國(guó)信證券：維持阿里巴巴-SW(09988)“增持”評(píng)級(jí) 估值區(qū)間145-157港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持阿里巴巴-SW(09988)“增持”評(píng)級(jí)，降本增效計(jì)劃初見(jiàn)成效，小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)以反映在淘特、盒馬、餓了么等業(yè)務(wù)上的虧損縮窄，據(jù)分部估值法對(duì)進(jìn)行估值，予估值區(qū)間145-157港元。公司核心電商平臺(tái)業(yè)務(wù)目前面臨核心品類(lèi)受到?jīng)_擊的壓力，該行估計(jì)FY2023Q1電商業(yè)務(wù)在疫情下增長(zhǎng)達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)，下半年將有所改善。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

整體表現(xiàn)：收入同比基本持平，本地生活盈利改善顯著。

FY2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2056億元，同比下降0.1%，收入增長(zhǎng)較低的主要原因在于來(lái)自于天貓和淘寶的客戶(hù)管理收入受疫情影響錄得負(fù)增長(zhǎng)。FY2023Q1公司Non-GAAP凈利潤(rùn)303億元，同比減少30%，Non-GAAP凈利率為15%，利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的原因在于客戶(hù)管理收入負(fù)增長(zhǎng)及權(quán)益法核算投資收益錄得虧損。在管理層降本增效的努力下，本季度多個(gè)板塊的業(yè)務(wù)都有減虧。餓了么單位經(jīng)濟(jì)模型季度轉(zhuǎn)為正數(shù)，本地生活板塊季度減虧19億元。FY2023Q1阿里巴巴以約35億美元回購(gòu)ADR。目前總額250億美元的回購(gòu)計(jì)劃仍有120億美元可用額度。

電商：客戶(hù)管理收入增速為年內(nèi)低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將有所改善。

FY2023Q1公司核心商業(yè)收入為1802億元，同比下滑0.4%，其中體現(xiàn)淘寶、天貓業(yè)績(jī)的客戶(hù)管理收入723億元，同比下滑10.1%。淘寶、天貓GMV本季度取得中單位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，主要由于4、5月疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈和物流中斷，6月開(kāi)始緩慢復(fù)蘇，天貓618實(shí)現(xiàn)了支付GMV同比正增長(zhǎng)。該行估計(jì)本季度客戶(hù)管理收入增速為全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，下半年將有所改善。

云業(yè)務(wù)：需求不佳，收入維持低增長(zhǎng)。

FY2023Q1云業(yè)務(wù)收入177億元，同比增長(zhǎng)10.2%，略低于上季度的增速12.5%。在利潤(rùn)端，本季度云業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率保持在1.4%，繼續(xù)維持盈利。本季度云業(yè)務(wù)繼續(xù)面臨互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)需求疲軟的狀況，而金融、電信和公共服務(wù)行業(yè)得到了一定恢復(fù)。非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入貢獻(xiàn)占比達(dá)到53%，比去年同期上升5%。