安信證券：鋰電全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇 關(guān)注具備資源優(yōu)勢(shì)的鋰企及資源開(kāi)發(fā)技術(shù)提供方

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，加拿大政府或叫停中資收購(gòu)鋰資產(chǎn)，各項(xiàng)目尚未實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)，政策暫時(shí)或?qū)Ω鞴緲I(yè)績(jī)無(wú)重大影響。該行認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鋰資源重要性凸顯，或成為未來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)全球化競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵因子。鋰電自上而下全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇，建議重點(diǎn)關(guān)注具備資源優(yōu)勢(shì)的上游鋰企;及擁有全球領(lǐng)先提鋰工藝，提升鋰資源開(kāi)發(fā)效率的技術(shù)提供方。個(gè)股方面：融捷股份(002192.SZ)、西藏礦業(yè)(000762.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、藍(lán)曉科技(300487.SZ)等。

事件：11月2日，加拿大創(chuàng)新、科學(xué)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部發(fā)布聲明稱(chēng)，中礦(香港)稀有金屬資源有限公司、盛澤鋰業(yè)國(guó)際有限公司和藏格礦業(yè)投資(成都)有限公司必須分別出售其在動(dòng)力金屬公司(PowerMetalsCorp.，PWM)、智利鋰業(yè)公司(LithiumChileInc.)和超級(jí)鋰業(yè)公司(UltraLithiumInc.)的股權(quán)，并表示是在咨詢了關(guān)鍵礦產(chǎn)專(zhuān)家以及安全和情報(bào)界后做出的決定。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

各項(xiàng)目尚未實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)，政策暫時(shí)或?qū)Ω鞴緲I(yè)績(jī)無(wú)重大影響。

從各家公告看，由于各礦區(qū)皆處于前期勘探階段，且除中礦資源與動(dòng)力金屬公司存在包銷(xiāo)協(xié)議外，其他公司并未與標(biāo)的公司有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)往來(lái)，故事件暫不影響三家企業(yè)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)，也未影響中礦資源在產(chǎn)礦山(Tanco)經(jīng)營(yíng)，因此對(duì)公司當(dāng)期及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生重大影響。

海外政策存在不確定性，供給端或再生變數(shù)。

除了本次加拿大政府要求中國(guó)礦業(yè)公司撤出三家加拿大礦業(yè)公司之外，此前澳大利亞加強(qiáng)外商投資審查力度，近期“鋰業(yè)OPEC”、“美國(guó)IRA”、“智利國(guó)有化”等也涉及鋰礦供給的相關(guān)事項(xiàng)，當(dāng)前鋰資源投資門(mén)檻大幅提升，國(guó)與國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇。當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，各國(guó)強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈及關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的安全性，相關(guān)海外政策或存在一定的不確定性，由于鋰電的資源導(dǎo)向性特征，將進(jìn)一步導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外，海外資源開(kāi)發(fā)缺失中國(guó)團(tuán)隊(duì)的高效參與，資源供給進(jìn)展或?qū)⒎啪?，?guó)內(nèi)資源地位提升。

國(guó)內(nèi)公司海外鋰資源布局多集中于“鋰三角”，資源多地布局或有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)各公司公告，目前國(guó)內(nèi)上市公司對(duì)海外鋰資源布局權(quán)益儲(chǔ)量約6911萬(wàn)噸LCE，約為布局在國(guó)內(nèi)的鋰資源儲(chǔ)量的3倍。海外布局資源量最大的依次為贛鋒鋰業(yè)(4247萬(wàn)噸LCE)，天齊鋰業(yè)(1292萬(wàn)噸LCE)，紫金礦業(yè)(757萬(wàn)噸LCE)，中礦資源(184萬(wàn)噸LCE)，西藏珠峰(156萬(wàn)噸LCE)。從地域分布上來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)在鋰三角布局資源量最多，在阿根廷布局3290萬(wàn)噸LCE，占海外布局資源總量的47.6%;在智利布局資源總量為1063萬(wàn)噸LCE，占比15.4%。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)在澳大利亞、非洲等地均有布局，資源布局分散或有效降低個(gè)別國(guó)家政策帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)鋰資源重要性凸顯，或成為未來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)全球化競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵因子。

隨著勘探逐步深入，國(guó)內(nèi)鋰資源儲(chǔ)量空間打開(kāi)。據(jù)USGS，2021年中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量總計(jì)150萬(wàn)金屬噸，占全球總量的7%。從資源的類(lèi)別分布上來(lái)說(shuō)，我國(guó)鋰資源主要有鹽湖、鋰輝石、鋰云母三大類(lèi)，其中又以鹽湖居多。據(jù)自然資源部，我國(guó)鹽湖鋰資源儲(chǔ)量占比達(dá)62%，鋰輝石和鋰云母分別占比29%和9%。從資源的地域分布上來(lái)說(shuō)，青海是全國(guó)鋰資源儲(chǔ)量最大的省份，占比約47%，西藏鋰資源儲(chǔ)量占比約21%，青海和西藏的鋰資源類(lèi)型主要為鹽湖;四川儲(chǔ)量占比達(dá)29%，僅次于青海，是我國(guó)鋰輝石資源的主要分布地;江西鋰資源儲(chǔ)量占比達(dá)9%，類(lèi)型以鋰云母為主。除以上省份外，新疆鋰礦資源亦有較大潛力，新疆鋰礦資源分布于西昆侖-喀喇昆侖、阿爾金、阿爾泰山、東天山四大成礦帶。

鋰企持續(xù)完善國(guó)內(nèi)資源布局，加速提升關(guān)鍵資源保障比例。

據(jù)各公司公告，國(guó)內(nèi)資源布局中，贛鋒鋰業(yè)資源涵蓋鋰輝石、鹽湖、鋰云母三類(lèi)，權(quán)益儲(chǔ)量總計(jì)254萬(wàn)噸LCE;天齊鋰業(yè)在國(guó)內(nèi)主要布局雅江措拉鋰礦和扎布耶鹽湖，權(quán)益儲(chǔ)量總計(jì)100萬(wàn)噸LCE，且據(jù)其公告將加快措拉鋰礦的開(kāi)發(fā);盛新鋰能、融捷股份、雅化集團(tuán)、川能動(dòng)力主要布局四川鋰輝石資源，據(jù)各企業(yè)公告，業(yè)隆溝存在增儲(chǔ)預(yù)期，甲基卡采選產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，李家溝鋰礦建成后，預(yù)計(jì)年采選原礦105萬(wàn)噸，約18萬(wàn)噸鋰精礦;鹽湖股份、藏格礦業(yè)、西藏城投、西藏礦業(yè)、金圓股份主要布局青海、西藏地區(qū)的鹽湖資源，擁有豐富的鹽湖資源儲(chǔ)量以及低成本提鋰的優(yōu)勢(shì);江特電機(jī)、永興材料主要布局江西鋰云母，獅子嶺及化山瓷石礦等生產(chǎn)情況良好;紫金礦業(yè)主要布局鹽湖及鋰云母資源。

加大產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，“全產(chǎn)業(yè)鏈投資”有望提升國(guó)內(nèi)資源開(kāi)發(fā)效率。據(jù)各公司公告，華友鈷業(yè)、恩捷股份等聯(lián)合投資玉溪鋰礦，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等在江西進(jìn)行采選冶、電池等環(huán)節(jié)的投資，這體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)資源端的重要性，對(duì)企業(yè)的資本實(shí)力及技術(shù)儲(chǔ)備提出來(lái)更高的要求，而產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同合作有望最大化資源開(kāi)發(fā)及使用效率

海外政策不確定性加大，仍堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景

我國(guó)鹽湖提鋰工藝全球領(lǐng)先，云母提鋰工藝持續(xù)優(yōu)化，具備資源開(kāi)發(fā)的硬實(shí)力。鹽湖方面，漸漸形成以“吸附+膜”為主的鹽湖提鋰技術(shù)路線。云母方面，2020年以來(lái)規(guī)?；a(chǎn)和技術(shù)進(jìn)一步升級(jí)，疊加選礦產(chǎn)生的鉭鈮錫等高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)出，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的主要生產(chǎn)基地及消費(fèi)市場(chǎng)。我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成從上游主要礦物采選到下游新能源車(chē)生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能居前(2021年國(guó)內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)能全球占比依次為67%、78%)，同時(shí)2021年國(guó)內(nèi)三元材料、磷酸鐵鋰出貨量全球占比依次為59%、99%，2021年國(guó)內(nèi)企業(yè)電池裝車(chē)量全球占比為57.8%，2022年1-9月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量全球占比約62.4%，國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈擁有強(qiáng)大的內(nèi)需支撐。

電池回收逐步起量，國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控新途徑

未來(lái)或形成以車(chē)企為核心的回收產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)資本加速布局，或增強(qiáng)國(guó)內(nèi)鋰等關(guān)鍵電池礦物資源的安全性：(1)金屬冶煉企業(yè)紛紛入局電池回收，以完善自身產(chǎn)業(yè)鏈布局，例如華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、格林美、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等，此類(lèi)企業(yè)由于深耕金屬冶煉，往往具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)其中部分企業(yè)由于同下游正極材料廠、電池廠等密切合作，因此亦具備一定渠道優(yōu)勢(shì)。(2)環(huán)保公司(尤其以危廢處理為傳統(tǒng)主業(yè)的上市公司)積極切入鋰電回收賽道，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，代表公司包括超越科技、旺能環(huán)境、浙富控股等。相比于動(dòng)力電池生產(chǎn)商，環(huán)保公司轉(zhuǎn)型鋰電回收業(yè)務(wù)在處理資質(zhì)、環(huán)保配套方面具備優(yōu)勢(shì)。(3)電池廠、終端車(chē)企：政策層面，早在2018年，工信部、科技部等7部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用溯源管理暫行規(guī)定》，其中明確整車(chē)企業(yè)需承擔(dān)動(dòng)力鋰電池回收的主體責(zé)任。后續(xù)2020年、2021年均有政策強(qiáng)調(diào)動(dòng)力電池回收利用溯源管理的主體責(zé)任。因此從生產(chǎn)者責(zé)任主體來(lái)看，未來(lái)隨著新能源車(chē)報(bào)廢潮的來(lái)臨，車(chē)廠或在電池回收中處于核心地位，同時(shí)積極與車(chē)企、電池廠形成良好綁定的企業(yè)或具備渠道優(yōu)勢(shì)。

鋰電自上而下全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇，建議重點(diǎn)關(guān)注具備資源優(yōu)勢(shì)的上游鋰企;及擁有全球領(lǐng)先提鋰工藝，提升鋰資源開(kāi)發(fā)效率的技術(shù)提供方。

盡管海外政策存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)資源企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，或可通過(guò)加速國(guó)內(nèi)資源的開(kāi)發(fā)、加速全產(chǎn)業(yè)鏈的布局來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。另外中長(zhǎng)期來(lái)看，鋰資源的議價(jià)能力將進(jìn)一步提升，供應(yīng)釋放速度或放緩，鋰價(jià)有望維持高位，仍然看好業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的標(biāo)的公司。建議關(guān)注：在國(guó)內(nèi)資源布局比較完善的企業(yè)，包括融捷股份、永興材料(002756.SZ)、江特電機(jī)(002176.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)、西藏礦業(yè)(000762.SZ)、藏格礦業(yè)(000408.SZ)等標(biāo)的;資源體量可觀、具備一體化邏輯的贛鋒鋰業(yè);在非洲、澳洲布局資源，且資源自給率高的天齊鋰業(yè)(002466.SZ)和資源成長(zhǎng)性良好的中礦資源(002738.SZ)。

由于國(guó)內(nèi)資源中62%為鹽湖資源，且鹽湖提鋰具備成本優(yōu)勢(shì)，2021年以來(lái)鹽湖領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資大幅提升，國(guó)內(nèi)鹽湖資源的戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯?；趪?guó)內(nèi)鹽湖資源稟賦較為一般的背景下，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰工藝技術(shù)迅速提升，對(duì)吸附法、膜法、萃取法等提鋰技術(shù)的需求可觀，除資源企業(yè)本身外，鹽湖提鋰的材料設(shè)備及技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可期。建議關(guān)注：藍(lán)曉科技(300487.SZ)、久吾高科(300631.SZ)、倍杰特(300774.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，海外政策風(fēng)險(xiǎn)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期等。