光大策略：中小盤股的強勢會持續(xù)嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，中小盤股中的景氣賽道仍然值得把握。中小盤股的強勢并不僅是7月至今，4月27日以來的市場反彈過程中，中小盤股的反彈幅度也更大，中證1000累計上漲37.3%，而中證800漲幅為13.5%。該行認為部分景氣仍處于上行期的行業(yè)仍然值得關注，但中報可能低于預期的行業(yè)則面臨一定風險。具體配置方向上包括三條主線：消費、穩(wěn)增長、港股恒生科技指數(shù)。

近期中小盤股表現(xiàn)更為強勢

7月以來中小盤股顯著跑贏大盤股。7月以來中小盤股有顯著更好表現(xiàn)，7月初至今中證1000累計上漲3.3%，而同期中證800下跌5.1%，萬得全A下跌1.6%。中小盤股的強勢并不僅是7月至今，4月27日以來的市場反彈過程中，中小盤股的反彈幅度也更大，中證1000累計上漲37.3%，而中證800漲幅為13.5%。

結構上看，“賽道股”貢獻了中證1000的大部分漲幅。7月初至今中證1000的漲幅中，電力、電力設備和機械設備三個行業(yè)的貢獻率分別為26.5%、23.2%、18.4%，二級行業(yè)層面則主要集中在光伏設備、汽車零部件等行業(yè)。與此同時，大部分行業(yè)的中小盤股也都跑贏了對應的行業(yè)整體指數(shù)。

中小盤“賽道股”強勢意味著什么?

一、從市場整體的視角來看：相對景氣是決定大盤與中小盤相對走勢的核心因素。大盤與中小盤股的相對走勢主要取決于其相對景氣，而相對景氣又與經(jīng)濟相關，經(jīng)濟上行期，中小盤股的業(yè)績向上彈性相對更大，其股價也往往有更好表現(xiàn)。

小盤股上漲對于市場意味著什么？從歷史上看，小盤股與大盤股的相對走勢并沒有特定的指示意義。但在市場上行區(qū)間，小盤股更容易跑贏大盤股，這本身也是因為市場上行區(qū)間也多是基本面上行期，而中小盤股的相對景氣度也往往更高。

二、從“賽道股”的視角來看：“賽道股”天然以小市值公司為主。7月以來中小盤的跑贏在很大程度上是由于“賽道股”表現(xiàn)強勢，而高景氣行業(yè)公司市值往往較小。比如在光伏設備、半導體等行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)中多以中小市值個股為主。近期市場熱度較高的Chiplet行業(yè)所涉及個股的市值也大多處于500億以下。

對高成長行業(yè)而言，“炒小”意味著行情的結束嗎？

并不盡然。比如對于已經(jīng)有了較為完善發(fā)展的光伏設備行業(yè)而言，其行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)小盤股跑贏大盤股時并不意味著行業(yè)整體將面臨下跌風險。其自身的產(chǎn)業(yè)邏輯和相對景氣是核心決定因素。

中小盤股中的景氣賽道仍然值得把握。中小盤是一個范圍較大的概念，成分股數(shù)量較多，這就天然決定了其內(nèi)部不同行業(yè)的表現(xiàn)是分化的，對于部分景氣仍處于上行期的行業(yè)仍然值得關注。但中報可能低于預期的行業(yè)則面臨一定風險。

社融低于預期后，市場會如何演繹？

經(jīng)濟同比承壓的背景下，市場難言樂觀。7月新增社融大幅低于去年同期和市場預期，這也再度反映出了當前國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨一定壓力，如該行在前期提示的，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的環(huán)比修復結束后，同比增速承壓將是市場面臨的主要風險。

中小盤指數(shù)或也將面臨更大的壓力。在當前經(jīng)濟仍面臨較大壓力的背景之下，中小盤股相對業(yè)績?nèi)杂邢滦袎毫?，因而該行對未來中證1000指數(shù)的相對收益持謹慎態(tài)度。但中小盤內(nèi)部結構也將分化，部分景氣確定性強的行業(yè)仍有上漲可能。

關注結構上的切換。歷史來看，經(jīng)濟壓力較大的年份，制造業(yè)與成長板塊通常會面臨更大的壓力，而消費和價值板塊則相對穩(wěn)定，經(jīng)濟壓力期的業(yè)績相對優(yōu)勢會更加凸顯。因而，該行認為未來市場風格上價值強于成長，行業(yè)端消費強于制造。

具體配置方向上包括三條主線：消費、穩(wěn)增長、港股恒生科技指數(shù)。

風險分析：1、經(jīng)濟增長大幅不及預期;2、發(fā)生超預期風險事件。