天風證券：中國汽車出口高增長 汽車船運輸高景氣有望持續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，中國汽車出口高增長，中國有望超越日本成為全球第一大汽車出口國。根據(jù)現(xiàn)有汽車船訂單的交付計劃，預計2022-25年“計劃交付運力/總運力”分別為0.7%、1.9%、7.1%、3.9%，而2022-23年需求增速有望達到14.8%和3.7%，將超過供給。中國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力提升，汽車出口有望持續(xù)高增長，并帶動全球汽車海運需求持續(xù)較快增長，汽車船運輸高景氣有望持續(xù)。推薦中遠海特(600428.SH)，目標價13.75元，維持“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

集運周期下行，或?qū)⒎至髌嚧枨?/strong>

2022年以來集運運價大幅下跌，運輸成本下降吸引汽車船、多用途船等的貨物。市場擔心汽車海運需求被集運分流，汽車船景氣度將下降?？紤]到集裝箱船隊龐大的運力規(guī)模，有能力完全承接汽車船運輸需求，市場擔心汽車船運輸將隨集運市場進入周期低谷。但是2022年第三季度，汽車船租金仍在快速上漲，未受集裝箱船租金下行的影響。未來如果集運運價和集裝箱船租金繼續(xù)大幅下跌，汽車船運輸景氣度會不會下降?

集運盈虧平衡時，汽車船仍然高盈利

汽車船為專門運輸汽車建造，運輸汽車的經(jīng)濟性好于集裝箱船。以中遠海特重點經(jīng)營的南美航線(上海-智利圣安東尼奧)為例，現(xiàn)價租賃5000車位汽車船和10000TEU集裝箱船用于運輸出口汽車，綜合考慮船舶、集裝箱、燃油、汽車裝箱掏箱成本等，發(fā)現(xiàn)汽車船的運輸成本更低。如果假設集裝箱船租金跌到2018-19年水平，即集運公司處于盈虧平衡附近，那么汽車船運價降至集運盈虧平衡時水平，汽車船租金仍將高于5萬美元/天，遠高于1.2萬美元/天左右的成本，1艘汽車船1年的凈利潤有望達到0.65億元。

汽車出口高增長，汽車船有望持續(xù)高景氣

只要汽車船運力緊缺不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，汽車船運輸有望保持高景氣。根據(jù)現(xiàn)有汽車船訂單的交付計劃，預計2022-25年“計劃交付運力/總運力”分別為0.7%、1.9%、7.1%、3.9%。而2022-23年需求增速有望達到14.8%和3.7%，將超過供給。中國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力提升，汽車出口有望持續(xù)高增長，并帶動全球汽車海運需求持續(xù)較快增長，汽車船運輸高景氣有望持續(xù)。

中國企業(yè)機遇來臨，推薦中遠海特

中國汽車出口高增長，該行認為中國有望超越日本成為全球第一大汽車出口國。全球汽車船造船產(chǎn)能主要在中國，中國船廠的汽車船訂單占全球75%。但是中國汽車船隊運力只占全球3%，全球運力規(guī)模前十的汽車船企業(yè)沒有一家來自中國。當前汽車船運輸處于繁榮期，給中國企業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。中遠海特有5艘汽車船(截止2022年9月15日)，與上汽集團、上港集團成立合資公司發(fā)展汽車船運輸，紙漿船也開始參與汽車運輸，未來汽車運輸?shù)氖杖牒屠麧櫽型蠓鲩L。該行預計2022-24年中遠海特歸母凈利潤為12.23、25.17、30.43億元，目標價13.75元，維持“買入”評級。

風險提示：全球汽車銷量大幅下滑，歐美國家增加貿(mào)易壁壘，滾裝船新造船訂單大幅增長帶來的交付壓力和運力過剩風險。