東方證券：券商、保險公募持倉“一減一增” 整體倉位歷史極底！

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，非銀板塊的整體持倉比例扔處于歷史極底，后續(xù)上漲動能仍然充足。截至3Q22，券商板塊的公募重倉股持倉占比0.29%，環(huán)比2Q22的0.38%下滑9bp，券商板塊投資情緒持續(xù)冷卻，保險板塊的持倉占比已由1Q22的0.15%增至0.20%，但仍處于歷史底部區(qū)間。券商方面，配置性價比已處于歷史極佳水平，左側(cè)布局時機日漸成熟。保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)“看好”評級。

東方證券主要觀點如下：

券商板塊公募持倉連續(xù)三季回落，保險板塊持倉比例連續(xù)反彈兩季。

1)3Q22券商板塊(除東方財富，下同)公募基金重倉股持倉比例連續(xù)第三個季度下滑。該行通過計算靈活配置型、偏股型與普通股票型(最能反映公募基金持倉風(fēng)格與主觀配置意愿的基金類型)公募基金的重倉持倉明細情況，截至3Q22，券商板塊的公募重倉股持倉占比0.29%，環(huán)比2Q22的0.38%下滑9bp，券商板塊投資情緒持續(xù)冷卻。2)3Q22保險板塊的公募重倉股持倉占比結(jié)束連續(xù)5個季度下滑之后已連續(xù)兩季反彈，負債端邊際改善以及估值修復(fù)帶動板塊情緒升溫。截至3Q22，保險板塊的持倉占比已由1Q22的0.15%增至0.20%(仍處于歷史底部區(qū)間)。

券商與保險板塊低配幅度環(huán)比“一增一減”，但均處于歷史高位。

1)3Q22券商板塊的自由流通市值占比環(huán)比由3.91%下滑至3.64%。截至3Q22，券商板塊公募重倉低配幅度(低配幅度=(自由流通占比-重倉股比)/自由流通占比)為91.99%，板塊低配幅度環(huán)比2Q22的90.26%繼續(xù)擴大，連續(xù)兩個季度突破90%。2)截至3Q22，保險板塊的全市場自由流通市值占比為1.66%，環(huán)比2Q22增加0.02pct。板塊的低配幅度已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)改善的趨勢。截至3Q22，保險板塊的低配幅度環(huán)比2Q22的88.86%降至88.02%，同樣結(jié)束連續(xù)5個季度的增長之后連續(xù)第2個季度下滑，但是保險板塊的低配幅度仍然處于歷史高位。

券商與保險板塊重倉股“增減不一”，多元金融減倉明顯。

1)券商板塊TOP10重倉股中，有中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、東方證券、中信建投重倉股持倉比例下滑，國泰君安、國聯(lián)證券、國金證券、興業(yè)證券、長城證券持倉比例增長。2)和券商板塊相似，保險板塊的TOP5重倉股持倉比例同樣“增減不一”，中國平安、中國人壽、中國人保持倉比例增加，其中，中國人壽加倉明顯，中國太保、新華保險持倉比例下降。3)多元金融板塊方面，華鐵應(yīng)急持倉由2Q22的0.051%降至3Q22的0.015%，致使板塊持倉下滑明顯。4)港股通方面，截至3Q22，香港交易所持倉比例由0.36%降至0.25%，遠東宏信由0.0015%降至0.0012%，中銀航空租賃則由0.0016%增至0.0018%。

投資建議：

1)券商方面，當前板塊估值處于歷史的極底位置。從業(yè)績與政策層面來看板塊估值見底信號已持續(xù)強化，但是考慮到當前大盤仍有下行風(fēng)險，底部仍待確認。不過該行認為，當前板塊的配置性價比已處于歷史極佳水平，左側(cè)布局時機日漸成熟。重點看好雙主線，1)頭部券商推薦中信建投(601066.SH)、中信證券(600030.SH)，建議關(guān)注中國銀河(601881.SH);2)中小券商推薦國聯(lián)證券(601456.SH)，建議關(guān)注浙商證券(601878.SH)、湘財股份(600095.SH)。

2)保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318.SH)，關(guān)注中國太保(601601.SH)以及開門紅有望超預(yù)期的中國人壽(601628.SH)，以及馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328)。

3)多元金融方面，建議關(guān)注布局個貸不良新增長極的逆周期地方AMC標的海德股份(000567.SZ)與AWP租賃龍頭華鐵應(yīng)急(603300.SH)。

風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制;監(jiān)管超預(yù)期趨嚴;長端利率超預(yù)期下行;多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險。