平安證券：看好自主混動車替代合資燃油車的長期邏輯 強烈推薦長城汽車(02333)等

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，目前民營自主品牌的混動戰(zhàn)略相對更加激進，從2022年銷量規(guī)?？?，比亞迪股份(01211)、長城汽車(02333)、理想汽車-W(02015)、吉利汽車(00175)的混動車規(guī)模較大。該行看好自主混動車替代合資燃油車的長期邏輯，看好新一代混動技術落地迅速且混動車型矩陣豐富的車企，強烈推薦長城汽車，推薦吉利汽車、推薦主打增程式混合動力的理想汽車。

混動空間廣闊，2025年混動車銷量有望達到千萬臺規(guī)模，年復合增速超70%。政策約束使傳統(tǒng)車企油耗壓力逐年加大，發(fā)展混動車是傳統(tǒng)車企必然選擇。我國混動車基數(shù)小，場景適應性強，對家庭首購車用戶友好，混動車對傳統(tǒng)燃油車替代空間巨大。

雙電機DHT混動成新一代混動技術主流，各家混動技術各有千秋。比亞迪混動系統(tǒng)以電驅(qū)動為主，成本領先，混動車保有量大，技術經(jīng)多輪迭代，市場認可度高。長城、吉利、奇瑞等車企的多擋位混動變速箱，動力更強，成本可能較高，且多擋位混動變速箱的可靠性有待驗證。廣汽傳祺采取豐田THS與自主雙電機的雙混動戰(zhàn)略。長安汽車iDD混動系統(tǒng)的P2架構目前不是主流，上汽混動布局雖早，但全新一代架構要2023年推出，時間節(jié)點上相對落后。

民營自主車企的混動戰(zhàn)略更激進。告別純?nèi)加停葋喌先姘l(fā)力新能源，混動戰(zhàn)略致力于實現(xiàn)油電購買平價，從實際效果看，比亞迪混動實現(xiàn)了量、價的雙突破，正加速對合資燃油的替代，比亞迪2022年混動車全面覆蓋各類車型、各類價格帶，王朝和海洋雙網(wǎng)驅(qū)動下有望實現(xiàn)90萬臺銷量規(guī)模，遙遙領先于同行。長城汽車欲憑借檸檬混動技術實現(xiàn)魏品牌的高端化，主打0焦慮長續(xù)航，魏牌將實現(xiàn)全系混動，戰(zhàn)略較為激進，估計長城檸檬混動車型2022銷量規(guī)模超20萬臺。吉利雷神插混首搭于其長虹明星車型帝豪，混動戰(zhàn)略較激進，2022年將推出8款混動車型覆蓋吉利和領克品牌，2022年目標銷量15萬臺。增程式技術成就理想汽車，通過差異化的定價和配置，理想ONE/L9有望對同價格帶合資燃油車形成強力沖擊。

風險提示：1)疫情等不確定因素沖擊汽車供應鏈;2)原材料價格上漲超預期：由于上游原材料價格上漲，導致車企盈利承壓;3)芯片短缺短期內(nèi)還將持續(xù);4)車企新一代混動車型銷量不及預期，新推出的混動系統(tǒng)可靠性還有待市場的進一步檢驗。