海通證券：POE膠膜國產(chǎn)化進程提速 光伏膠膜需求提供新動能

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，隨著光伏電池及封裝技術(shù)進步，POE膠膜需求有望較快增長。2021年P(guān)OE膠膜以及共擠型EPE(EVA-POE-EVA)膠膜合計市場占比23.1%，該行測算對應(yīng)POE需求約14萬噸，預(yù)計2023年光伏POE需求有望達到30萬噸以上。目前國內(nèi)POE國產(chǎn)化進程加快，萬華化學(xué)(600309.SH)、中石化茂名石化、東方盛虹(000301.SZ)等已經(jīng)完成POE中試，衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、浙石化、中石化天津石化等也在積極規(guī)劃POE產(chǎn)能，建議關(guān)注高端聚烯烴板塊投資機會。

海通證券主要觀點如下：

POE：高端聚烯烴之一，“十四五”有望加快發(fā)展。

根據(jù)《高端聚烯烴材料領(lǐng)域國外領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀(一)_肖甲宏等》，我國高端聚烯烴表觀消費量超過1200萬噸，市場需求規(guī)模已超千億，但由于部分核心關(guān)鍵技術(shù)(如聚合、催化劑、加工改性等)長期國外壟斷，我國高端聚烯烴自給率僅45%，仍有較大發(fā)展空間。石化聯(lián)合會《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提到，力爭到2025年，高端聚烯烴的自給率提升到近70%。其中，POE(聚烯烴彈性體)是由乙烯和高碳α-烯烴(1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等)聚合而成的無規(guī)共聚物彈性體。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，POE兼具橡膠和塑料的雙重特性，主要用于汽車、聚合物改性等領(lǐng)域。

光伏膠膜需求有望提供新動能。

EVA、POE是光伏組件主流封裝材料，其中POE膠膜透水率低，具有高抗PID(電位誘發(fā)衰減)性能。目前，以單晶PERC雙面電池組件為代表的高效組件快速發(fā)展，POE膠膜需求明顯增加;同時新型太陽能電池技術(shù)(如Topcon、異質(zhì)結(jié)等)大多采用N型硅片，具有更高的抗PID性能要求，POE膠膜潛在需求增加。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，2021年P(guān)OE膠膜以及共擠型EPE(EVA-POE-EVA)膠膜合計市場占比23.1%，該行測算對應(yīng)POE需求約14萬噸，預(yù)計2023年光伏POE需求有望達到30萬噸以上。隨著高效組件滲透率提升，該行預(yù)計POE在光伏領(lǐng)域的需求有望進一步增長。

現(xiàn)有產(chǎn)能集中在海外。

全球POE產(chǎn)能超過160萬噸，生產(chǎn)技術(shù)主要由美國陶氏、埃克森美孚、日本三井化學(xué)、韓國LG化學(xué)、SK集團、沙特阿拉伯沙比克等少數(shù)企業(yè)掌握，其中陶氏是全球最大的POE生產(chǎn)商，占比40%以上。根據(jù)《聚烯烴彈性體技術(shù)研究與應(yīng)用進展_趙燕等》，2019年國內(nèi)POE需求量約20萬噸，均依賴于進口。2022年以來，普通牌號聚乙烯平均價格約8700元/噸，而POE價格基本維持在24000-28000元/噸，具有更高產(chǎn)品附加值。

國產(chǎn)化進程加快。

現(xiàn)階段POE研發(fā)難點主要集中在茂金屬催化劑以及共聚單體α烯烴等;其中共聚單體方面，我國聚烯烴共聚單體目前以1-丁烯為主，近年來我國在1-己烯方面取得突破，但1-辛烯仍未實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。目前國內(nèi)萬華化學(xué)、中石化茂名石化、東方盛虹斯爾邦等已經(jīng)完成POE中試，中石化天津石化、衛(wèi)星化學(xué)、浙石化等企業(yè)也在積極規(guī)劃POE產(chǎn)能，國產(chǎn)化布局加快。此外，衛(wèi)星化學(xué)、浙石化等也在布局上游α烯烴原料。

風(fēng)險提示：POE國產(chǎn)化進度不及預(yù)期;光伏需求增長不及預(yù)期等。