招商證券：上半年財(cái)險(xiǎn)頭部企業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng) 車險(xiǎn)增速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁 看好中國(guó)平安(02318)、中國(guó)人壽(02628)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布上市險(xiǎn)企6月保費(fèi)收入點(diǎn)評(píng)，維持保險(xiǎn)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，Q2壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓但環(huán)比Q1略有改善，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)以及經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)復(fù)蘇，疊加基數(shù)的逐季走低，預(yù)計(jì)Q3新單降幅將持續(xù)邊際收窄;財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)景氣度依舊向好，汽車銷量增長(zhǎng)推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)改善。建議關(guān)注：市占率穩(wěn)步提升、COR同比顯著改善的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)，同時(shí)該行也看好隊(duì)伍轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、服務(wù)創(chuàng)新能力更強(qiáng)以及新單降幅預(yù)計(jì)邊際收窄的中國(guó)平安(02318)、負(fù)債端業(yè)績(jī)好于同業(yè)且資產(chǎn)端彈性更大的中國(guó)人壽(02628)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

近日，上市險(xiǎn)企披露2022年1-6月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓但邊際略有改善，車險(xiǎn)保費(fèi)增速?gòu)?fù)蘇明顯。

壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，1-6月壽險(xiǎn)行業(yè)新單銷售繼續(xù)承壓，邊際略有改善：

2022年1-6月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：人保壽險(xiǎn)(+12.3%)>太保壽險(xiǎn)(+5.4%)>新華保險(xiǎn)(+2.0%)>太平壽(-0.5%)>中國(guó)人壽(-0.7%)>平安人壽(-2.5%)，人保壽險(xiǎn)增速繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先水平，主要受益于銀保渠道貢獻(xiàn)了較多的保費(fèi)收入，太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)保持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，太平人壽、中國(guó)人壽、平安人壽保費(fèi)增速仍然為負(fù);6月單月保費(fèi)同比增速分別為：中國(guó)人壽(+7.7%)>太保壽險(xiǎn)(+7.4%)>太平壽險(xiǎn)(+4.0%)>平安人壽(-2.6%)>新華保險(xiǎn)(-11.9%)>人保壽險(xiǎn)(-25.8%)，人保壽險(xiǎn)由于躉交業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差使得當(dāng)月保費(fèi)大幅下滑。從新單業(yè)務(wù)來(lái)看，22Q2新業(yè)務(wù)發(fā)展繼續(xù)承壓，1-6月人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-1.6%(1-3月為-5.8%)，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的個(gè)人新單業(yè)務(wù)同比-11.9%(1-3月為-15.7%)，太保壽險(xiǎn)的代理人渠道個(gè)人新單期繳業(yè)務(wù)同比-34.8%，主要是由于疫情散發(fā)和居民消費(fèi)低迷等因素持續(xù)影響新單銷售，預(yù)計(jì)Q2壽險(xiǎn)行業(yè)將延續(xù)Q1疲軟態(tài)勢(shì)，NBV及新單保費(fèi)持續(xù)下滑但邊際將略有改善。當(dāng)前各公司渠道轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，預(yù)計(jì)代理人數(shù)量還將繼續(xù)下滑但同比降幅將邊際收窄，經(jīng)過(guò)行業(yè)“去劣存優(yōu)”后代理人產(chǎn)能將有所提升。同時(shí)各公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品策略，在重疾險(xiǎn)銷售疲軟背景下加大了對(duì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的投放，短期帶來(lái)了一定的業(yè)務(wù)增量。預(yù)計(jì)隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)、代理人服務(wù)能力和產(chǎn)能持續(xù)提升、健康管理及養(yǎng)老等特色服務(wù)賦能產(chǎn)品銷售有望推動(dòng)Q3新單銷售企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，頭部險(xiǎn)企保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，車險(xiǎn)增速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁：

2022年1-6月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+12.2%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+10.1%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+9.9%)>太平財(cái)險(xiǎn)(+2.2%);其中6月單月同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+25.0%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+17.9%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+9.5%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+5.0%)，保費(fèi)增速均實(shí)現(xiàn)邊際改善。分險(xiǎn)種看，車險(xiǎn)保費(fèi)1-6月同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+7.9%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+7.3%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+6.7%)，車險(xiǎn)增速邊際有所回暖(中國(guó)財(cái)險(xiǎn)3月/4月/5月/6月單月的車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別+4.6%/-1.9%/+1.0%/+8.8%)，主要是由于新車銷量環(huán)比顯著改善推動(dòng)車險(xiǎn)新單保費(fèi)迎來(lái)快速增長(zhǎng)(3月/4月/5月/6月國(guó)內(nèi)狹義乘用車零售銷量同比分別為-10.5%/-35.4%/-16.9%/+22.6%)，在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的逐步恢復(fù)和燃油車購(gòu)置稅減半、新能源車下鄉(xiāng)等刺激汽車消費(fèi)政策實(shí)施的背景下，預(yù)計(jì)汽車銷量將繼續(xù)改善，進(jìn)而推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速迎來(lái)持續(xù)性的恢復(fù)增長(zhǎng)。非車險(xiǎn)保費(fèi)1-6月同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+17.5%)>中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+12.8%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+15.8%)，非車險(xiǎn)增速保持穩(wěn)健增長(zhǎng)(中國(guó)財(cái)險(xiǎn)4月/5月/6月單月的非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+9.6%/+19.9%/+10.1%)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，非車業(yè)務(wù)有望保持較好發(fā)展，同時(shí)當(dāng)前各公司在積極優(yōu)化非車業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。當(dāng)前財(cái)險(xiǎn)行業(yè)景氣度顯著改善，頭部險(xiǎn)企處于保費(fèi)和COR同步改善的區(qū)間，有望實(shí)現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;需求持續(xù)低迷;利率下行;疫情反復(fù)。