信達證券：電池回收行業(yè)進入壁壘不斷提高 “小作坊”有望逐步退出

智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，政策趨嚴，電池回收行業(yè)進入壁壘不斷提高，“小作坊”有望逐步退出。工信部白名單制度有望趨嚴，電池回收“正規(guī)軍”需要符合嚴格的規(guī)范條件要求。該行預計2022-2025年電池回收市場空間分別達73.9/137.8/203.8/256.0/317億元，同比增長86.62%/47.88%/25.59%/23.87%。相關上市公司包括天奇股份(002009.SZ)、格林美(002340.SZ)、光華科技(002741.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、華宏科技(002645.SZ)、芳源股份(688148.SH)等。

信達證券主要觀點如下：

電池回收行業(yè)參與者數(shù)量多，包括“小作坊”和“正規(guī)軍”。

2021-2022年隨著廢舊電池數(shù)量的增加，進入電池回收行業(yè)的企業(yè)數(shù)量也呈現(xiàn)大幅增長。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2022年7月25日，我國的處于正常登記狀態(tài)的動力電池回收相關企業(yè)共計8.33萬家。其中，2021年新注冊并且目前處于正常登記狀態(tài)的企業(yè)共2.69萬家，同比增長314%。2022H1新注冊并且目前處于正常登記狀態(tài)的企業(yè)共2.45萬家，同比增長128%。正規(guī)軍，顧名思義是正規(guī)企業(yè)，是進入工信部白名單的企業(yè)，小作坊是沒有進入工信部白名單的非正規(guī)企業(yè)，目前行業(yè)內大部分還是小作坊，目前進入工信部白名單的企業(yè)僅有47家。

目前國內電池回收渠道較多，來源方通常包括整車企業(yè)、保險公司、租賃或網(wǎng)約車公司以及個人車主。

廢舊電池市場流通的主流方式是整車企業(yè)以競價招標的方式開電池拍賣會，由于廢舊電池回收處理成本的差異，多數(shù)電池最終流入小作坊。電池回收項目建設總投資主要包括建設投資、設備投資、預備費以及鋪底流動資金等，其中設備投資占比過半。電池拆解成本包括原材料、輔助材料、燃料動力成本、環(huán)境治理、拆解、人工、設備成本以及其他費用等。

正規(guī)企業(yè)不同電池類型和主要工藝毛利率約5%-30%。

該行測算出正規(guī)企業(yè)采用干法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務的毛利潤約為5993元/噸，毛利率為28.69%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業(yè)務的毛利潤約為2180元/噸，毛利率為5.71%。采用濕法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務的毛利潤約為7664元/噸，毛利率為27.41%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業(yè)務的毛利潤約為12562元/噸，毛利率為22.05%。

非正規(guī)企業(yè)以環(huán)境污染及安全隱患為代價壓縮成本。

該行測算非正規(guī)企業(yè)采用干法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務的毛利潤約為7493元/噸，毛利率為35.86%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業(yè)務的毛利潤約為2180元/噸，毛利率為5.71%。采用濕法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務的毛利潤約為10114元/噸，毛利率為36.17%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業(yè)務的毛利潤約為13912元/噸，毛利率為24.42%。非正規(guī)企業(yè)盈利能力明顯高于正規(guī)企業(yè)。

風險因素：疫情反復風險、政策變動風險等。