中信證券：首予萬物云(02602)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)60港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予萬物云(02602)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年核心EPS為1.9/2.62/3.88元，目標(biāo)價(jià)60港元。相比民企，公司在關(guān)聯(lián)方信用和公司治理上顯著占優(yōu)，而相比國企，在激勵(lì)機(jī)制、在管規(guī)模、品牌能力方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。公司全業(yè)態(tài)管理面積8.4億平米，一二線城市收入占比92%。不僅規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，且扎根業(yè)務(wù)成長性更好的核心都市圈。關(guān)聯(lián)方萬科企業(yè)的交付面積占比已經(jīng)低于一半。

該行認(rèn)為，公司是當(dāng)前中國住宅和非住業(yè)態(tài)能力建設(shè)和品牌布局最為均衡公司之一。2021年公司依托品牌，全口徑第三方外拓面積7300萬平米，位居行業(yè)第一。第三方住宅和非住宅合同留存率達(dá)到97%。萬物梁行品牌是中國本土物業(yè)管理公司唯一和境外五大行合資的專業(yè)商企空間服務(wù)品牌。以企業(yè)客戶為中心，從PM到FM，該行預(yù)計(jì)公司商企服務(wù)的營收和毛利2021-2024年CAGR可分別達(dá)到38%和42%。公司也是最早進(jìn)入城市空間服務(wù)的物業(yè)管理公司之一。

報(bào)告中稱，公司的規(guī)模和布局、品牌和能力、并購的經(jīng)驗(yàn)、科技的傳統(tǒng)，其根本落腳點(diǎn)，都是提效空間服務(wù)的效率。物業(yè)管理行業(yè)的根本出路是提效，是解決樓齡、滿意度和成本不能兼容的問題。公司努力通過蝶城改造供應(yīng)鏈，提升效率。蝶城由三空間服務(wù)專業(yè)能力，“遠(yuǎn)程+混合”的科技體系起步，依托必要且有限的初期投入，追求單區(qū)域營收的快速增長和利潤率的長久提升。該行預(yù)計(jì)，公司到2025年有望完成改造蝶城300個(gè)，帶動(dòng)公司整體收入和利潤增長。