收購平安智慧醫(yī)療，平安健康(01833)“價值雪球”越滾越大?

平安健康在戰(zhàn)略深化棋盤上又落下一枚重要“棋子”。

10月23日，平安健康醫(yī)療科技有限公司(01833)發(fā)布公告，宣布正式收購平安智慧城市旗下業(yè)務(wù)板塊平安智慧醫(yī)療。

具體而言，平安健康將與Scientia Technologies Limited(簡稱“賽安迪科技”)、平安國際智慧城市科技股份有限公司(簡稱“平安智慧城”)訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本次交易對價為9686.46萬美元。交易完成后，平安健康將持有Scientia Smart Health Technologies Limited及平安穎像 (嘉興)軟件有限公司(合稱“平安智慧醫(yī)療”)100%的股權(quán)。

隨著平安健康將平安智慧醫(yī)療正式納入業(yè)務(wù)版圖，這也意味著，該公司的2.0戰(zhàn)略深化又邁出了重要一步。

據(jù)悉，自2021年第四季度啟動戰(zhàn)略2.0深化期以來，平安健康聚焦支付意愿高、增長空間大的綜合金融渠道和企業(yè)客戶渠道，以及搭建醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈中供給方與支付方的橋梁，逐步形成了中國特色管理式醫(yī)療——即構(gòu)筑了“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)”的三位一體的商業(yè)模式。

而平安智慧醫(yī)療這一業(yè)務(wù)的嵌入，也將對該公司的商業(yè)模式產(chǎn)生較大的協(xié)同作用。據(jù)平安健康相關(guān)負責(zé)人表示，此次收購平安智慧醫(yī)療，將全面提升平安健康的線上、線下醫(yī)療服務(wù)能力，在“慢病服務(wù)補充”“醫(yī)生能力提升”“基層醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)覆蓋”三大方面全方位發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。未來，平安健康有望為個人用戶及企業(yè)客戶提供更加專業(yè)、全面、高品質(zhì)、一站式的醫(yī)療健康服務(wù)，實現(xiàn)更穩(wěn)健可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

可以看到，隨著公司積極推進戰(zhàn)略2.0深化，一個屬于平安健康的新價值體系正在悄然升起。

深化2.0戰(zhàn)略 筑厚差異化競爭壁壘

在歷經(jīng)多輪資本狂歡與行業(yè)洗牌，同時疊加政策鼓勵和規(guī)范之際的雙重影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)已然逐步邁入了“下半場”。

一方面，行業(yè)邁入規(guī)范生長，自今年5月9日國家藥監(jiān)局發(fā)布《藥品管理法實施條例(修訂草案征求意見稿)以來，藥品交易、人員、質(zhì)量安全等多個維度都進行了進一步規(guī)范;另一方面，雖然政策規(guī)范之心已現(xiàn)，但由于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展邏輯十分堅挺——即我國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供需較為失衡以及老齡化的背景下，慢性病管理有非常大的增量空間，這一行業(yè)仍備受資本看好。

隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)邁入更加規(guī)范生長的“下半場”，如何在這一條擁擠的賽道保持核心競爭力優(yōu)勢仍是所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺需要探索的共同課題。

而平安健康的戰(zhàn)略2.0深化，便是主動去探索這一課題并建立差異化競爭壘優(yōu)勢的關(guān)鍵所在。

前文已經(jīng)提過，2021年四季度，平安健康正式公布深化戰(zhàn)略2.0，確立以家庭醫(yī)生為核心，高效鏈接支付方與供應(yīng)方，并形成融合管理式醫(yī)療、家庭醫(yī)生會員制、O2O醫(yī)療健康服務(wù)的創(chuàng)新商業(yè)模式。

其中，家庭醫(yī)生會員制是以“1個家庭醫(yī)生+5大專業(yè)服務(wù)+1個會員健康檔案”為核心，將為每位用戶建立覆蓋其全生命周期的會員檔案，并從健康管理、亞健康管理、疾病管理、慢病管理、養(yǎng)老管理五大場景出發(fā)進行資源整合，協(xié)調(diào)安排貫穿線上到線下的醫(yī)療健康相關(guān)服務(wù)。

此基礎(chǔ)上，圍繞全周期全場景的健康管理服務(wù)，平安健康尤其針對企業(yè)員工群體，按需為其匹配一站式的健康管理服務(wù);綜合金融渠道方面，隨著平安健康在管理式醫(yī)療模式上的不斷實踐，則將醫(yī)療健康權(quán)益深度賦能保險等金融產(chǎn)品，用戶無需額外付費即可便捷享受優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康服務(wù)。而O2O服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面也不斷發(fā)力，通過進一步整合線上線下服務(wù)資源網(wǎng)絡(luò)，打造一站式履約體系。

可以看到，通過積極推進戰(zhàn)略2.0深化，平安健康已經(jīng)構(gòu)筑了一個完善且豐富的業(yè)務(wù)版圖。而這一業(yè)務(wù)版圖的形成，也將意味著平安健康將形成屬于自己的差異化競爭優(yōu)勢。

據(jù)悉，由于在線診療、健康管理等業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性本來就比較高，將這些業(yè)務(wù)完全打通，并構(gòu)成醫(yī)療服務(wù)體系閉環(huán)，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)們一直在努力的方向，而平安健康打造的“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)”的商業(yè)模式則意味著該公司已經(jīng)構(gòu)筑了屬于自己的競爭壁壘。

而不止于此，隨著平安健康正式收購平安智慧醫(yī)療，該公司的差異化競爭壁壘優(yōu)勢或更加深厚。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，平安智慧醫(yī)療隸屬原平安智慧城市的重要板塊，業(yè)務(wù)現(xiàn)已服務(wù)180多個城市，覆蓋5.5萬家醫(yī)療機構(gòu)，賦能超140多萬名醫(yī)生。其聚焦醫(yī)療系統(tǒng)的核心領(lǐng)域，以智慧大數(shù)據(jù)平臺為核心，面向政府、醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)護人員及患者四大群體，提供公共衛(wèi)生應(yīng)急管理、AskBob醫(yī)生站、慢病管理、診所監(jiān)管服務(wù)等多類應(yīng)用服務(wù)。

平安智慧醫(yī)療的納入后，不僅通過智慧大數(shù)據(jù)等技術(shù)賦能平安健康，還通過自帶的醫(yī)療資源提升公司的醫(yī)療服務(wù)能力，從而進一步鞏固公司的核心競爭力。

聚焦B端 錨定萬億市場新機遇

當(dāng)然，如果從更深的角度去探討，平安健康積極深化戰(zhàn)略2.0，除了“時勢使然”之外，背后則是直指萬億市場空間的發(fā)展機遇。

據(jù)悉，隨著平安健康步入戰(zhàn)略2.0深化期以后，該公司的獲客重點也從C端轉(zhuǎn)向B端和F端(金融端)。這是一個比較重要的轉(zhuǎn)變點，因為相對C端來說，B端支付市場前景更為廣闊，獲客更為高效和優(yōu)質(zhì)。

我們來看一組數(shù)據(jù)——據(jù)平安健康半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，在公司4000萬付費用戶中，F(xiàn)端超過3300萬人;而累計服務(wù)的749家企業(yè)中，付費的企業(yè)員工和企業(yè)的客戶數(shù)超過200萬人。

這是一個可觀的市場空間，而更為重要的是，依托母公司的資源優(yōu)勢，平安健康在B端和F端獲客也更為輕松。

據(jù)了解，平安健康背靠平安集團，平安集團2.23億的個人金融客戶、7000萬的服務(wù)員工數(shù)都是未來醫(yī)療和健康服務(wù)的潛力客戶，平安健康可與平安集團在產(chǎn)品融合、交叉銷售上進行深入合作。提供協(xié)同性更高的醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)品為金融保險用戶提供全生命周期的服務(wù)，通過豐富的產(chǎn)品矩陣幫助合作渠道更有效拓客和黏客，也帶動平安健康用戶數(shù)量、粘性及認(rèn)可度的增長。

而將目光聚焦到企業(yè)健康管理服務(wù)的外在環(huán)境，不難發(fā)現(xiàn)，平安健康所錨定的這一新路線的確是“大有可為”的。

據(jù)第三方機構(gòu)Mercer發(fā)布的《2020年中國企業(yè)管理報告》披露，針對中國25個行業(yè)2000多家企業(yè)的調(diào)研，2020年制定健康戰(zhàn)略規(guī)劃的企業(yè)比例達33%;2020-2021年期間，計劃增加健康管理費用的企業(yè)近八成。越來越多的企業(yè)正在采取額外措施來支持員工健康福利，健康管理福利正逐漸成為企業(yè)的第一大員工福利類型。

另據(jù)數(shù)據(jù)披露，當(dāng)前中國企業(yè)健康管理市場大約在2300億元人民幣，從中長期看，中國企業(yè)健康市場的規(guī)模預(yù)計將達到2至3萬億元人民幣。

此外，由于平安智慧醫(yī)療的慢病服務(wù)能力及覆蓋率領(lǐng)先行業(yè)——目前已覆蓋35種慢病病種，AI系統(tǒng)提供69項服務(wù)，這一業(yè)務(wù)的納入也將幫助平安健康深度挖掘來自慢病服務(wù)的發(fā)展空間。

據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)慢病管理行業(yè)藍皮書》統(tǒng)計，互聯(lián)網(wǎng)慢病管理行業(yè)市場規(guī)模2019年達694.1億元，預(yù)計2024年達2177.1億元，預(yù)測期年復(fù)合增速25.7%。本次收購平安智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，將全面提升平安健康慢病服務(wù)能力，未來平安健康將深度拓展4億慢病人群，進一步輻射百億規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)慢病管理市場。

因此，鑒于上述市場空間，不難看出，聚焦B端市場的平安健康或?qū)⒂瓉砣f億級別的發(fā)展新機遇。

修煉內(nèi)功 滾大“價值雪球”

從2021四季度啟動2.0戰(zhàn)略深化期到2022年上半年，平安健康的收效還是比較顯著的。

一是，付費率明顯提升。據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，平安健康年付費用戶數(shù)超4000萬人，過去12個月內(nèi)付費用戶數(shù)環(huán)比增長約200萬人。月付費用戶轉(zhuǎn)化率從2021年同期的24.8%，提高到32%，增長了7.2個百分點。

二是，毛利率有所提升。今年上半年，平安健康的毛利率為27.3%，環(huán)比提升7.9個百分點。平安健康表示，毛利率上升的主要原因是毛利率較低的商城類業(yè)務(wù)占整體收入的比重下降。

(數(shù)據(jù)來源：平安健康財報)

平安健康核心財務(wù)數(shù)據(jù)的提升，背后則不乏豐富且優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源支撐。

截至2022年6月30日，平安健康平臺上已有來自20個科室，近4.9萬名內(nèi)外部醫(yī)生團隊、健身教練、營養(yǎng)師和心理咨詢師，可全面覆蓋用戶的醫(yī)療及健康需求，患者五星好評率穩(wěn)定在98%以上。

針對中醫(yī)科、皮膚科、婦產(chǎn)科等需求較高的專科領(lǐng)域，2022年上半年，平安健康設(shè)立7個專病中心，覆蓋預(yù)防、篩查、治療、康養(yǎng)等場景，并與大型三級醫(yī)院及外部優(yōu)質(zhì)專家學(xué)科資源合作，累計簽約名醫(yī)超1500名。同時，截至期末平安健康合作醫(yī)院數(shù)超3000家，其中，近85%為三級醫(yī)院，合作藥店達20.8萬家，全國覆蓋率超35%;在超過150城市實現(xiàn)1小時送藥，在80座城市開通7*24小時送藥服務(wù);合作健康服務(wù)供應(yīng)商超過10萬家。

另外，隨著平安健康收購平安智慧醫(yī)療，平安智慧醫(yī)療自有的醫(yī)療資源、技術(shù)資源也將進一步助力公司醫(yī)療能力提升。據(jù)悉，智慧醫(yī)療旗下Askbob醫(yī)學(xué)智庫等醫(yī)學(xué)輔助平臺則覆蓋1.2萬疾病百科、18萬+藥品等知識庫，支持3000+疾病分診及20+科室分診，可以賦能平安健康4.9萬內(nèi)外部醫(yī)生，提升醫(yī)學(xué)專業(yè)度，實現(xiàn)質(zhì)效雙提，預(yù)計問診效率將提升20%。

而如果從長期的發(fā)展角度來看，隨著平安健康不斷推進戰(zhàn)略2.0深化期，該公司也有望憑借日益豐富的業(yè)務(wù)版圖和醫(yī)療資源斬獲更大的盈利空間。

這一理論可以用“飛輪效應(yīng)”來作以說明。知名管理學(xué)家吉姆·柯林斯在《從優(yōu)秀到卓越》中提到，一個公司中不同業(yè)務(wù)板塊之間相互耦合賦能，不同業(yè)務(wù)板塊就像不同的齒輪，剛開始運轉(zhuǎn)推動的時候非常吃力，但每一次轉(zhuǎn)動都對下一次轉(zhuǎn)動提供了勢能，最終“飛輪”會越轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的價值也就越來越大。

對應(yīng)來看，隨著平安健康的各大業(yè)務(wù)逐步煥發(fā)強勁增長力后，該公司的盈利能力也將顯著提升，從而促使轉(zhuǎn)動公司的價值雪球?qū)⒃綕L越大。

小結(jié)

回首平安健康的收購動作，可以發(fā)現(xiàn)，平安智慧醫(yī)療這一業(yè)務(wù)版圖的納入，帶來的不僅僅是加深業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用。從更深的角度來看，隨著平安健康的業(yè)務(wù)生態(tài)進一步完善，積聚而來的企業(yè)、用戶數(shù)據(jù)逐步釋放大量消費力之后，該公司的盈利能力也將開始顯現(xiàn)，從而促使公司估值邏輯發(fā)生明顯變化——即隨著公司的盈利空間進一步打開，平安健康的股價中樞將進一步上移，同時疊加行業(yè)潛力的利好，估值有望迎來更大的上行機遇。

風(fēng)物長宜放眼量。未來，隨著該公司增長的“飛輪”越轉(zhuǎn)越快，有充足的理由相信，平安健康的業(yè)績和估值或不止于眼前。