山西證券：眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模超千億 民營(yíng)眼科醫(yī)院駐扎賽道競(jìng)跑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，我國(guó)是世界上盲和視覺損傷患者最多的國(guó)家之一，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模超千億，預(yù)計(jì)到2025年整個(gè)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至2521.5億元。今年以來民營(yíng)眼科醫(yī)院的密集上市，有望推動(dòng)行業(yè)內(nèi)中小規(guī)模民營(yíng)眼科醫(yī)院的迅速成長(zhǎng)，后續(xù)可關(guān)注新上市民營(yíng)眼科醫(yī)院的發(fā)展情況。在民營(yíng)眼科醫(yī)院建立自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過程中，同場(chǎng)競(jìng)跑，圍繞醫(yī)師團(tuán)隊(duì)、資本與品牌三個(gè)核心要素，而愛爾眼科(300015.SZ)作為賽道龍頭的行業(yè)地位難以撼動(dòng)。

山西證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)是世界上盲和視覺損傷患者最多的國(guó)家之一，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模超千億。

從全球范圍來講，人口老齡化、環(huán)境和生活方式的改變，將導(dǎo)致視力損傷和盲癥患者人數(shù)急劇增長(zhǎng)。據(jù)世界衛(wèi)生組織預(yù)測(cè)，2030年全球近視人數(shù)將增長(zhǎng)至33.60億人，老年性黃斑變性患者、糖尿病視網(wǎng)膜病變患者分別將增至2.43億、1.81億人。2020年我國(guó)眼科?？漆t(yī)院入院人數(shù)、診療人次數(shù)分別達(dá)到219.38萬人、3433.41萬人次，十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)18.99%、13.49%。

目前我國(guó)主要致盲性眼病由傳染性眼病轉(zhuǎn)變?yōu)橐园變?nèi)障、近視性視網(wǎng)膜病變、青光眼、角膜病、糖尿病視網(wǎng)膜病變等為主的眼病。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)白內(nèi)障患者人數(shù)約有1.26億人，近視患者接近6億，青光眼疾病患者約有2100萬，干眼病患者數(shù)量約為2.9億-4.2億。面對(duì)中國(guó)老年人口增加、白內(nèi)障手術(shù)滲透率和其他眼病治療滲透率亟待進(jìn)一步提升，以及青少年近視防控戰(zhàn)略的實(shí)施，相關(guān)眼科診療服務(wù)市場(chǎng)需求巨大。整體來看，2019年我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1037.4億元，醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)分別占據(jù)眼科醫(yī)療服務(wù)三大細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模占比分別達(dá)到21.3%、18.1%和16.8%，預(yù)計(jì)到2025年整個(gè)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至2521.5億元。

他山之石：美國(guó)、歐洲等海外眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)均以民營(yíng)醫(yī)院為服務(wù)主體。

其中美國(guó)以診所為主，印度則受到人口密度大影響，以服務(wù)半徑更大的?？漆t(yī)院居多;眼科醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)集中度不高，其中以歐洲市場(chǎng)最為分散。此外通過對(duì)部分國(guó)家知名的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)梳理發(fā)現(xiàn)它們的經(jīng)營(yíng)模式存在共同點(diǎn)，包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)集中于大型城市或中心城市，醫(yī)療服務(wù)向周邊地區(qū)輻射;眼科醫(yī)療服務(wù)分為前端驗(yàn)光、咨詢及后端手術(shù)，初級(jí)護(hù)理人員與眼科醫(yī)生分工明確;部分運(yùn)營(yíng)模式分為手術(shù)中心+衛(wèi)星診所;以及與當(dāng)?shù)蒯t(yī)生合作密切，共同服務(wù)于患者。

分級(jí)診療與連鎖經(jīng)營(yíng)雙向推動(dòng)，民營(yíng)眼科醫(yī)院扎根賽道。

多元辦醫(yī)政策推動(dòng)下，由于眼科患者對(duì)于專業(yè)民營(yíng)醫(yī)院的接受度較高以及民營(yíng)眼科醫(yī)院具有針對(duì)性、差異性、定制化等能夠更好地滿足患者需求的優(yōu)勢(shì)，我國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)院數(shù)量及市場(chǎng)份額逐步提升。2019年我國(guó)民營(yíng)眼科?？漆t(yī)院為890家，占眼科?？漆t(yī)院數(shù)量比重為94.18%;市場(chǎng)規(guī)模達(dá)401.6億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.7%。

在經(jīng)營(yíng)模式上，民營(yíng)眼科醫(yī)院采用分級(jí)診療服務(wù)模式，不僅實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化和患者就診的便利化，還能與連鎖化經(jīng)營(yíng)有效結(jié)合雙向推動(dòng)，形成快速布局、標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制與規(guī)模效應(yīng)。在擴(kuò)張戰(zhàn)略上，民營(yíng)連鎖眼科醫(yī)院通常采用自建或自建+并購的方式，圍繞核心區(qū)域向人口較多、眼科診療服務(wù)資源尚不飽和的城市外擴(kuò)。其中自建需要把控投資節(jié)奏并給予新開醫(yī)院的一定時(shí)間的培育期，但集團(tuán)對(duì)自設(shè)立機(jī)構(gòu)的管控力更強(qiáng)，并購模式下可以迅速搶占本地醫(yī)療資源，建立成熟醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但需要大量資金作支撐，同時(shí)需考慮整合協(xié)同問題。

同場(chǎng)競(jìng)跑，圍繞醫(yī)師團(tuán)隊(duì)、資本與品牌三個(gè)核心要素。

在民營(yíng)眼科醫(yī)院建立自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過程中，主要圍繞三個(gè)基本要素，其中核心要素為醫(yī)師團(tuán)隊(duì)與醫(yī)療技術(shù)，資本是民營(yíng)眼科醫(yī)院進(jìn)行擴(kuò)張的充分條件，品牌則是民營(yíng)眼科醫(yī)院持續(xù)獲客能力的關(guān)鍵因素。最后社會(huì)資本辦醫(yī)的政策導(dǎo)向從全面鼓勵(lì)發(fā)展到了細(xì)化具體方向，以及在醫(yī)藥衛(wèi)生體系改革深化下，有望推動(dòng)民營(yíng)眼科醫(yī)院通過提高優(yōu)化服務(wù)結(jié)構(gòu)、升級(jí)服務(wù)水平等措施進(jìn)一步尋求差異化發(fā)展路徑。

民營(yíng)眼科醫(yī)院密集上市，賽道走向成熟。

目前在A股及港股上市的中國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)院包括愛爾眼科、光正眼科(002524.SZ)、何氏眼科(301103.SZ)、希瑪眼科(03309)、朝聚眼科(02219)，此外還包括近期上市的普瑞眼科(301239.SZ)、申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的華廈眼科。其中愛爾眼科的收入與利潤(rùn)規(guī)模領(lǐng)先于其他民營(yíng)眼科醫(yī)療公司，其在全國(guó)各地的眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)布局更加廣泛，同時(shí)也在美國(guó)、歐洲等國(guó)家有所布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯;華廈眼科、普瑞眼科兩家公司在全國(guó)的布局也相對(duì)廣泛，其中華廈眼科以廈門眼科中心為中心向全國(guó)輻射，普瑞眼科聚焦直轄市、省會(huì)城市等中心城市，屈光項(xiàng)目收入占比較高;何氏眼科、朝聚眼科、?，斞劭?、光正眼科等醫(yī)療服務(wù)開展區(qū)域目前較為集中，區(qū)域性優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)也在以全國(guó)性布局為目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)保政策變化風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)療糾紛或事故風(fēng)險(xiǎn);連鎖經(jīng)營(yíng)模式帶來的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn);新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)展引起的風(fēng)險(xiǎn)等。