東方證券：雞苗高價短期或可持續(xù) 關注白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈相關標的

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，5月受引種斷檔情緒影響下，父母代銷量呈現(xiàn)出恢復的態(tài)勢，但補欄反應到雞苗需要3個季度的時間，因此5月父母代雞苗的增量最快要在明年年初反。因此四季度高苗價或相對確定，而雞苗短缺最終會傳導為毛雞偏緊，因此該行對短期雞價維持樂觀判斷，白羽肉雞上下游企業(yè)經(jīng)營情況有望明顯改善，關注白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈相關標的。

東方證券主要觀點如下：

雞苗價格持續(xù)高位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向前傾斜。

7月以來，白羽肉雞雞苗價格明顯上升，本周主產(chǎn)區(qū)平均價達到3.34元/羽，同比上漲203.6%，9月中旬以來持續(xù)保持在3元/羽上方。隨著雞苗價格的上漲，父母代環(huán)節(jié)養(yǎng)殖利潤明顯恢復，本周父母代種雞養(yǎng)殖利潤0.64元/羽，較9月同期上升0.34元/羽。本周，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤約1.5元/羽，其中父母代養(yǎng)殖占比達42.5%。

雞苗環(huán)節(jié)虧損積累已久，在產(chǎn)父母代存欄已經(jīng)下滑。

從供給的維度看，當前商品代雞苗供應有所減少，且這種減量在前期釋放了諸多信號。

1)父母代雞苗銷量：觀測商品代雞苗產(chǎn)能首先觀測父母代雞苗銷量，Q4的商品代雞苗供應來自于Q1的父母代雞苗銷量，而今年Q1父母代雞苗銷量僅1351.1萬套，同比下降8%;

2)父母代環(huán)節(jié)盈利：由于種雞可以通過換羽提供彈性，因此還要進一步觀測行業(yè)盈利水平是否支持增產(chǎn)，實際上自2021年9月起父母代環(huán)節(jié)經(jīng)歷了持續(xù)的虧損，2021年10月至2022年3月單羽虧損保持在1元以上，從上市公司業(yè)績中也可以看出，主要養(yǎng)殖父母代銷售商品代雞苗的民和股份自2021Q3至2022Q2利潤持續(xù)虧損。

3)在產(chǎn)父母代存欄：由于行業(yè)沒有換羽，父母代銷售的減量最后真正反應為產(chǎn)能的減量，今年以來在產(chǎn)父母代存欄量同比持續(xù)下降，截止9月全國在產(chǎn)父母代存欄3819.06萬套，同比減少13.29%。而由于持續(xù)虧損進一步導致行業(yè)產(chǎn)能利用率的下降，父母代存欄的下降幅度已經(jīng)遠高于之前銷量下降幅度。4)商品代雞苗銷量減少：9月全國商品代雞苗銷量5.4億只，同比減少10.9%，1-9月全國商品代雞苗銷量46.2億只，同比減少11.5%。今年以來，商品代雞苗銷量水平已經(jīng)低于2020年。

雞苗高價短期或可持續(xù)，中期關注補欄和換羽情況。

在父母代在產(chǎn)存欄已經(jīng)下降背景下，產(chǎn)能增加的手段

1)強制換羽：假設強制換羽發(fā)生，則需要停產(chǎn)10個周，即2.5個月，且當前行業(yè)在欄種雞顯露出部分性能偏差的情況，可供強制換羽的父母代或相對有限。

2)父母代補欄：9月行業(yè)在產(chǎn)祖代存欄量平均130萬套，供應能力充足，而在5月受引種斷檔情緒影響下，父母代銷量呈現(xiàn)出恢復的態(tài)勢，但補欄反應到雞苗需要3個季度的時間，因此5月父母代雞苗的增量最快要在明年年初反應，綜合來看四季度高苗價或相對確定，而雞苗短缺最終會傳導為毛雞偏緊，因此該行對短期雞價維持樂觀判斷。

風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險、海外疫病和貿易風險、政策風險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風險。