安信證券：啤酒高端化仍是確定性最高的主線 靜待成本紓解

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，22Q4疫情影響仍存，啤酒企業(yè)針對雙十一和世界杯等活動加大營銷力度，有望彌補線下缺失銷量。長期，行業(yè)淡季有望進入常態(tài)化提價，預(yù)期成本壓力緩解后利潤端彈性將加速釋放;目前啤酒行業(yè)產(chǎn)品仍以中低檔為主，具備向上升級空間，高端化仍是確定性最高的主線。具體個股，重慶啤酒(600132.SH)開始解決渠道及市場問題，基本面或已觸底，建重點關(guān)注。燕京啤酒(000729.SZ)三季度凈利率提升，業(yè)績也有所兌現(xiàn)，重點關(guān)注燕京U8的放量。

安信證券主要觀點如下：

啤酒2022年三季報總結(jié)：高端化趨勢延續(xù)，靜待成本紓解

營收端：收入平穩(wěn)增長，22Q3 量價齊升。啤酒行業(yè)受益于同期低基數(shù)+高溫天氣，旺季動銷加速恢復(fù)，單三季度全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量1125.10萬千升，同比+9.3%。從營收端看，啤酒企業(yè)三季度收入平穩(wěn)增長，歸母凈利潤高增，但由于疫情影響存在差異，各企業(yè)表現(xiàn)分化。分量價來看，22Q3主要啤酒上市公司均呈現(xiàn)出量價齊升的增長態(tài)勢，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進，中高端產(chǎn)品增速亮眼，收入占比持續(xù)提升。其中青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亞太銷量分別同比+10.6%/+1.3%/+7.0%/+10.2%/+6.3%;噸價分別同比+4.9%/+3.6%/+4.5%/+3.8%/+0.8%;其中重啤受限電和疫情影響，銷量增速相較去年明顯放緩。

利潤端：成本壓制盈利能力，費用控制良好。22Q3成本壓力仍處高位，青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亞太噸成本分別為2383/2340/2032/1906/2307 元/噸，同比+5.2%/+4.5%/+18.5%/+5.1%/+0.9%，較去年漲幅較大。但目前啤酒成本已經(jīng)出現(xiàn)拐點，主要啤酒上市公司噸成本逐季改善。目前百威亞太已針對高檔及以上產(chǎn)品提價，不排除其他企業(yè)在淡季也有對產(chǎn)品提價的可能，預(yù)期未來成本回落后，啤酒企業(yè)業(yè)績端將釋放更大的彈性。綜合來看，啤酒企業(yè)22Q3費用控制良好，盈利能力穩(wěn)步提升，青島啤酒/燕京啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亞太歸母凈利率分別同比+0.3/+0.5/+0.3/-3.6/-0.1/-2.4pct。

前三季度行業(yè)回顧：疫情擾動下經(jīng)營承壓，成本改善盈利向好可期。2022年前三季度SW啤酒指數(shù)較年初下跌6.0%，同期滬深300指數(shù)下跌22.6%，跑贏16.6pct。分階段來看：第一階段：社零同比回升，需求弱復(fù)蘇下啤酒行業(yè)實現(xiàn)開門紅。第二階段：疫情散發(fā)，場景受限下需求疲軟。第三階段：中報邏輯驗證，高溫+低基數(shù)+成本改善三重共振，啤酒企業(yè)營收端表現(xiàn)亮眼。

投資建議：推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒(600600.SH)，重點關(guān)注華潤啤酒(00291)。

風(fēng)險提示：高端化進程不及預(yù)期，成本上行風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。