華創(chuàng)證券：維持阿里健康(00241)“推薦”評級 目標價5.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里健康(00241)“推薦”評級，目標價5.1港元，年度業(yè)績符合預期，下半年業(yè)績或好于上半年。該行看好公司長遠發(fā)展，依托于天貓、淘寶、支付寶等用戶運營陣地，醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)未來有望繼續(xù)保持行業(yè)頭部地位;醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)仍具有較大增長潛力，預計2023-25年營收為266.8/347.7/457.2億元，同比增速為29.5%/30.3%/31.5%;歸母凈利潤為0.5/2.1/5.3億元。

報告中稱，醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，業(yè)務(wù)主要包括自主經(jīng)營的B2C零售、相關(guān)廣告業(yè)務(wù)和B2B集采分銷業(yè)務(wù)。期內(nèi)實現(xiàn)收入179億元(同比+35.5%)，增速較快的主要原因為：1)疫情下患者消費習慣逐漸向線上轉(zhuǎn)移，公司不斷豐富自營B2C零售商品類目和SKUs，帶動非藥品銷售提升;2)公司加速處方藥業(yè)務(wù)布局，豐富SKUs，加強與藥企的合作，優(yōu)化在線購藥流程，處方藥銷售規(guī)模實現(xiàn)快速提升。

該行提到，公司醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，業(yè)務(wù)包括公司已從阿里巴巴集團收購的藥品、保健食品、醫(yī)療器械、成人計生、隱形眼鏡、醫(yī)療及健康服務(wù)等類目電商平臺業(yè)務(wù)，以及為天貓醫(yī)藥平臺提供的外包服務(wù)業(yè)務(wù)以及醫(yī)藥新零售。報告期內(nèi)實現(xiàn)收入19.96億元(同比+1.6%)，已服務(wù)超2.6萬個商家(較21H1+1000個)，庫存數(shù)量超過4400萬個SKUs(較21H1+400萬個)。

報告期內(nèi)，公司毛利率為20%(同比-3.3pcts)，主要原因為較高毛利率的醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)收入占比下降及較低毛利率的處方藥業(yè)務(wù)顯著增長所致;銷售費用率為9.6%(同比+1.8pcts)，主要原因為公司加大天貓醫(yī)藥平臺及阿里健康大藥房品牌建設(shè)、B2C藥品(特別是處方藥)投入、銷售及運營職能人員投入所致。管理費用率為1.9%，同比持平;研發(fā)費用率為3.5%(同比+0.8pcts)。

風險提示：網(wǎng)售處方藥監(jiān)管趨嚴、業(yè)務(wù)擴張不及預期等。