平安證券：科創(chuàng)板做市業(yè)務將正式啟動 建議關注綜合實力更強的券商

智通財經APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，借券機制將降低做市成本，做市制度的完善將加速券商重資產業(yè)務轉型。受益于資本市場改革推進，券商業(yè)務范圍擴容、業(yè)務結構優(yōu)化，在資本市場中將發(fā)揮更重要的作用。做市業(yè)務對券商資本實力、人才儲備等均有較高要求，建議關注綜合實力更強的中信證券(600030.SH)、中金公司(601995.SH)等。

事件：10月28日，中證金融公司、上交所、中國結算聯合發(fā)布實施《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務細則》(以下簡稱《細則》)，明確券商從中證金融借入科創(chuàng)板股票用于做市交易業(yè)務的有關操作和要求。同日，上交所宣布首批科創(chuàng)板做市商將于10月31日正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務。

平安證券主要觀點如下：

科創(chuàng)板做市借券規(guī)則基本對標轉融券，更注重信息披露與風險控制。

1)券源方面，《細則》規(guī)定做市借券的出借人為符合條件的公募基金、社?；?、保險資金等機構投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人IPO的戰(zhàn)略投資者，與科創(chuàng)板轉融券規(guī)定相同。2)交易方面，做市借券同樣允許約定申報與非約定申報兩種方式，約定申報下，出借人和借入人協商確定做市借券的期限與費率;非約定申報下，做市借券期限檔次、費率與非約定申報的轉融券一致。3)保證金方面，明確做市借券業(yè)務需向轉融通擔保證券、資金賬戶提交保證金，保證金的證券名單及折算率與轉融通一致，授信額度、保證金比例檔次等由中證金融結合借入人資信狀況等決定。4)信息披露方面，明確規(guī)定每個交易日前中證金融需披露標的股票的成交數量、期限、費率及余量，對于標的股票的借券余額、市值，以及單一借入人的借券余額占比等均有明確規(guī)定，未達規(guī)定者則暫停做市借券業(yè)務。

上交所公布首批做市交易股票公告，涉及14家做市商、42家科創(chuàng)板股票。

14家做市商為9月證監(jiān)會公布的兩批試點券商，包括中信、國君、華泰、建投等頭部券商。42家科創(chuàng)板股票中，22家為科創(chuàng)50指數成分股，總市值占比達55.8%(截至2022/10/28收盤)。根據做市標的的數量和市值排序，14家做市商中，中信、招商、華泰、國君、東吳均承擔5只標的做市服務，數量排名第一;中信做市標的的合計市值最高，建投、華泰次之，頭部券商資本實力雄厚，更有能力承擔高市值股票的做市服務。

借券機制將降低做市成本，做市制度的完善將加速券商重資產業(yè)務轉型。

股票做市對券商的資本和庫存股均有較高要求，此次借券細則的落地，豐富了做市業(yè)務券源供給，緩解券商做市業(yè)務帶來的資本壓力，同時也有利于出借人盤活股票資產、增加長期持有股票收益，提高市場流動性。同時，隨著配套規(guī)則的不斷完善，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務正式拉開帷幕。借鑒高盛等海外大型投行經驗，做市業(yè)務對增厚和平滑券商資本金收入有著重要意義。以科創(chuàng)板為契機，國內券商做市商業(yè)務有望得到進一步發(fā)展，將加速由方向性投資向做市、衍生品等代客業(yè)務的轉型。

風險提示：1)權益市場大幅波動;2)宏觀經濟修復不及預期;3)資本市場改革進度不及預期。