國(guó)信證券：光伏組件廠商Q3有望提升海外市占率 Q4迎來更強(qiáng)盈利改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，下半年展望，頭部一體化光伏組件商三季度有望借助海外市場(chǎng)提升市占率，四季度開始迎來更強(qiáng)盈利改善，量利齊升基本面趨勢(shì)不變。短期來看，目前組件商仍在順價(jià)過程中，未來周度數(shù)據(jù)中有望見到組件環(huán)節(jié)(及一體化環(huán)節(jié))的盈利進(jìn)一步改善。看好晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)，金盤科技(688676.SH)。建議關(guān)注在電池片領(lǐng)域具備N型先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望依托技術(shù)紅利取得高成長(zhǎng)的專業(yè)化電池片廠商。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

硅料價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，其他環(huán)節(jié)穩(wěn)定，組件細(xì)分市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間有分化趨勢(shì)

本周產(chǎn)業(yè)鏈成交價(jià)格變化情況，硅料價(jià)格小幅上漲1%，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)成交價(jià)環(huán)比基本持平。值得注意的是，組件均價(jià)(按眾數(shù)取得)雖然整體保持平穩(wěn)，但是不同細(xì)分市場(chǎng)的趨勢(shì)有所分化。從區(qū)域維度來看，海外雖環(huán)比穩(wěn)定，但歐洲、澳洲市場(chǎng)組件價(jià)格區(qū)間的上下限均提升0.005美元/W，印度下限提升0.005美元/W，與之相比，國(guó)內(nèi)雖然成交區(qū)間也有提升，但漲幅低于海外市場(chǎng)。

從項(xiàng)目類型維度來看，國(guó)內(nèi)的分布式項(xiàng)目組件價(jià)格也有相同趨勢(shì)，成交均價(jià)環(huán)比持平，但價(jià)格區(qū)間上下限均有0.02元/W的提升，而集中式僅價(jià)格上限環(huán)比提升0.01元/W。可以看到目前組件環(huán)節(jié)漲價(jià)壓力正在向接受度更高的細(xì)分市場(chǎng)傳導(dǎo)，而國(guó)內(nèi)集中式項(xiàng)目對(duì)于目前1.95元/W的價(jià)格接受度較低，短期內(nèi)可能會(huì)影響國(guó)內(nèi)集中式電站的裝機(jī)進(jìn)度。

預(yù)計(jì)2022Q3海外組件需求占比提升，市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)較好，對(duì)組件價(jià)格有一定接受度

組件價(jià)格接受度因需求結(jié)構(gòu)而變化，目前國(guó)內(nèi)尚未到年底搶裝期，三季度海外需求，尤其是美國(guó)需求預(yù)計(jì)較為旺盛，今年前五個(gè)月海外組件需求占比70%左右，第三季度有可能階段性提高到76%-78%，海外市場(chǎng)對(duì)組件價(jià)格接受度更高，短期可以支撐硅料價(jià)格。目前組件企業(yè)更多依靠海外市場(chǎng)，頭部企業(yè)憑借更強(qiáng)的海外市場(chǎng)品牌渠道優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈管理能力和一體化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度國(guó)內(nèi)需求占比相對(duì)較高，組件價(jià)格承壓，若硅料產(chǎn)能如期釋放，有望裝機(jī)計(jì)劃正常推進(jìn)。

組件環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)周期較長(zhǎng)，未來有望進(jìn)一步上行與上游硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)更偏重制造屬性相比，組件環(huán)節(jié)銷售屬性更強(qiáng)，直接面向終端需求，市場(chǎng)和客戶較為分散，因此價(jià)格傳導(dǎo)周期相對(duì)長(zhǎng)。目前觀察的價(jià)格體現(xiàn)的是一段時(shí)間(不同市場(chǎng)時(shí)滯不同，1個(gè)月左右)之前的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。而近兩周成本大幅上漲，目前組件環(huán)節(jié)仍處在傳導(dǎo)過程中，未來幾周組件價(jià)格有望保持上行。

下半年硅料產(chǎn)能釋放，逐步緩解產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力

上半年全球硅料供給約為38萬噸，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約34萬噸，進(jìn)口硅料約4萬噸，硅料供給略小于需求。目前來看，受到停產(chǎn)和檢修影響，7月份硅料供給環(huán)比6月有所降低，8月份開始逐步緩解。該行判斷下半年硅料供給可以達(dá)到53萬噸，全年有望達(dá)到90萬噸以上。假設(shè)組件維持在1.95元/W及以上價(jià)格，并且進(jìn)一步假設(shè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到組件價(jià)格影響較大，下半年裝機(jī)與去年相等42GW，海外市場(chǎng)下半年105GW左右，全球下半年組件需求156GW，對(duì)應(yīng)硅料需求44.6萬噸。

供給大于需求，差值在6.8萬噸。分季度來看，三季度供給剩余2.0萬噸左右，四季度4.8萬噸左右。所以該行認(rèn)為若組件維持在高位，對(duì)需求產(chǎn)生抑制作用，供給會(huì)相對(duì)過剩，帶來產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，使得更多潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求。因此，該行判斷下半年硅料可以達(dá)到供需拐點(diǎn)和價(jià)格拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情等宏觀因素對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化的影響，硅料擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的影響，電池技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。