22Q2公募基金行業(yè)配置有何特征？

1、風(fēng)格增配大盤成長(zhǎng)

以大小盤、成長(zhǎng)價(jià)值維度來看風(fēng)格板塊配置，22Q2配置小幅加倉(cāng)大盤成長(zhǎng)。大盤成長(zhǎng)配置在連續(xù)四個(gè)季度下降以來首次環(huán)比抬升0.76pct至37.42%，大盤價(jià)值的配置比例于22Q2下降2.23pct至5.00%。小盤價(jià)值與小盤成長(zhǎng)的配置比例均下降，22Q2小盤價(jià)值的配置比例下降0.24pct至1.07%，小盤成長(zhǎng)的配置比例下降0.28pct至2.98%。

我們?cè)?.25發(fā)布22年A股中期策略展望《此消彼長(zhǎng)，水到渠成》，對(duì)于下半年市場(chǎng)風(fēng)格更加看好成長(zhǎng)類、尤其是大盤成長(zhǎng)。下半年A股運(yùn)行的核心矛盾是“此消彼長(zhǎng)”，根據(jù)中美經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位變動(dòng)的相對(duì)速率可劃分為四個(gè)象限，我們判斷大概率將演繹“美國(guó)衰退的快+中國(guó)復(fù)蘇的慢”，在此背景下A股由貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)，存在結(jié)構(gòu)性行情，風(fēng)格偏向于受益貼現(xiàn)率下行的成長(zhǎng)股，尤其是大盤成長(zhǎng)(估值擠壓緩和+景氣度確定性高)，下半年可繼續(xù)沿著大盤成長(zhǎng)尋找結(jié)構(gòu)擴(kuò)散機(jī)會(huì)。

2、“制造優(yōu)勢(shì)”再深耕：風(fēng)光、汽車產(chǎn)業(yè)鏈，多個(gè)環(huán)節(jié)配置創(chuàng)新高

今年基金二季報(bào)的整體配置思路，我們概括為兩條線索：一方面，在“制造優(yōu)勢(shì)”行業(yè)里面繼續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇;另一方面，向疫后韌性修復(fù)的“消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”行業(yè)里面尋找新的擴(kuò)散機(jī)會(huì)。首先，“制造優(yōu)勢(shì)”的風(fēng)光產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈，分別代表了生產(chǎn)恢復(fù)下內(nèi)外需最確定的景氣方向。代表行業(yè)電力設(shè)備行業(yè)的基金配置比例達(dá)到20%，不僅是歷史最高分位數(shù)，也超過了食品飲料在20年底達(dá)到的19.5%的一級(jí)行業(yè)配置高峰。在產(chǎn)業(yè)鏈高景氣的支持下，基金配置向上下游的能源金屬、新能源整車、鋰電池、硅料硅片、線纜部件、光伏加工設(shè)備等各多個(gè)環(huán)節(jié)基金配置都到達(dá)2010年以來歷史新高。

3、“消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”新擴(kuò)散：兼顧需求恢復(fù)β與供給優(yōu)化α，加倉(cāng)消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域

基金二季度增配的第二個(gè)特點(diǎn)，向疫后韌性修復(fù)的“消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”行業(yè)里面尋找新的擴(kuò)散機(jī)會(huì)。例如“消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”的乘用車、食品飲料、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、免稅及酒店餐飲、醫(yī)療消費(fèi)、航空機(jī)場(chǎng)，都在二季度獲得了不同程度的增配。消費(fèi)各領(lǐng)域的加倉(cāng)，涵蓋了疫后修復(fù)、國(guó)潮品牌、地產(chǎn)鏈條等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。我們?cè)?.19《消費(fèi)接棒制造，重估中國(guó)優(yōu)勢(shì)》，A股“此消彼長(zhǎng)”行情下，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在先生產(chǎn)(制造)、后生活(消費(fèi))的特點(diǎn)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)將從“制造優(yōu)勢(shì)”向“消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”擴(kuò)散，基金二季度配置已有顯現(xiàn)。22年經(jīng)濟(jì)修復(fù)在5月先體現(xiàn)為生產(chǎn)(制造)恢復(fù)、6月體現(xiàn)為生活(消費(fèi))修復(fù)。A股5月以來“此消彼長(zhǎng)”行情第一階段主要演繹“中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)”;但隨著短期成交集中及估值快速上移，短期的行情波動(dòng)率將有所放大;未來“此消彼長(zhǎng)”第二階段將擴(kuò)散至“中國(guó)消費(fèi)優(yōu)勢(shì)”。

本文編選自“ 戴康的策略世界”微信公眾號(hào)，作者：鄭愷、戴康，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林。