中金：維持農(nóng)夫山泉(09633)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)49港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持農(nóng)夫山泉(09633)“跑贏行業(yè)”評級，2022/23年盈利預(yù)測保持不變，歸母凈利潤同比增長4.5%/25.2%，目標(biāo)價(jià)49港元，對應(yīng)7%的上行空間。該行預(yù)計(jì)農(nóng)夫山泉1H22收入同比增長7%，基本符合市場預(yù)期，1H22凈利潤增長5%至42.2億元，超過市場預(yù)期，主因上半年成本端管控較好及匯兌收益貢獻(xiàn)。公司旺季動銷仍可期待，中金建議繼續(xù)關(guān)注疫情、天氣及原材料價(jià)格變化態(tài)勢。

報(bào)告中稱，公司于1Q22取得較好開門紅，收入同增雙位數(shù)，但4、5月份銷售有所承壓，6月份起開始逐步改善。該行預(yù)計(jì)茶飲板塊表現(xiàn)仍優(yōu)于其他板塊，主因茶π及東方樹葉增勢延續(xù)，新品汽茶也取得較好銷售回轉(zhuǎn)表現(xiàn)。據(jù)中金商超數(shù)據(jù)，農(nóng)夫山泉茶飲料今年1-5月于商超渠道銷售同比增長42%，表現(xiàn)強(qiáng)勁，而包裝水板塊由于其較剛需消費(fèi)屬性也穩(wěn)健增長，果汁及運(yùn)動飲料則表現(xiàn)相對較弱。

因“水中茅臺”農(nóng)夫山泉成本端管控良好，中金預(yù)計(jì)其凈利潤仍有增長。成本端，1H22PET粒子價(jià)格同比上漲逾25%，對行業(yè)構(gòu)成較大成本壓力，但該行預(yù)計(jì)，在公司較成功采購策略、精益化生產(chǎn)，及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變幫助下，其毛利率或同比僅下行較低單位數(shù)。費(fèi)用端，上半年國內(nèi)燃油價(jià)格上行及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷造成期間費(fèi)用額外開支，但該行預(yù)計(jì)農(nóng)夫山泉在宣傳及銷售端資源投放也有適度節(jié)約，總體看銷售及管理費(fèi)用率或于同比口徑下變化較小。另疊加上半年匯兌項(xiàng)目正向影響，該行預(yù)計(jì)公司凈利潤率或與1H21仍處可比區(qū)間，1H22凈利潤仍有小幅增長。