為“金屬-高分子材料-金屬”三明治結構，以高分子絕緣樹脂PET/PP/PI等材料作為“夾心”層，上下兩面沉積金屬鋁或金屬銅。復合銅箔具有五大優(yōu)勢，有望逐步實現對傳統(tǒng)電解銅箔的替代：1)高安全：高分子層是不易斷裂的絕緣材料，受熱會發(fā)生斷路效應，大大降低電池熱失控風險;2)高比能：高分子層質量更輕，電池內活性物質占比增加，能量密度可提升5-10%;3)長壽命：高分子材料膨脹率更低，表面更均勻，可使電池壽命延長5%;4)低成本：潛在成本相比傳統(tǒng)箔材理論上可降低50%以上;5)強兼容：可廣泛應用于消費、動力、儲能電池等領域。

復合銅箔處于量產前夜，商業(yè)化難點在于降本。

目前復合銅箔已形成完整產業(yè)鏈，上游為原材料+設備廠商，中游為銅箔制造廠商，下游包括動力、消費、儲能電池廠。目前由于在制備工藝、設備生產速度、良率等方面仍存在一定難點，復合銅箔制造成本仍高于電解銅箔，成為限制其大規(guī)模商業(yè)化的主要因素。未來隨著設備迭代、工藝技術不斷完善，復合銅箔降本空間大。假設磁控濺射設備速率提升至15m/min，電鍍設備速率提升至13m/min，良率提升至90%，預計規(guī)模量產情形下復合銅箔生產總成本可降至2.88元/m2，較傳統(tǒng)銅箔生產成本低25%以上。

設備優(yōu)先受益復合銅箔產業(yè)化推進，市場空間廣闊。

復合銅箔核心生產設備包括磁控濺射設備+水電鍍設備+超聲波滾焊設備，目前單GWh電池產能對應2臺磁控濺射設備(1500萬/臺)+3臺鍍膜設備(1000萬/臺)+6臺滾焊設備(200萬/臺)，設備合計價值量為7200萬/GWh。根據該行統(tǒng)計，到2025年主流電池廠新增產能超過2.06TWh，假設到2025年復合銅箔在新增產線上滲透率達到25%，存量產線上滲透率達到10%，預計2025年鋰電復合銅箔設備市場規(guī)模達到148.86億元，其中，磁控濺射設備市場規(guī)模為58.38億元，電鍍設備市場規(guī)模為63.24億元，超聲波滾焊設備市場規(guī)模為27.24億元。智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，復合銅箔產業(yè)化加速，量產在即，隨著良率逐步提升以及設備工藝瓶頸逐漸解決，該行認為2023年有望成為復合銅箔量產元年，建議關注上游龍頭設備企業(yè)，如驕成超聲等;中游復合銅箔制造企業(yè)寶明科技、雙星新材等。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期，電池廠擴產不及預期，復合銅箔產業(yè)化進度不及預期，復合銅箔滲透率低于預期，復合集流體技術路線變革超預期，市場競爭加劇。