西南證券：基建托底穩(wěn)增長(zhǎng) 掘金國(guó)企改革主線(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，建筑板塊年初以來(lái)受益基建穩(wěn)增長(zhǎng)，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。截至5月底申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)下跌2.3%，跑贏滬深300指數(shù)約14.86個(gè)百分點(diǎn)。其中，房屋建設(shè)行業(yè)上漲，漲幅為16.5%，基礎(chǔ)建設(shè)漲幅為1.2%。橫向看：建筑裝飾行業(yè)PE為10.9倍，在申萬(wàn)行業(yè)中處于低水平。縱向看：今年經(jīng)歷了一段時(shí)間估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、低估值的央企、國(guó)企。推薦：中國(guó)建筑(601668.SH)、山東路橋(000498.SZ)、安徽建工(600502.SH)、上海建工(600170.SH)、中國(guó)中冶(601618.SH)、隧道股份(600820.SH)。

西南證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

政策信號(hào)清晰，資金充裕，項(xiàng)目充足，2022年有望成為基建大年。

經(jīng)濟(jì)短期繼續(xù)承壓，作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，下半年基建會(huì)再次發(fā)力。從政策端看，中央定調(diào)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);從資金端看，今年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度為3.65萬(wàn)億元，為穩(wěn)住宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，專(zhuān)項(xiàng)債額度下達(dá)早、發(fā)行節(jié)奏緊、撥付使用快;從項(xiàng)目端看，作為基建主力軍的八大建筑央企，一季度新簽訂單同比增長(zhǎng)27.55%，業(yè)務(wù)有保障。

國(guó)企改革收官之年，關(guān)注建筑央國(guó)企價(jià)值提升。

政府層面推動(dòng)國(guó)企深化改革，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有望拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。建筑央國(guó)企改革方向有四：其一，強(qiáng)化激勵(lì)，激發(fā)內(nèi)生活力;其二，同業(yè)整合，資產(chǎn)優(yōu)化，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;其三，轉(zhuǎn)型新能源投資，迎來(lái)估值重塑;其四，布局低碳業(yè)務(wù)，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。改革已見(jiàn)實(shí)效，建筑央國(guó)企近幾年毛利率、凈利率、管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、回款能力等指標(biāo)有所改善，經(jīng)營(yíng)效率提升明顯，未來(lái)隨著國(guó)企改革的逐步深入，有望進(jìn)一步提升央企的經(jīng)營(yíng)活力。

行業(yè)集中度提升，堅(jiān)定看好建筑央國(guó)企龍頭。

從2019年開(kāi)始集中度有明顯增長(zhǎng)，我國(guó)頭部建筑央國(guó)企地位穩(wěn)固，發(fā)展趨勢(shì)良好，發(fā)揮了領(lǐng)頭羊的作用。作為資金密集型行業(yè)，下游占款比例高，央國(guó)企憑借品牌、融資成本、經(jīng)營(yíng)管理能力、技術(shù)實(shí)力以及風(fēng)險(xiǎn)管控能力等方面的優(yōu)勢(shì)，得以在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，不斷提高市占率。大型建筑央企在本輪穩(wěn)增長(zhǎng)中將繼續(xù)承接大型項(xiàng)目訂單，是國(guó)家重點(diǎn)基建項(xiàng)目的主力軍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。