中信證券：把握家電趨勢性盈利改善 關注成長性熱泵產(chǎn)業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，在歐洲能源危機與碳減排的大背景下，熱泵產(chǎn)業(yè)鏈景氣度快速攀升，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，此外，家電需求弱復蘇，家電增速優(yōu)于社零增速且差值持續(xù)擴大。大家電在存量更新市場中，“推高走新”策略帶動品牌高端化，價格穩(wěn)步提升，清潔電器、廚房小電等賽道受益于新渠道紅利，營銷效果顯著。建議關注成本下降、企業(yè)精細化運營、新渠道紅利帶來得投資機會，以及景氣快速攀升對企業(yè)業(yè)績的邊際改善，建議關注清潔電器賽道及熱泵產(chǎn)業(yè)鏈。

中信證券主要觀點如下：

總量數(shù)據(jù)與地產(chǎn)后周期觀察：國內(nèi)二手房出售掛牌數(shù)仍在底部，商品房9月份前三周成交量環(huán)比下降約9.5%。

國內(nèi)市場需求看，8月家電社零數(shù)據(jù)累計同比提升1.6%，社零累計總額同比轉(zhuǎn)正，為0.5%;2022年9月，國內(nèi)二手房交易出售掛牌數(shù)，30個大中城市商品房成交量在9月份環(huán)比下降約9.5%，但一線城市環(huán)比8月前三周提升近7.8%。海外市場需求看，8月家用電器出口情況，出口運價指數(shù)、歐元匯率有所下降，出海成本有所緩解，但海外通脹引起海外需求縮減，家電出口承壓。

家電價格與PPI剪刀差觀察：2022年8月，淘系線上價格中，洗衣機均價同比上升11%，洗碗機同比上升4.1%，集成灶同比上升8.4%，空調(diào)均價同比上升4.0%，同期來看，銅、鋁的均價同比變動-17.4%和 -23%，短期看，外部事件影響邊際改善，部分原材料的價格小幅下降(鋼材、冷軋板、鍍鋅板分別同比變動-27.4%、-22.5%、-20.6%) ，冰洗電等大家電外部抑制因素邊際改善，有利于企業(yè)盈利增厚。

線上熱度綜合觀察：8月家電線上景氣度弱復蘇，淘系渠道銷售額同比提升0.6%，抖音渠道核心家電品牌GMV環(huán)比提升。

從淘系渠道來看，大家電、廚房電器、生活電器、影音電器分別同比增長1.7%、3.2%、-7.1%、1.6%，小家電整體板塊需求相對較弱但品類均價有所提升。從抖音渠道來看，大家電賽道格力發(fā)力抖音渠道，直播轉(zhuǎn)化率高，海爾美的格力三足鼎立;清潔電器賽道中洗地機品類更為吸睛，且值得注意的是，洗地機品牌追覓連續(xù)兩月超越添可，掃地機器人中石頭科技日常月直播效能最高;廚房小電賽道中蘇泊爾抖音渠道占據(jù)龍頭地位，8月九陽、小熊、北鼎銷售額環(huán)提升104%、64%、59%;廚衛(wèi)大電賽道傳統(tǒng)燃灶老板、華帝雙龍頭格局穩(wěn)固，集成灶行業(yè)仍在孕育;個護健康賽道，淘系渠道持續(xù)回落，摩摩噠聯(lián)合頭部主播推廣太空船按摩椅效果顯著。

家電賽道機會提示：歐洲碳減排和能源危機的疊加下，高效節(jié)能的熱泵產(chǎn)業(yè)鏈景氣度快速攀升。

熱泵作為一種可再生能源利用裝置，是電制熱最有效的方式，其顯著的節(jié)能、減碳特征成為替代石化能源中低溫熱能產(chǎn)生的最優(yōu)技術方案。在全球碳減排的背景下，空氣源熱泵長期向好，疊加歐洲能源危機的催化，空氣源熱泵出口短期內(nèi)量價齊升，8月中國出口銷售額同比增長60%。近一年，空氣源熱泵出口占比從26%快速提示至34%，主要出口向歐洲(占比80%)，歐洲各國也紛紛出臺補貼政策大力鼓勵熱泵購買，意大利、澳大利亞、西班牙等國2022年上半年出口額同比增速高達188%、72.3%、71.8%。中國已成為全球最大的熱泵生產(chǎn)國，全國產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，建議關注整機制造公司和熱泵企業(yè)。

風險提示：抖音、房天下、貝殼的數(shù)據(jù)回溯歷史較短;導致家電需求緊縮;局部疫情反復，抑制居民消費熱情和出口穩(wěn)定性;國外通脹導致外需縮減。