太平洋證券：海上風電新周期的起點 未來根據(jù)壁壘高低和利潤留存能力進行投資

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，長期視角看短期，海風處于中長期向上產(chǎn)業(yè)周期起點。長期來看，隨著漂浮式等新技術(shù)的進步，海風成本進一步降低達到平價后，在較好收益率的驅(qū)動下將實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展。短期來看，根據(jù)“十四五”裝機規(guī)劃，該行預(yù)計2024-25年裝機預(yù)計在35GW以上，因此2023年海風招標預(yù)計依然維持快速增長。在平價時代降本需求背景下，高壁壘和供需緊張環(huán)節(jié)更能留存利潤。該行認為，海上風電未來根據(jù)壁壘高低和利潤留存能力進行投資。

太平洋證券主要觀點如下：

歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產(chǎn)業(yè)周期起點

1)長期：深遠海打開海風想象空間，降本支撐平價時代可持續(xù)發(fā)展。我國海上風電潛在可供開發(fā)的資源接近3000GW，其中50米水深以內(nèi)的固定式海風資源1400GW，漂浮式海風資源1582GW。截至2021年末，我國海上風電累計裝機僅26.4GW，占可供開發(fā)資源的比例不到1%，未來還有充足的成長空間。長期來看，隨著漂浮式等新技術(shù)的進步，海風成本進一步降低達到平價后，在較好收益率的驅(qū)動下將實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展。

2)中期：沿海各省加碼海風建設(shè)，“十四五” 海風將實現(xiàn)從1到10的跨越。截至目前，沿海11省市均提出了“十四五”期間海上風電發(fā)展計劃，11省市“十四五”開工或規(guī)劃的海風總規(guī)模已接近110GW，計劃并網(wǎng)容量達到51GW左右;各省海風規(guī)劃不僅為“十四五”裝機提供了保底，也在提前布局“十五五”。該行認為各省并網(wǎng)目標僅是保底量，樂觀估計“十四五”海風新增裝機70GW以上，同比增加700%+。

3)短期：前置指標招標規(guī)?？捎^，海風即將開啟中長期向上周期。截至9月末，2022年公開市場海上風機招標9.4GW;從招標趨勢來看，海風2022年招標預(yù)計達到15GW以上(包含非公開市場&EPC招標)，同比+430%。在目前的招標量指引下，預(yù)計2023年海風新增裝機在12GW左右，同比增速100%+，海風即將開啟中長期向上周期。此外，海上風電項目一般提前1-2年招標，2024-2025年的海風裝機將在2023年開始招標。根據(jù)“十四五”裝機規(guī)劃，該行預(yù)計2024-2025年裝機預(yù)計在35GW以上，因此2023年海風招標預(yù)計依然維持快速增長。

全球觀：歐美等加碼海風開發(fā)，海風迎來全方位驅(qū)動

1)歐洲：海風目前已經(jīng)全面平價，海風向上勢能充足。根據(jù)IRENA發(fā)布的2021年可再生能源成本報告，2021年歐洲海上風電度電成本為0.065美元/kWh，折合約為0.4-0.45元/kWh;此外，歐洲計劃在2024-2025年建成投運的海風項目電價基本都在0.4元/kWh以下，已經(jīng)全面實現(xiàn)平價。根據(jù)GWEC的預(yù)測，2022-2031年歐洲海上風電新增裝機將達到141GW，CAGR為26%。

2)美國：政策助力海風發(fā)展，未來10年裝機量超35GW。2022年初，美國能源部發(fā)布《海上風能戰(zhàn)略》，規(guī)劃到2030、2050年海上風電累計裝機規(guī)模將達30GW、110GW。2022年8月，美國政府通過《2022年通脹削減法案》，法案恢復(fù)此前對海風的30%減免，減免旨在幫助項目開發(fā)商降低成本。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，預(yù)計2022-2031年，美國海上風電累計新增裝機容量為35.03GW，年均新增超3.50GW，規(guī)模較為可觀。

3)亞洲：海上風電快速發(fā)展，長遠發(fā)展空間可觀。根據(jù)GWEC預(yù)測，2022-2031年亞洲地區(qū)(不含中國大陸)新增海風裝機量達38.4GW，CAGR為23%。其中，根據(jù)越南《電力發(fā)展規(guī)劃》草案，越南預(yù)計2030年海上風機累計裝機容量達7-8GW，2045年達70-80GW。截至2021年末，越南海風累計裝機不到1GW，未來發(fā)展空間較大。

產(chǎn)業(yè)鏈觀：平價時代降本需求背景下，高壁壘和供需緊張環(huán)節(jié)更能留存利潤

1)海纜：在遠?；?、規(guī)模化的趨勢下，海纜特別是送出纜將向大長度、高電壓、柔性直流方向發(fā)展，行業(yè)進入壁壘將進一步提高;預(yù)計海纜行業(yè)仍將保持35%以上的毛利率，500KV等高電壓等級送出纜毛率將更高;此外遠?；厔菹拢＠|的用量將顯著增加，市場空間將進一步打開。

2)軸承：目前軸研所10兆瓦TRB海上風電主軸承已經(jīng)通過驗收、新強聯(lián)研發(fā)的12MW海上抗臺風型風電機組主軸軸承已經(jīng)下線、洛軸16MW平臺風電主軸軸承順利下線交付;海上風電主軸軸承國產(chǎn)替代進程明顯超預(yù)期。海上風電主軸軸承作為技術(shù)壁壘較高的環(huán)節(jié)，有望保持較好的盈利水平。

3)大兆瓦零部件：目前海上招標主流機型廣東為10MW以上，浙江、山東主要為8-9MW;并且預(yù)計將很快切換到12-16MW機型。在快速大型化背景下，大兆瓦的塔筒、樁基、主軸、鑄件、法蘭、葉片模具等零部件環(huán)節(jié)供應(yīng)可能出現(xiàn)階段性緊張;同時疊加原材料價格下降，大兆瓦零部件環(huán)節(jié)盈利預(yù)計將實現(xiàn)較為明顯的修復(fù)。

投資建議：海上風電未來根據(jù)壁壘高低和利潤留存能力進行投資

1)高壁壘的海纜、國產(chǎn)替代的主軸軸承等核心環(huán)節(jié)，東方電纜、亨通光電、中天科技、寶勝股份、新強聯(lián)、恒潤股份等公司有望受益;

2)供需格局較好的大兆瓦塔筒、鑄件、主軸、法蘭、葉片模具等零部件環(huán)節(jié)，海力風電、大金重工、日月股份、金雷股份、雙一科技等公司有望受益;

3)海上風機價格持續(xù)下降背景下，成本管控能力強的平臺型成長整機企業(yè)，明陽智能、運達股份等公司有望受益。

風險提示：風電裝機規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進不及預(yù)期、技術(shù)進步不及預(yù)期。