光大證券：導(dǎo)電劑為動力電池關(guān)鍵輔材 國產(chǎn)化時代來臨需求或?qū)⒊掷m(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，隨著新能源車滲透率持續(xù)提升以及儲能需求增長，未來全球鋰電池裝機(jī)量快速增長，導(dǎo)電劑需求或?qū)⒊掷m(xù)提升。受局部沖突影響，導(dǎo)電炭黑供應(yīng)端緊張疊加技術(shù)迭代，國產(chǎn)化替代時代來臨，行業(yè)景氣度上行。建議關(guān)注導(dǎo)電劑材料體系創(chuàng)新迭代，與導(dǎo)電劑體系技術(shù)演進(jìn)：1)導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代空間廣闊，關(guān)注黑貓股份(002068.SZ);2)導(dǎo)電劑配方迭代，碳納米管滲透率提升，關(guān)注天奈科技(688116.SH)、道氏技術(shù)(300409.SZ)等。

光大證券主要觀點如下：

碳中和政策加碼，導(dǎo)電劑為動力電池關(guān)鍵輔材，導(dǎo)電劑需求持續(xù)高增：

2020年，世界主要經(jīng)濟(jì)體都把疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇突破口選在了“綠色復(fù)蘇”上，并且中國、歐洲、美國等地區(qū)碳中和目標(biāo)屢超預(yù)期，碳中和毋庸置疑已成為全球大趨勢，作為能源需求端最重要的場景之一，新能源汽車也成為了世界各國發(fā)展的重點。導(dǎo)電劑是鋰離子電池關(guān)鍵輔材，對改善電池導(dǎo)電性能、容量、倍率性能、循環(huán)性能有著重要的作用。導(dǎo)電劑成本占電池總成本比例低，客戶對其價格敏感度低，下游接受度高，在成本及性能的綜合考量下，未來導(dǎo)電劑體系將逐步從單一化走向多元復(fù)合化。海外企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，國產(chǎn)替代空間逐步打開，“炭黑+碳納米管”技術(shù)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展空間。

導(dǎo)電炭黑：供應(yīng)壓力+技術(shù)迭代，國產(chǎn)化時代來臨。

導(dǎo)電劑國產(chǎn)替代趨勢加速，產(chǎn)能技術(shù)突破，指標(biāo)嚴(yán)苛，吸油值和金屬雜質(zhì)含量為鋰電炭黑核心品控指標(biāo)，生產(chǎn)技術(shù)要求高。進(jìn)口商海外擴(kuò)產(chǎn)難，國內(nèi)產(chǎn)線改造耗時，2024年前進(jìn)口供應(yīng)緊張且短期成本承壓。國內(nèi)企業(yè)整體實力分層，2020年國內(nèi)炭黑年產(chǎn)量超30萬噸的炭黑企業(yè)僅4家，技術(shù)工藝成熟，研發(fā)帶動生產(chǎn)，中國導(dǎo)電炭黑領(lǐng)域?qū)＠暾堉鹉赀f增，產(chǎn)學(xué)結(jié)合密切，技術(shù)持續(xù)迭代。國產(chǎn)炭黑企業(yè)對標(biāo)海外：陸運(yùn)替代海運(yùn)，成本占優(yōu)。炭黑收得率較高的國際先進(jìn)企業(yè)，成本主要來自生產(chǎn)過程中的損耗等。對標(biāo)國內(nèi)：部分企業(yè)投產(chǎn)時間早，布局多元，同時較早切入特種炭黑領(lǐng)域，出貨持續(xù)穩(wěn)定。但煤焦油成本占比較大，受國際形勢影響成本承壓，且新冠疫情防控形勢嚴(yán)峻，或?qū)ιa(chǎn)、運(yùn)輸及下游需求造成負(fù)面干擾。

海外企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，早期壟斷領(lǐng)跑。

益瑞石為全球?qū)щ娞亢邶堫^企業(yè)，深耕炭黑多年、技術(shù)雄厚、生產(chǎn)經(jīng)驗豐富;成立于1908年，1980年開發(fā)炭黑工藝，并從1982年開始進(jìn)行商業(yè)化，2020年前國內(nèi)市場幾乎被益瑞石壟斷?？ú┨氐臉I(yè)務(wù)始建于1882年，于1960年在美國正式注冊成立公司，其主要產(chǎn)品有橡膠和特種級炭黑，國內(nèi)擁有多家子公司。

國產(chǎn)替代加速，行業(yè)穩(wěn)中向好。

目前，無錫東恒是國內(nèi)最大的動力用高性能碳納米復(fù)合導(dǎo)電材料的供應(yīng)商。焦作和興打造乙炔黑國產(chǎn)品牌，專業(yè)生產(chǎn)乙炔黑(又稱乙炔炭黑)，以及電石、雙氧水等產(chǎn)品。炭黑龍頭黑貓股份炭黑年產(chǎn)能為110萬噸，居國內(nèi)首位，公司具備成熟的生產(chǎn)工藝和較大生產(chǎn)規(guī)模，原料、生產(chǎn)、環(huán)保后處理、人才梯隊等方面具有良好的協(xié)同效應(yīng)。

風(fēng)險提示：國家或?qū)κ蜔捇I(lǐng)域進(jìn)一步采取供給縮緊政策，導(dǎo)電劑下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈公司擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭加劇、產(chǎn)能過剩，新型導(dǎo)電劑產(chǎn)品開發(fā)需要較長周期，新技術(shù)應(yīng)用進(jìn)度尚存不確定性。