民生證券：綠電價值迎重估 推薦福能股份(600483.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，當前綠電運營商的核心價值在于“跑馬圈地”階段維持合理的項目收益率，通過裝機規(guī)模的快速提升擴大經(jīng)營現(xiàn)金流，結(jié)合低成本融資在現(xiàn)階段支持新項目的滾動式發(fā)展。而在未來資本開支高峰期結(jié)束后，以折舊為主要成本的商業(yè)模式?jīng)Q定其有望成為與水電、核電類似的“印鈔機”。推薦裝機持續(xù)高增、落地執(zhí)行力強的三峽能源(600905.SH)以及加速由火電向綠電轉(zhuǎn)型的申能股份(600642.SH)、福能股份(600483.SH)。

民生證券主要觀點如下：

煤電“重啟”，意味著綠電“將死”嗎?

兩次全國性大范圍的“有序用電”之后，煤電“重啟”之聲不絕于耳。但在“雙碳”目標下，短期的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛難以撼動長期頂層目標，全社會用能增量將主要由綠電承擔。面對風光等新能源的加速發(fā)展，火電的角色定位由基核電源加速向調(diào)峰電源轉(zhuǎn)變。

裝機與消納、電量與電價的矛盾是否無解?

大基地首批全面開工、二批前期籌備、三批組織申報，風光大發(fā)展如火如荼。當前新能源資源的供需錯配與新能源自身出力波動性共同影響新能源消納問題，而靈活性火電、水電(包括抽蓄)、新型儲能等調(diào)節(jié)型電源的增加將消解新能源出力的時間錯配，特高壓外送通道的建設(shè)將改善新能源出力的空間錯配，緩解裝機與消納的矛盾。自2021年陸風、集中式光伏以及2022年海風陸續(xù)進入平價上網(wǎng)時代之后，市場對于綠電電價的接受度大幅提升;在電力供需由松轉(zhuǎn)緊的趨勢下，煤價高位運行狀態(tài)中煤電上網(wǎng)電價這一電價標桿參照系或?qū)⒕S持高位，綠電的電量與電價之間的矛盾也有望迎刃而解。

綠電運營商的“錢“景如何?

新能源發(fā)電行業(yè)當前仍處于“跑馬圈地”階段，對于“參賽者”而言，規(guī)模增長仍是最優(yōu)先的考量。在成本端風電(含陸風與海風)與光伏在2010-2021年間平準化度電成本均大幅降低，隨著風機大型化、光伏硅料產(chǎn)能逐步釋放，風電、光伏的單位裝機造價有望延續(xù)此前的下行趨勢;在運項目利用小時的提升，將進一步降低度電成本，提高項目利潤率。隨著補貼“堰塞湖“加速解決，綠電運營商憑借其與水電、核電類似的商業(yè)模式，具備從“吞金獸”變?yōu)椤坝♀n機”的潛力。

投資建議：推薦裝機持續(xù)高增、落地執(zhí)行力強的三峽能源以及加速由火電向綠電轉(zhuǎn)型的申能股份、福能股份;謹慎推薦龍源電力(001289.SZ);建議關(guān)注中廣核新能源(01811)、華能新能源、大唐新能源(01798)的后續(xù)資本運作。

風險提示：1)自然條件變化;2)電量消納不足;3)補貼發(fā)放延遲;4)設(shè)備價格上漲。