招商證券：復(fù)合集流體已初步具備量產(chǎn)能力 相關(guān)參與者或有比較強(qiáng)勁的增長潛能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年的摸索和迭代，其工藝、裝備、流程都得到顯著優(yōu)化并逐步具備放大量生產(chǎn)能力。據(jù)業(yè)內(nèi)反饋和評(píng)估，目前領(lǐng)跑的電池與集流體企業(yè)可能已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)初步量產(chǎn)，其良率、生產(chǎn)效率仍在優(yōu)化，有望在明年量產(chǎn)裝車。同時(shí)，其安全性、能量密度優(yōu)勢(shì)以及未來的低成本潛力，也催動(dòng)了數(shù)碼消費(fèi)、儲(chǔ)能電池參與者的積極嘗試?？傮w看，復(fù)合集流體從材料到電池到終端的量產(chǎn)突破正在到來，相關(guān)參與者在未來幾年可能有比較強(qiáng)勁的增長潛能。

投資建議：寧德時(shí)代(300750.SZ) 、東威科技(688700.SH)/驕成超聲(688392.SH)(機(jī)械)、寶明科技(002992.SZ)(電子)、元琛科技(688659.SH)(環(huán)保)、方邦股份(688020.SH)/阿石創(chuàng)(300706.SZ)(電子)、萬順新材(300057.SZ)(有色聯(lián)合)、雙星新材(002585.SZ)(化工)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

復(fù)合集流體初步具備量產(chǎn)能力。

在以領(lǐng)跑企業(yè)金美新材為代表的先行者的長期模式和迭代后，復(fù)合集流體的工藝流程、關(guān)鍵裝備、核心材料得到顯著優(yōu)化;據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，領(lǐng)先企業(yè)已逐步進(jìn)入放量生產(chǎn)階段，生產(chǎn)效率也獲得顯著提升。過去兩年，也出現(xiàn)了多家有一定技術(shù)相關(guān)性的新進(jìn)入者，部分企業(yè)投入比較大，已經(jīng)快速進(jìn)入送樣階段。

下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產(chǎn)應(yīng)用。

以寧德時(shí)代為代表的電池企業(yè)，在2018-2019年之后的復(fù)合集流體相關(guān)專利數(shù)量快速增長。業(yè)內(nèi)反饋，領(lǐng)跑電池企業(yè)可能已具備量產(chǎn)能力，而其余主流電池公司也多數(shù)希望在未來一年打通制備工藝、滾焊等關(guān)鍵設(shè)備問題。據(jù)公開信息，歐洲部分車企明年就可能開始裝車應(yīng)用。由于復(fù)合集流體的安全性優(yōu)勢(shì)、能量密度優(yōu)勢(shì)、低成本(量產(chǎn)后)優(yōu)勢(shì)，目前也吸引了多家消費(fèi)數(shù)碼電池、儲(chǔ)能電池企業(yè)的積極嘗試，并有可能在明年啟動(dòng)初步量產(chǎn)應(yīng)用。

關(guān)鍵裝備是重要的壁壘和難點(diǎn)，需求強(qiáng)勁且仍在迭代。

復(fù)合集流體對(duì)生產(chǎn)工藝及設(shè)備要求高，主流鍍膜工藝上分為三步法、兩步法，兩者各有優(yōu)缺點(diǎn)，可能適配不同基材(PP/PET)。磁控濺射設(shè)備制備難度較高且需根據(jù)復(fù)合集流體的工藝進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，后端的蒸鍍、水電鍍?cè)O(shè)備也有較多的點(diǎn)需要優(yōu)化。多家相關(guān)領(lǐng)域的裝備公司在加速投入，潛在訂單充足。同時(shí)，部分原有屏蔽膜、靶材等相關(guān)公司也有一定的裝備設(shè)計(jì)或定制能力，可能有一定優(yōu)勢(shì)。在電池制備環(huán)節(jié)，超聲波高速滾焊技術(shù)是鋰電池前端制備的新增工序，能完整提供該設(shè)備及配套自動(dòng)化設(shè)備的廠商較少，未來可能是電池裝備上存在瓶頸的環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;復(fù)合集流體技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。