中信證券：美國(guó)失業(yè)率仍在歷史低位 7月加息75bps概率較大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)點(diǎn)評(píng)。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率仍在歷史低位，顯示美國(guó)就業(yè)仍然強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍未出現(xiàn)明顯惡化。當(dāng)前，就業(yè)市場(chǎng)暫未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹造成阻礙，7月加息75bps概率較大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)難言立即衰退，需關(guān)注市場(chǎng)在衰退交易與通脹交易之間的反復(fù)。

美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增37.2萬(wàn)人，高于預(yù)期26.8萬(wàn)人，前值增38.4萬(wàn)人;失業(yè)率為3.6%，與預(yù)期和前值持平;平均時(shí)薪同比增5.1%，高于預(yù)期5%，低于前值5.3%;環(huán)比增0.3%，與預(yù)期持平，低于前值0.4%;勞動(dòng)參與率為62.2%，低于預(yù)期62.4%和前值62.3%。

6月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期。6月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為37.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，且相比5月并未出現(xiàn)明顯下降。6月失業(yè)率為3.6%，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平，仍維持歷史低值。分行業(yè)來(lái)看，商品生產(chǎn)類別中，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)明顯，新增人數(shù)為2.9萬(wàn)，高于前值1.8萬(wàn)，建筑業(yè)新增人數(shù)明顯下滑，從前值增3.4萬(wàn)人降至僅增長(zhǎng)1.3萬(wàn)人。服務(wù)業(yè)方面，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)(6月新增7.4萬(wàn)人)、教育和保健服務(wù)(6月新增9.6萬(wàn)人)以及休閑和酒店業(yè)(6月新增6.7萬(wàn)人)仍然保持高增。政府部門則出現(xiàn)明顯下降，6月減少0.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于5月新增4.8萬(wàn)人的水平。

6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)仍然強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍未出現(xiàn)明顯惡化。從新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率來(lái)看，美國(guó)當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊俏，雇主招聘需求并未在成本上升以及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的沖擊下大幅放緩。失業(yè)率仍在歷史低位，非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)已基本恢復(fù)至疫情前水平，6月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)已比2020年2月多出14萬(wàn)人，政府部門就業(yè)人數(shù)仍低于疫情前水平，6月就業(yè)人數(shù)比疫情前少66.4萬(wàn)人。勞動(dòng)參與率較此前小幅下降，顯示美國(guó)勞動(dòng)力供給問題仍在持續(xù)，股市下跌帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)減弱并未明顯提振居民就業(yè)意愿，而5月下旬以來(lái)美國(guó)新冠確診病例增加或再次擾動(dòng)居民就業(yè)。而勞動(dòng)參與率的下滑或也導(dǎo)致薪資增速回落幅度不及預(yù)期。

就業(yè)市場(chǎng)暫未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹造成阻礙，7月加息75bps概率較大。超預(yù)期的新增就業(yè)人數(shù)和仍在歷史低位的失業(yè)率表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)暫時(shí)無(wú)礙美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)極致緊縮來(lái)抗通脹。我們?cè)凇睹缆?lián)儲(chǔ)2022年6月議息會(huì)議紀(jì)要點(diǎn)評(píng)：衰退預(yù)期難擋聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)》(2022-07-07)中提到，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議強(qiáng)調(diào)如果公眾質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策立場(chǎng)的決心，通脹可能會(huì)根深蒂固，這是目前聯(lián)儲(chǔ)面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑿枰鼑?yán)格的貨幣政策立場(chǎng)來(lái)傳達(dá)其抗擊通脹的決心。結(jié)合近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于支持7月加息75bps的表述，以及我們對(duì)于6月美國(guó)CPI維持8.6%左右高位的判斷，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75bps概率較大。最新公布的5月美國(guó)職位空缺數(shù)盡管從4月的1168.1萬(wàn)降至1125.4萬(wàn)，但仍在歷史高位，美聯(lián)儲(chǔ)加息短期或難明顯改變美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏現(xiàn)狀，因此短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)因就業(yè)市場(chǎng)而放緩加息步伐的概率較小。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)難言立即衰退，需關(guān)注市場(chǎng)在衰退交易與通脹交易之間的反復(fù)。近期宏觀交易邏輯輪動(dòng)迅速，衰退交易快速占據(jù)主導(dǎo)。除了歐洲在能源短缺影響下衰退預(yù)期快速走強(qiáng)之外，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDP Nowcasting最新預(yù)測(cè)美國(guó)2022年二季度GDP環(huán)比折年率增速為-2.1%也是重要原因。我們對(duì)GDP Nowcasting的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行歷史回溯發(fā)現(xiàn)，該數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性較低且歷史波動(dòng)較大，因此尚不能以該數(shù)據(jù)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的前瞻判斷依據(jù)。美國(guó)5月扣除國(guó)防的耐用品訂單環(huán)比增速超預(yù)期和前值，顯示當(dāng)前商業(yè)投資仍然旺盛。在就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)、商業(yè)投資仍然旺盛背景下，難言美國(guó)經(jīng)濟(jì)立即衰退，需關(guān)注市場(chǎng)在衰退交易與通脹交易之間的反復(fù)。