直擊調(diào)研 | 森馬服飾(002563.SZ)：上半年終端零售同比下降6.6% 7月上旬已有明顯改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，7月15日，森馬服飾(002563.SZ)在投資者電話會(huì)議中表示，2022年上半年，截止到6月30日，公司全系統(tǒng)終端零售，包括線上和線下、直營(yíng)和加盟，零售同比下降6.6%，其中，4月、5月同比平均下降16%，6月份同比下降2.6%，6月零售較前兩個(gè)月明顯改善。線上電商零售GMV上半年同比增長(zhǎng)4%。7月1日-10日，全系統(tǒng)終端零售較上年同期增長(zhǎng)10.47%，其中，線上同比增長(zhǎng)8.62%，線下同比增長(zhǎng)11.49%。在線下業(yè)務(wù)中，巴拉巴拉童裝品牌同比增長(zhǎng)8.65%，森馬休閑裝品牌同比增長(zhǎng)13.38%。

1-6月全系統(tǒng)終端零售同比下降6.6%

在零售情況方面，森馬服飾表示，2022年上半年，截止到6月30日，公司全系統(tǒng)終端零售，包括線上和線下、直營(yíng)和加盟，零售同比下降6.6%，其中，4月、5月同比平均下降16%，6月份同比下降2.6%，6月零售同比明顯改善。線上電商零售GMV上半年同比增長(zhǎng)4%。7月上旬(1日-10日)，全系統(tǒng)終端零售較上年同期增長(zhǎng)10.47%，其中，線上同比增長(zhǎng)8.62%，線下同比增長(zhǎng)11.49%。在線下業(yè)務(wù)中，巴拉巴拉童裝品牌同比增長(zhǎng)8.65%，森馬休閑裝品牌同比增長(zhǎng)13.38%。線下恢復(fù)比線上快，森馬恢復(fù)比巴拉巴拉好。

從全年零售業(yè)務(wù)情況來看，半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示今年上半年?duì)I收預(yù)計(jì)同比-13%，1-6月全系統(tǒng)的加盟直營(yíng)、線上線下、終端零售同比-6.6%，財(cái)務(wù)報(bào)告和零售終端數(shù)據(jù)有差異主要受到公司批發(fā)業(yè)務(wù)的影響。2020年疫情發(fā)生后，公司財(cái)報(bào)收入比零售終端相差約10個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)時(shí)，零售端明顯好于批發(fā)業(yè)務(wù)。主要原因，加盟商在疫情環(huán)境下經(jīng)營(yíng)行為更加謹(jǐn)慎和保守，批發(fā)業(yè)務(wù)萎縮較零售更加明顯，到今年一季度，這個(gè)差異基本彌合。一季度財(cái)報(bào)收入同比-0.3%，零售終端同比-1.3%。今年疫情反復(fù)，同樣影響到了批發(fā)業(yè)務(wù)，未來隨著疫情好轉(zhuǎn)，零售業(yè)務(wù)趨穩(wěn)，門店去庫存加快。財(cái)報(bào)受到業(yè)務(wù)周期的影響，與零售終端存在時(shí)間差，大概率財(cái)報(bào)收入和終端零售收入的差異會(huì)在未來逐漸彌合。

在毛利率方面，公司表示，2019年到2022年三年左右的時(shí)間，公司電商的毛利率明顯提升，從28%提升至38%，3-4年間提升了大約十個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而促進(jìn)了公司整體毛利率提升，公司整體毛利超過百分之四十。電商毛利率上升是推動(dòng)公司整體毛利提高的主要?jiǎng)恿χ?。這主要是由于，隨著數(shù)字化體系的構(gòu)建，小程序、微信社群運(yùn)營(yíng)、直播等一系列新零售工具的運(yùn)用，促進(jìn)線上線下融合，O2O占比提高，電商賣正價(jià)產(chǎn)品的占比提升，盈利能力增強(qiáng)，電商業(yè)務(wù)整體占比仍在提高?，F(xiàn)階段電商毛利率仍有上升空間，目前電商38%毛利率仍低于公司總體毛利率42%的水平。未來，電商毛利率會(huì)逐漸趨于平穩(wěn)。公司毛利率在上半年的波動(dòng)影響了公司本期業(yè)績(jī)。

今年同款同價(jià)全域款商品的比例達(dá)到10%

從銷售渠道來看，公司正在構(gòu)建以直播業(yè)務(wù)為代表的全系統(tǒng)的新零售體系，以數(shù)字化建設(shè)和轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)，進(jìn)一步打通全域的商品庫存。線下的8000多家店鋪實(shí)現(xiàn)在線經(jīng)營(yíng)，成為倉庫和發(fā)貨點(diǎn)、提貨點(diǎn)，線上流量引流到線下，線上訂單變?yōu)榫€下的零售觸角，實(shí)現(xiàn)線上線下融合。過去線上線下產(chǎn)品有差異，價(jià)格不同?，F(xiàn)在隨著數(shù)字化進(jìn)程水平的提高，加盟系統(tǒng)也可以在線經(jīng)營(yíng)，線上的資源對(duì)加盟和直營(yíng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了共享?，F(xiàn)在可以做線上線下O2O，浙江森馬服飾股份有限公司ZhejiangSemirGarmentCo.，Ltd8線上線下同款同價(jià)，去年同款同價(jià)的比例只有5%，今年達(dá)到10%，未來仍會(huì)提高同款同價(jià)全域款商品的比例。一季度的數(shù)據(jù)，森馬的店鋪數(shù)量出現(xiàn)凈增加，到目前為止，店鋪數(shù)量穩(wěn)定，未出現(xiàn)減少。森馬業(yè)務(wù)占總體1/3、巴拉巴拉占2/3。

在庫存銷售方面，公司有直營(yíng)的特價(jià)店和工廠店，可以消化庫存。目前電商零售舊貨的占比不到50%，在庫存壓力大的時(shí)候，電商處理存貨的比例可能會(huì)提升。具體執(zhí)行時(shí)，庫存會(huì)進(jìn)一步分類，歷史銷浙江森馬服飾股份有限公司ZhejiangSemirGarmentCo.，Ltd9售數(shù)據(jù)較好的產(chǎn)品會(huì)通過天貓渠道銷售，售罄率、轉(zhuǎn)化率較差的流轉(zhuǎn)到消化能力更強(qiáng)的渠道，例如奧萊、天貓奧萊、唯品會(huì)、抖音達(dá)人直播銷售等。

資金充足 保護(hù)好頭部供應(yīng)商

在供應(yīng)鏈方面，森馬服飾表示公司根據(jù)不同品牌采取差異化供應(yīng)鏈拓展。公司秉承的原則是，把頭部供應(yīng)商保護(hù)好。公司優(yōu)勢(shì)之一在于有充分的資金，在采購過程中，越是困難的時(shí)候，越會(huì)給予供應(yīng)商好的付款政策，提供資金支持，并會(huì)努力將訂單向戰(zhàn)略供應(yīng)商集中。公司與數(shù)百家供應(yīng)鏈生產(chǎn)企業(yè)合作，向其采購產(chǎn)品，部分工廠受疫情影響不能正常開工時(shí)，公司可以迅速找到相關(guān)資源進(jìn)行替代，因此公司采購與生產(chǎn)環(huán)節(jié)受疫情影響有限。

價(jià)格傳導(dǎo)過程滯后 受影響明顯

2022年以來，吊牌價(jià)平均有上升10%的趨勢(shì)，主要受到上游成本上升帶來的影響。全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響了化纖和棉花價(jià)格，進(jìn)而影響了整個(gè)服裝產(chǎn)業(yè)上游成本，這種成本上升在2022年尤為明顯。與2021年相比，2022年成本上升幅度為高雙位數(shù)，漲速較快，影響較大。

公司作為中間的品牌商，實(shí)施商品定價(jià)，在價(jià)格傳導(dǎo)過程中，成本上升向下游傳遞相對(duì)滯后，中間部分成本需要公司內(nèi)部消化，雖然整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈每家企業(yè)都面臨消化價(jià)格上漲的情況，但中間環(huán)節(jié)消化成本能力最強(qiáng)和受影響最明顯的就是森馬等品牌公司。

正常情況下品牌公司是產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率和凈利率較高的環(huán)節(jié)，森馬毛利率和凈利率在正常情況下高于上下游。但在當(dāng)前外部環(huán)境不好的情況下，上下游企業(yè)的業(yè)績(jī)均被擠壓，品牌公司被擠壓得尤其明顯，森馬向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈釋放友好，保證上游不倒、下游堅(jiān)持。