國盛證券：穩(wěn)增長板塊仍有估值擴張動力 積極加配基建穩(wěn)增長方向

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，今年為穩(wěn)增長大年，投資主線仍然清晰，穩(wěn)增長與成長板塊“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，成長板塊估值快速修復(fù)，穩(wěn)增長板塊則回調(diào)明顯，估值已具備吸引力，下半年仍有估值擴張動力，建議均衡配置，積極加配基建穩(wěn)增長方向。此外，從5月社融結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前內(nèi)需仍疲弱，預(yù)計待6月復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，有望形成共識，穩(wěn)增長政策有望進一步加碼，三季度基建板塊有望獲得進一步催化，部分建筑細分行業(yè)疫后景氣“深V”，當(dāng)前估值修復(fù)具備更強彈性。重點推薦：中國建筑(601668.SH)、中國電建(601669.SH)、安徽建工(600502.SH)、精工鋼構(gòu)(600496.SH)、山東路橋(000498.SZ)、安科瑞(300286.SZ)、龍元建設(shè)(600491.SH)等。

國盛證券主要觀點如下：

穩(wěn)增長行情“未完待續(xù)”，建議利用調(diào)整期積極布局。

近期穩(wěn)增長與成長板塊“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，成長板塊估值快速修復(fù)，穩(wěn)增長板塊則回調(diào)明顯(調(diào)整主要原因預(yù)計為市場預(yù)期6月為穩(wěn)增長政策空窗期缺少催化，且前期配置穩(wěn)增長板塊避險資金回流成長所致)，但今年穩(wěn)增長宏觀經(jīng)濟大背景明確，穩(wěn)增長投資主線仍然清晰，經(jīng)過前期調(diào)整后板塊估值已具備吸引力，下半年仍有估值擴張動力，建議均衡配置，積極加配基建穩(wěn)增長方向。此外，從5月社融結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前內(nèi)需仍疲弱，預(yù)計待6月復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，有望形成共識，穩(wěn)增長政策有望進一步加碼(潛在政策例如發(fā)行特別國債、降息、一二線地產(chǎn)政策放松等)，三季度基建板塊有望獲得進一步催化。

重視疫后景氣“深V”細分行業(yè)，當(dāng)前估值修復(fù)具備更強彈性。

部分建筑細分行業(yè)前期受疫情沖擊較大、估值短期快速收縮，當(dāng)前國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，各類生產(chǎn)要素不斷恢復(fù)，該類細分行業(yè)環(huán)比有望加速改善，實現(xiàn)景氣“深V”，當(dāng)前階段估值修復(fù)具備更強彈性。具體來看，該行認為該類細分行業(yè)普遍具備三大特征：a)需求積壓釋放動能強：行業(yè)本身需求好、增速快，且疫情下需求并未像多數(shù)消費領(lǐng)域一樣消失，而是積累和延后，疫后可通過趕工形式加速釋放;b)核心產(chǎn)需區(qū)受疫情影響大：行業(yè)主要供給與需求區(qū)位于本輪疫情核心地區(qū)(長三角、京津冀等);c)下半年催化因素多：下半年政策面可能持續(xù)加碼行業(yè)方向，或前期行業(yè)支持政策加速落地。相關(guān)細分領(lǐng)域建議重點關(guān)注：1)鋼結(jié)構(gòu)：物流、需求加速恢復(fù)，趕工動能充足;2)BIPV：行業(yè)高景氣成長，下半年規(guī)范強制執(zhí)行+硅料價格下降提升裝機動力;3)工商業(yè)配網(wǎng)與微網(wǎng)：疫后趕工+分布式光伏提速+電價上漲促下半年景氣度加速提升;4)供熱管網(wǎng)改造：政策大力推動，下半年需求有望加速釋放。

5月社融流入基建資金高增，政策加快落實促資金面延續(xù)改善。

5月新增社融2.79萬億，同比多增8399億元，超市場預(yù)期，主因信貸投放、政府債發(fā)行加快。5月新增人民幣貸款1.89萬億，同比多增3900億元，其中1)居民短期貸款/中長期貸款分別增加1840/1047億元，分別同比多增34億元/少增3379億元，當(dāng)前地產(chǎn)銷售仍然低迷，居民貸款購房意愿仍弱;2)企業(yè)短期貸款/票據(jù)融資/中長期貸款分別增加2642/7129/5551億元，分別同比多增3286億元/多增5591億元/少增977億元，短貸及票據(jù)融資是5月新增信貸的主要驅(qū)動力，中長期貸款則同比少增，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)仍不理想，融資擴張動力較弱。根據(jù)我們搭建的基建社融資金測算框架，5月社融投入基建資金約9035億元，同比多3140億元，同增35%，主要因政府債發(fā)行同比明顯多增。展望后續(xù)，財政部要求6月底基本完成年內(nèi)專項債發(fā)行并盡快投入使用，國常會部署調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度支持重大基建項目，與專項債配套形成合力加快改善基建資金面，疊加國務(wù)院積極督查12省穩(wěn)增長政策落實情況，疫后地方工作重心由抗疫逐步轉(zhuǎn)向保經(jīng)濟，預(yù)計地方財政發(fā)力、基建項目落地動力有望增強，促行業(yè)基本面加快上行。

水利投資建設(shè)全面提速，多路資金組合發(fā)力。

本周水利部召開“加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)情況”新聞發(fā)布會，表示今年1-5月全國已落實投資6061億元，較去年同期增加1554億元，增長34.5%，并有14項重大水利項目開工建設(shè)，水利建設(shè)全面提速。水利工程具有較好的規(guī)劃和前期工作基礎(chǔ)，特別是重大水利工程吸納投資大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、創(chuàng)造就業(yè)機會多，在保障國家安全、拉動投資、穩(wěn)經(jīng)濟等方面具有重要作用，重大水利工程每投資1000億元，可以帶動GDP增長0.15個百分點，新增就業(yè)崗位49萬。為此，管理層多方面籌集資金支持水利建設(shè)，具體看：1)財政部表示今年通過一般公共預(yù)算安排了1507億元，政府性基金安排572億元;2)國開行與水利部近期簽訂合作協(xié)議支撐水利項目融資需求;3)今年1-4月水利項目落實地方政府專項債券720億元，同比大幅增長115%。整體看，今年水利建設(shè)需求充沛、項目推進速度快、多路資金組合發(fā)力，加快水利建設(shè)“有需求、有條件、有基礎(chǔ)”，行業(yè)有望保持高景氣。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不達預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險等。