中信證券：角膜塑形鏡國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)初顯 2025年市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)431億元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)兒童青少年近視防控需求高，鏡片材料與設(shè)計(jì)升級(jí)推進(jìn)角膜塑形鏡不斷迭代，國(guó)內(nèi)仍處于普及期。該行測(cè)算2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約204.3億元，2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)431億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將迎來(lái)加速期，滲透率增長(zhǎng)是主導(dǎo)因素。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外資企業(yè)市占率更高，預(yù)計(jì)未來(lái)內(nèi)資企業(yè)將受益于技術(shù)、渠道、價(jià)格三維共振，逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。龍頭有望在行業(yè)擴(kuò)張期實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)并構(gòu)建壁壘，給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

百年歷史不斷優(yōu)化，近視矯正且看角膜塑形鏡。

鏡片材料與設(shè)計(jì)創(chuàng)新為已有百年歷史的角膜塑形鏡不斷注入活力。目前，中國(guó)兒童青少年近視防控需求高，角膜塑形鏡作為療效最佳的進(jìn)展性近視防控手段，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于該領(lǐng)域，“近視延緩”意義重大已成為共識(shí)。角膜塑形鏡行業(yè)空間廣闊，現(xiàn)有滲透率低，即將迎來(lái)高速發(fā)展。

全球發(fā)展正當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)角塑市場(chǎng)如日方升。

中國(guó)兒童青少年近視率高居世界第一，疫情影響下兒童青少年近視率不斷增長(zhǎng)，防治任務(wù)嚴(yán)峻。該行預(yù)測(cè)2025年中國(guó)兒童青少年近視防控市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)809.2億元。其中兒童青少年近視矯正三大有效手段角膜塑形鏡、低濃度阿托品、離焦鏡片均對(duì)應(yīng)不同細(xì)分需求市場(chǎng)。該行測(cè)算2021年角膜塑形鏡中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約為204.3億元，滲透率約為1.68%，仍處普及期。參考港臺(tái)地區(qū)滲透率，該行預(yù)測(cè)內(nèi)地角膜塑形鏡行業(yè)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)431億元。隨著疫情后需求如預(yù)期恢復(fù)，以及近視防控政策不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)中國(guó)角膜塑形鏡市場(chǎng)規(guī)模2020-2025年CAGR為20.54%，行業(yè)正處于快速發(fā)展的成長(zhǎng)期。

角塑企業(yè)護(hù)城河初步建成，內(nèi)資有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

內(nèi)資企業(yè)在角膜塑形鏡領(lǐng)域起步較晚，目前外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。該行總結(jié)內(nèi)資企業(yè)的發(fā)展路徑如下：第一階段以技術(shù)達(dá)到主流，獲取角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證為目標(biāo)。第二階段通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，打造優(yōu)質(zhì)渠道體系。第三階段通過(guò)不斷的產(chǎn)品研發(fā)與迭代，構(gòu)建價(jià)格與參數(shù)多樣化的產(chǎn)品管線，應(yīng)對(duì)潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，內(nèi)資企業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)已初顯。

風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);控費(fèi)政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn);驗(yàn)配政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)口替代不及預(yù)期。