華創(chuàng)證券：2Q22依然是汽車行業(yè)重新布局窗口期 行業(yè)恢復(fù)有望加速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，5月31日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減征部分乘用車車輛購(gòu)置稅的通知》，對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價(jià)格(不含增值稅)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。華創(chuàng)證券認(rèn)為，2Q22依然是汽車業(yè)重新布局窗口期，并對(duì)疫情后、下半年行業(yè)銷量、部分車企新品周期預(yù)期樂觀，政策落地將加速行業(yè)基本面恢復(fù)和市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整，有望對(duì)基本面和估值都帶來強(qiáng)勁推動(dòng)。推薦：比亞迪(002594.SZ)、吉利汽車(00175)、立中集團(tuán)(300428.SZ)等。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

細(xì)則覆蓋面超預(yù)期，較原預(yù)期擴(kuò)增約240萬-290萬輛。

此前市場(chǎng)預(yù)期政策將針對(duì)1.6L以下車型，最終細(xì)則是2.0L以下+30萬元以內(nèi)(不含增值稅，含增值稅則約34萬元)，范圍有所擴(kuò)增，按2021年6-12月上險(xiǎn)數(shù)據(jù)看，量可能從607萬輛擴(kuò)增到了850-900萬輛，在原先以自主中小車型為主的預(yù)期上，增加了合資中大車型：按去年6-12月看，國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)953萬輛;34萬元以上的車型以ABB等豪華車為主，該行大致計(jì)算得180-200萬輛水平/年(包含2.0L以上車型)。據(jù)此，估計(jì)去年6-12月，燃油車34萬元、2.0L以下車型上險(xiǎn)可能在850-900萬輛(按12萬元均價(jià)計(jì)算，購(gòu)置稅減免總額約450億-480億元)，占行業(yè)總量約71%-75%，比1.6L以下的607萬高出約240萬-290萬輛。

對(duì)電動(dòng)車的擠出效應(yīng)擴(kuò)大，估計(jì)總量影響約30萬輛。

原先只考慮1.6L以下刺激，該行傾向于不調(diào)整全年新能源乘用車的銷量預(yù)期：受價(jià)格關(guān)系變化，該行估計(jì)5-20萬元電動(dòng)車訂單影響比例在10%-20%，該價(jià)格帶占電動(dòng)車銷量5-6成，最終影響5-10%。但其中主要車企的訂單充足，預(yù)計(jì)交付周期將縮短，但全年交付量保持。

最新細(xì)則的車型范圍超預(yù)期，對(duì)新能源擠出效應(yīng)將擴(kuò)大：1)10-20萬元：有很多優(yōu)秀的自主、合資2.0L燃油產(chǎn)品，對(duì)該價(jià)格帶的純電形成影響，例如本田雅閣、大眾帕薩特、星越L、長(zhǎng)安CS75Plus等;該價(jià)格帶較大的插混積壓訂單將保障交付量的穩(wěn)定。2)20-35萬元：特斯拉、新勢(shì)力、自主旗艦電動(dòng)車型受影響，政策利好該區(qū)間入門級(jí)BBA豪華車及高端合資車型。

該行估計(jì)政策對(duì)上述兩個(gè)領(lǐng)域的電動(dòng)車影響幅度可能在10%-30%之間，由于政策有效期7個(gè)月，全年影響估計(jì)在10%以內(nèi)。該行下調(diào)2022年新能源乘用車銷量預(yù)期至500萬輛，較此前下調(diào)32萬輛(具體影響調(diào)整參考圖表5)。此外也需要注意，地方政府、車企也會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，對(duì)新能源車的消費(fèi)補(bǔ)貼、車企自身權(quán)益優(yōu)惠調(diào)節(jié)等措施強(qiáng)化，也都比較容易追回這部分影響。

預(yù)計(jì)全年上險(xiǎn)同比+5%、批發(fā)同比+11%。

與前次政策信息后的預(yù)期相比，該行維持全年零售上調(diào)5PP增速、批發(fā)上調(diào)4PP增速的預(yù)期(相較于沒有政策的情形)，對(duì)應(yīng)上險(xiǎn)同比+5%、批發(fā)同比+11%，但新能源和燃油的銷量相應(yīng)調(diào)整：政策前，預(yù)期燃油1720萬輛/-3%，電動(dòng)車532萬輛/+61%;政策后，預(yù)期燃油1838萬輛/+3%，增速上調(diào)7PP，電動(dòng)車500萬輛/+51%，增速下調(diào)10PP?？傮w上，該行還是應(yīng)該注意政策對(duì)需求擴(kuò)增的作用，以及相應(yīng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)汽車需求擴(kuò)增的正面影響。

行業(yè)恢復(fù)有望加速。

生產(chǎn)端，長(zhǎng)春已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，上海介于單班與雙班之間，江浙滬供應(yīng)鏈、物流也在不斷恢復(fù)、抬升。該行估計(jì)批發(fā)增速轉(zhuǎn)正在6月或能看到。零售端，各地疫情封控舉措逐步解除，加上隨之而來的政策推動(dòng)，該行估計(jì)恢復(fù)速度可能將快于該行此前預(yù)期，估計(jì)上險(xiǎn)增速轉(zhuǎn)正在6-7月或能看到。3Q該行預(yù)計(jì)批發(fā)+30%、上險(xiǎn)+21%，政策帶來的增量可能會(huì)更多地落在4Q，該行預(yù)計(jì)4Q批發(fā)+15%、上險(xiǎn)+25%。在盈利能力層面，注意政策落地后，整車和經(jīng)銷商的折扣力度可有所減小，有利于整車、經(jīng)銷商盈利提升;2Q22原材料呈現(xiàn)跌價(jià)、平穩(wěn)狀態(tài)，減小2-3Q22板塊盈利壓力，3Q22可能伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而重回漲價(jià)趨勢(shì)，對(duì)4Q22可能略有影響。

再次呼吁抓住2Q22布局汽車機(jī)會(huì)的黃金窗口。

刺激政策帶來的潛在基本面增量在市場(chǎng)情緒較好的情況，比較容易交易完畢，但更多地，該行要看到刺激政策能夠避免汽車基本面走向市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，并且加速市場(chǎng)預(yù)期走向一致，這一部分的預(yù)期差、定價(jià)差的投資機(jī)會(huì)、交易空間有望在未來兩個(gè)季度延續(xù)下去。該行繼續(xù)看好中國(guó)整車和汽車零部件行業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)不斷攀升，政策只是階段性的加速器，后續(xù)仍然建議持續(xù)聚焦行業(yè)變革、競(jìng)爭(zhēng)變化等中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性要素，選擇有估值優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)空間的優(yōu)秀汽車公司。

投資建議：整車板塊，推薦長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、上汽集團(tuán)(600104.SH)、長(zhǎng)城汽車(02333)、吉利汽車(00175)。零部件板塊，低估值狀態(tài)下看好下半年增速表現(xiàn)，推薦立中集團(tuán)(300428.SZ)、常熟汽飾(603035.SH)、上聲電子(688533.SH)等，建議關(guān)注繼峰股份(603997.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)低于預(yù)期，消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期、芯片供給恢復(fù)速度低于預(yù)期等。