中信證券：三季度迎消費(fèi)電子新品密集發(fā)布期 蘋果新機(jī)/折疊機(jī)/VR新品多點(diǎn)開花

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，蘋果端新機(jī)需求高景氣，安卓端折疊屏持續(xù)迭代，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)估值低位，建議布局。此外，VR正處于高確定性放量階段，新品推出拉升景氣度，然舊款產(chǎn)品漲價(jià)、通脹對(duì)需求有一定影響，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好;智能手表有望受益于健康功能不斷完善而持續(xù)成長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈中上游，2022年7、8月重點(diǎn)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，蘋果確定性強(qiáng)于安卓。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

智能手機(jī)終端：蘋果端新機(jī)需求高景氣，安卓端折疊屏持續(xù)迭代，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)估值低位，建議布局。

9月8日，蘋果發(fā)布iPhone 14系列，分為iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四個(gè)版本，起售價(jià)分別為5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus機(jī)型，14/14Pro/14ProMax起售價(jià)與去年持平，優(yōu)于該行前期漲價(jià)的預(yù)期。功能方面，主要升級(jí)點(diǎn)在于芯片、光學(xué)、通訊、屏幕等。從預(yù)約情況來看：9月8日至9月9日晚8點(diǎn)前為預(yù)約階段。截止9月9日開啟預(yù)購(gòu)前，Apple京東自營(yíng)旗艦店顯示iPhone14全系列預(yù)約量達(dá)360.9萬臺(tái)，較去年iPhone 13系列提升7.89%，在平臺(tái)分流、預(yù)約時(shí)間更短(同期為9月15日至9月17日晚8點(diǎn))影響下依然維持增長(zhǎng)，表明新機(jī)高景氣。

安卓端7、8月多款新機(jī)密集發(fā)布，高中低均有覆蓋，聚焦芯片、光學(xué)、 充電升級(jí);多品牌折疊機(jī)迎來迭代(三星發(fā)布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4，售價(jià)分別7,499/13,999元;Moto發(fā)布Razr 2022，售價(jià)5,999元起;小米發(fā)布MIX Fold 2，售價(jià)8,999元起)，驅(qū)動(dòng)規(guī)格升級(jí)、價(jià)格下探。

估值層面看，消費(fèi)電子(中信)指數(shù)自2020年1月至今月度平均動(dòng)態(tài)PE為42x，2022年9月9日動(dòng)態(tài)PE為28x，較2022年8月1日29x有所下降，仍處于歷史較低水平，需求底部復(fù)蘇背景下建議布局。

AIoT終端：VR正處于高確定性放量階段，新品推出拉升景氣度，然舊款產(chǎn)品漲價(jià)、通脹對(duì)需求有一定影響，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好;智能手表有望受益于健康功能不斷完善而持續(xù)成長(zhǎng)。

VR方面，該行跟蹤了全球主流VR應(yīng)用平臺(tái)數(shù)據(jù)， 8月末Steam上線的VR應(yīng)用數(shù)為6915個(gè)，環(huán)比+0.48%;Oculus Rift/ Oculus Quest合計(jì)1757個(gè)應(yīng)用，環(huán)比-0.11%;SideQuest應(yīng)用總數(shù)3608個(gè)，環(huán)比+2.73%。

出貨量方面，根據(jù)wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出貨量為230萬臺(tái)(同比+30.7%)，其中，國(guó)內(nèi)出貨33萬部(同比+371.4%)，海外出貨197萬部(同比+16.6%)，VR硬件市場(chǎng)仍以海外需求為主。

VR新品方面，創(chuàng)維推出消費(fèi)級(jí)6DoF(六自由度)Pancake(短焦)VR一體機(jī)PANCAKE 1C/1/1Pro三款產(chǎn)品，短期來看雖然新品推出拉升景氣度，但舊款產(chǎn)品漲價(jià)、通貨膨脹對(duì)需求有一定影響，該行預(yù)計(jì)2022年VR硬件出貨將達(dá)1400萬臺(tái);中長(zhǎng)期看，伴隨多品牌參與及產(chǎn)品技術(shù)迭代升級(jí)，VR出貨量有望逐年增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)2023年全球VR出貨量有望達(dá)到2000萬臺(tái)。

智能手表方面，根據(jù)Counterpoint，2022Q2全球智能手表出貨量為2834萬部，同比+13%，環(huán)比-16%。蘋果市占率29.3%，穩(wěn)居第一，出貨量同比+8%。TWS方面，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022Q2全球TWS耳機(jī)出貨量為6300萬部，同比+8%，環(huán)比-8%。該行預(yù)計(jì)2022年出貨達(dá)3.43億臺(tái)(同比+17%)，2023年出貨量有望達(dá)3.94億臺(tái)，2年CAGR約16%。

智能音箱方面，根據(jù)Strategy Analytics數(shù)據(jù)， 2022Q2全球智能音箱出貨量為3530萬部，同比-4.3%。該行預(yù)計(jì)2022年出貨量有望達(dá)1.96億臺(tái)(同比+10%)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)的VR/AR及智能手表細(xì)分，其中，目前VR正處于高確定性放量階段，AR發(fā)展初期正快速起量中，智能手表后續(xù)有望受益于健康功能不斷完善而持續(xù)成長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈中上游：該行重點(diǎn)跟蹤了產(chǎn)業(yè)鏈部分公司月度出貨及業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2022年7、8月經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，蘋果確定性強(qiáng)于安卓。

光學(xué)板塊，舜宇光學(xué)科技8月手機(jī)鏡頭出貨9,257萬件(同比-26.2%，環(huán)比+3.9%)，手機(jī)CCM出貨3,872萬件(同比-30.0%，環(huán)比+5.2%)，車載鏡頭出貨704萬件(同比+29.0%，環(huán)比+9.4%);丘鈦科技7月手機(jī)攝像模組出貨3746萬件，同比-3.9%，環(huán)比+26.3%;大立光7月收入38.9億新臺(tái)幣，同比+2.0%，環(huán)比+14.5%;玉晶光7月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.46億新臺(tái)幣，同比+18.1%，環(huán)比+68.9%。該行認(rèn)為，目前安卓端仍處于去庫(kù)存階段，仍需觀察下游需求變化，但蘋果確定性強(qiáng)于安卓。短期看手機(jī)光學(xué)規(guī)格升級(jí)承壓，但長(zhǎng)期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。該行看好國(guó)內(nèi)頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，但需持續(xù)關(guān)注鏡頭端格局變化可能帶來的ASP波動(dòng)。

FPC板塊，鵬鼎控股8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.15億元，同比+11.2% ，環(huán)比+27.8%。1~8月公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.56億元，同比+16.0%。7月臺(tái)股PCB軟板營(yíng)收為54.65億新臺(tái)幣(約合12.32億人民幣)，同比+12.2%。

代工板塊，環(huán)旭電子8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.82億元，同比+51.58%，環(huán)比+25.50%。1-8月公司營(yíng)收合計(jì)為416.66億元，同比+34.37%。中長(zhǎng)期邏輯下，該行同樣建議投資者關(guān)注射頻、代工、顯示等板塊相關(guān)廠商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù);國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩加劇;下游需求不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)創(chuàng)新不足風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。