信達(dá)證券：重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇 金屬資源企業(yè)迎來價(jià)值重估

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代的金屬新材料。長期低資本開支導(dǎo)致的金屬資源端供給強(qiáng)約束，將支撐未來幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行，金屬資源企業(yè)迎來價(jià)值重估的投資機(jī)會，金屬新材料企業(yè)受益電動智能化加速發(fā)展，步入加速成長階段。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

供需格局中長期穩(wěn)定且低估值的金屬資源企業(yè)配置價(jià)值提升。

8月26日在杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派講話，重申通脹不歇、加息不止。本次講話是對市場前期對加息節(jié)奏預(yù)期的修正以及對后期預(yù)期的再管理，也側(cè)面反映了全球能源持續(xù)緊缺或推動通脹繼續(xù)高位運(yùn)行。能源供需緊缺核心是供給問題，本質(zhì)上也是資本開支周期，與金屬資源資本開支周期一致，是資源環(huán)節(jié)長期低資本開支導(dǎo)致的供應(yīng)鏈的連鎖反應(yīng)。

加息周期延長在抑制需求的同時(shí)也會抑制資源端的資本開支，延長資本開支周期，即使在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，工業(yè)金屬普遍面臨的也是供需雙弱下供給更弱的格局。當(dāng)前工業(yè)金屬庫存處于歷史低位水平，近期電力緊缺導(dǎo)致庫存普遍再下降，說明電力短期對供給的邊際影響更大。在供需緊平衡支撐價(jià)格高位運(yùn)行的過程中，電力緊缺對供給的擾動將會支撐金屬價(jià)格中樞再上移。供需格局中長期穩(wěn)定疊加低估值，在美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的背景下，包括鋰等能源金屬在內(nèi)的金屬資源企業(yè)配置價(jià)值提升，建議重點(diǎn)關(guān)注鋰、鋁、銅、鋅等成長性較好的龍頭企業(yè)。

限電、罷工持續(xù)發(fā)酵，支撐鋁價(jià)中樞上行;銅價(jià)將繼續(xù)維持震蕩。

SHFE鋁價(jià)漲2.7%至19030元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別下降0.03、0.02個(gè)pct至47.23%、35.94%。本周西南地區(qū)缺電以及海外鋁廠罷工繼續(xù)發(fā)酵。四川電力緊張局面升級，鋁企減產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，四川省內(nèi)共有電解鋁建成產(chǎn)能107萬噸/年，同時(shí)據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前四川已減產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能102萬噸/年，接近全面減產(chǎn)。

重慶新增減產(chǎn)產(chǎn)能3.5萬噸/年，省內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能約49萬噸/年(wind)，若高溫延續(xù)產(chǎn)能可能進(jìn)一步受限。海外方面，海德魯Sunndal電解鋁廠開始罷工，美鋁同樣表示其位于挪威的Mosjoen鋁廠已開始罷工，該行預(yù)計(jì)涉及產(chǎn)能20萬噸/年，海外鋁廠再次減產(chǎn)，主因能源價(jià)格再度高企，伴隨北溪一號斷氣危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，能源價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)成為海外鋁企生產(chǎn)的主要干擾因素。

綜合來看，當(dāng)前供給端主要受能源問題干擾，該行預(yù)計(jì)伴隨國內(nèi)外能源問題持續(xù)發(fā)酵，鋁價(jià)中樞仍有上行動力。SHFE銅價(jià)漲0.8%至63500元/噸。本周銅價(jià)維持區(qū)間震蕩，鮑威爾鷹派發(fā)言有所擾動，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際下滑顯示房產(chǎn)需求下降，需求端對銅價(jià)支撐減弱，但考慮當(dāng)前銅庫存仍處低位，供給端對銅價(jià)仍有支撐，該行預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。

限電延期，鋰價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上漲。

本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格上漲4.86%至52.85萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格分別上漲1.29%和0.72%至47.25和48.91萬元/噸，鋰輝石和氫氧化鋰價(jià)格分別維持6400美元/噸和49.09萬元/噸，限電推動鋰價(jià)加速上漲。四川20日宣布限電延期，鋰鹽廠家開工受阻，碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降5.73pct至66.73%，產(chǎn)量下降5.73%至6810噸;氫氧化鋰開工率環(huán)比下降16.35pct至35.10%，創(chuàng)2018年來新低，產(chǎn)量下降15.81%至3046噸。據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，本次限電將導(dǎo)致行業(yè)8月碳酸鋰減產(chǎn)1250噸，氫氧化鋰減產(chǎn)3050噸。

供給端，全球鋰資源項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度多略低于預(yù)期，根據(jù)Pilbara2022財(cái)年報(bào)，Ngungaju18~20萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間由2022年中期推遲到9月份，且2022財(cái)年鋰精礦產(chǎn)量為37.79萬噸(Pilgan貢獻(xiàn)31.52萬噸，Ngungaju貢獻(xiàn)4.59萬噸)，銷量為36.10萬噸，分別同比增長77.58%和69.65%，平均售價(jià)為2382美元/噸(CIF中國)，但低于公司預(yù)期值生產(chǎn)46~51萬噸，銷售44~49萬噸。

需求端，據(jù)EVvolumes初步統(tǒng)計(jì)，全球7月份新能源汽車銷量為82.22萬臺(不含奧地利和其他幾個(gè)數(shù)量較小的國家)，EV預(yù)計(jì)最終結(jié)果將約為83.3萬臺，同比增長67.07%，環(huán)比下降12.90%。該行認(rèn)為隨著高溫天氣持續(xù)，電力供應(yīng)緊張形勢或短期難以緩解，鋰鹽冶煉或持續(xù)受到抑制，疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位及需求旺季來臨，鋰價(jià)上漲有望加速。

市場悲觀情緒延續(xù)，稀土價(jià)格繼續(xù)下探。

氧化鐠釹價(jià)格下跌10.60%至63.25萬元/噸，氧化鏑價(jià)格下跌2.67%至218.5萬元/噸。本周初看空情緒蔓延，百川盈孚氧化鐠釹周二報(bào)價(jià)迅速下探至63.5萬元/噸的低位，周中后期價(jià)格企穩(wěn)。稀土價(jià)格回落有利于磁材企業(yè)盈利修復(fù)。

鮑威爾會議表態(tài)偏鷹，貴金屬震蕩加劇。

SHFE黃金漲0.5%至389.06元/g，SHFE白銀漲0.5%至4290元/kg。美十年期國債實(shí)際收益率收于0.47%，上升0.04個(gè)pct。SPDR黃金持倉下降5噸至984噸，SLV白銀持倉下降323噸至1.46萬噸。本周JacksonHole會議召開，鮑威爾表示不應(yīng)過早放松加息政策，并強(qiáng)調(diào)9月或?qū)⒃俅翁岣呒酉⒎取Ｏ⒙涞睾竺拦上绿?，美債收益率及美元回升，貴金屬價(jià)格震蕩加劇。

從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場理解鮑威爾講話較為鷹派，但從貴金屬價(jià)格及美元指數(shù)波動情況來看，本次鮑威爾鷹派發(fā)言或符合市場預(yù)期，主因拜登政府為維護(hù)支持率，仍需在中期選舉前堅(jiān)定降通脹的決心。考慮當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速邊際轉(zhuǎn)弱(美國7月零售銷售環(huán)比0%，低于前值1%，預(yù)期值0.1%;8月Markit服務(wù)業(yè)、制造業(yè)PMI初值均不及預(yù)期)，該行預(yù)計(jì)中期選舉后美聯(lián)儲貨幣政策收緊態(tài)度或?qū)⒕徍鸵灾钨F金屬價(jià)格，繼續(xù)建議關(guān)注貴金屬相關(guān)標(biāo)的布局機(jī)會。

投資建議：鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)、永興材料(002756.SZ)等;新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)(300428.SZ)、鉑科新材(300811.SZ)、寧波韻升(600366.SH)、豪美新材(002988.SZ)、和勝股份(002824.SZ)、石英股份(603688.SH)、博威合金(601137.SH)、斯瑞新材(688102.SH)等;鈦建議關(guān)注寶鈦股份(600456.SH)、安寧股份(002978.SZ)、西部材料(002149.SZ)等;貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)(600459.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)等;工業(yè)金屬建議關(guān)注云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、西部礦業(yè)(601168.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、索通發(fā)展(603612.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動性寬松不及預(yù)期;美國超預(yù)期收緊流動性;金屬價(jià)格大幅下跌等。