“雙減”落地一年 教育行業(yè)轉(zhuǎn)型如何?

自8月下旬以來，市場持續(xù)調(diào)整，不過對于本身處于低位的教育股而言，似乎有點跌不動。截止今日收盤，三大指數(shù)再創(chuàng)調(diào)整新低，教育板塊只是微跌0.35%，維持區(qū)間小幅震蕩，其中豆神教育(300010.SZ)、昂立教育(600661.SH)漲超4%。

據(jù)報道，一年前，“雙減”意見正式落地，義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)走向歷史。市場為先、粗放擴張的營銷模式戛然而止，整個教育培訓(xùn)行業(yè)的原有格局被打破，新的教培行業(yè)生態(tài)正在重構(gòu)。

多地近期披露的“雙減”工作進展顯示，北京有證學(xué)科機構(gòu)壓減率超八成，無證機構(gòu)動態(tài)清零，河北壓減率高達99.9%。留下的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一部分轉(zhuǎn)為非營利性機構(gòu)，實行政府指導(dǎo)價，提供公益服務(wù);不適合“營轉(zhuǎn)非”的將被進一步注銷。

智能硬件、成人教育、素質(zhì)教育、教育信息化等合規(guī)業(yè)務(wù)成為機構(gòu)轉(zhuǎn)型的主要方向。還有“雙棲”轉(zhuǎn)型的探索者們，保留教育業(yè)務(wù)的同時，探索餐飲、直播等新行業(yè)的發(fā)展空間。

6月以來，依靠“中英雙語直播帶貨農(nóng)產(chǎn)品”的新東方翻紅，被市場看作是近一年來教培行業(yè)為數(shù)不多的利好消息，拉動一眾教育股股價飛漲。

在轉(zhuǎn)型的選擇上，2歲至18歲的人群依然是好未來主要服務(wù)用戶，比如素質(zhì)教育、基于出版和數(shù)字內(nèi)容的新型學(xué)習(xí)服務(wù)等。一方面開展人文美育、科學(xué)益智、編程等科目;另一方面探索音樂、體育、美術(shù)等品類。

此外，飽受爭議的“高途”，在轉(zhuǎn)型中頗有破釜沉舟的意味，主要聚焦成人與職業(yè)教育，部分涉足了素質(zhì)教育。今年5月，高途首次發(fā)布了考研白皮書，提出“以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一”。

從業(yè)績面看，去年第三、四季度，不少K12教培企業(yè)營收下滑、虧損擴大。但從今年部分公司發(fā)布的一季度業(yè)績來看，已經(jīng)開始呈現(xiàn)盈利或凈虧損收窄的狀態(tài)。

今年一季度，高途實現(xiàn)凈利潤5372萬元，而2021年同期為凈虧損14.3億元;學(xué)大教育實現(xiàn)凈利潤117萬元，雖然扣非凈利潤為-490萬元，但較去年同期及第三季度、第四季度明顯好轉(zhuǎn)。

不過，業(yè)內(nèi)人士表示，目前很難說哪家轉(zhuǎn)型成功。雖然個別公司業(yè)績看起來有盈利，但這是通過壓縮開支等手段實現(xiàn)的，本身不是可持續(xù)的模式，還是要看其現(xiàn)金流及主營業(yè)務(wù)的收入情況。未來兩三年，業(yè)績持續(xù)增長、業(yè)務(wù)形成剛需、客戶形成相當(dāng)基數(shù)才能稱之為健康。

中信證券認為，教育板塊在雙減后整體估值大幅下滑，市場對非K9學(xué)科類教育板塊亦存在悲觀政策預(yù)期，而實際上，近期在各類因素催化下市場對政策擔(dān)憂逐步被打消，教育板塊估值有望迎來修復(fù)。

展望后續(xù)行情，中信證券建議圍繞三大板塊布局：1)業(yè)績確定性高，低估值、高股息的港股高教板塊，重點推薦中教控股、希望教育、民生教育、東軟教育及中國新華教育，建議關(guān)注中國科培、新高教集團、中匯集團、建橋教育;2)邊際復(fù)蘇的職業(yè)培訓(xùn)版塊，重點推薦中國東方教育、傳智教育;3)轉(zhuǎn)型效果漸顯，現(xiàn)金價值凸顯的教培轉(zhuǎn)型公司，重點推薦有道。