安信證券：財(cái)政補(bǔ)貼保障民航安全運(yùn)行 票價(jià)改革打開(kāi)漲價(jià)彈性空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，5月26日，財(cái)政部、民航局發(fā)布關(guān)于階段性實(shí)施國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班運(yùn)行財(cái)政補(bǔ)貼的通知。為夯實(shí)民航安全基礎(chǔ)，以保最低運(yùn)行航班量和保安全飛行為目標(biāo)，對(duì)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸航空公司經(jīng)營(yíng)的國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班實(shí)施階段性財(cái)政補(bǔ)貼。需求端，短期疫情沖擊有望接近拐點(diǎn)，被抑制的出行需求將逐步恢復(fù)。供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積、產(chǎn)能恢復(fù)尚需時(shí)日，且經(jīng)過(guò)多年下沉市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，我國(guó)空域資源已接近瓶頸，中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)具有高確定性。此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來(lái)一輪成長(zhǎng)周期。重點(diǎn)推薦：中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、春秋航空(601021.SH)、南方航空(600029.SH)、東方航空(600115.SH)、華夏航空(002928.SZ)。

日均航班量低于4500班時(shí)啟動(dòng)，補(bǔ)貼實(shí)際收入扣減變動(dòng)成本后的虧損額：

本次補(bǔ)貼主要條件為：1)原則上當(dāng)每周內(nèi)日均國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量低于或等于4500班(保持安全運(yùn)行最低飛行航班數(shù))時(shí)啟動(dòng)。2)僅補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班。3)航段平均客座率未超過(guò)75%。4)航班實(shí)際收入無(wú)法覆蓋變動(dòng)成本。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為對(duì)國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班實(shí)際收入扣減變動(dòng)成本后的虧損額給予補(bǔ)貼，設(shè)定最高虧損額補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)上限為每小時(shí)2.4萬(wàn)元。政策實(shí)施期限為2022年5月21日至2022年7月20日。

補(bǔ)貼框架下，短期內(nèi)航司或?qū)⒖亓勘r(jià)，同時(shí)增加航距：

根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，5月前三周日均航班量分別為3520、4154、4645班，當(dāng)前航班量處在補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)附近。預(yù)計(jì)短期內(nèi)在疫情反復(fù)、需求仍未顯著恢復(fù)情況下，航司將控制航班量在4500班水平，同時(shí)適度提高票價(jià)水平，此時(shí)若需求良好客座率較高，則航司得以盈利，若需求較弱則通過(guò)補(bǔ)貼航司得以保不虧。此外由于本次補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為按小時(shí)計(jì)算，航司或?qū)⑦x擇航距大的航班，從而提升飛行小時(shí)數(shù)。

補(bǔ)貼目的為在航班量低迷時(shí)保障行業(yè)安全運(yùn)行，預(yù)計(jì)隨需求持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)將回歸正常運(yùn)行：

目前國(guó)內(nèi)上海、北京等地仍有疫情反復(fù)，航班量較正常經(jīng)營(yíng)水平(2019年6-7月日均航班量為14760班)仍有巨大差距，補(bǔ)貼目的為保最低運(yùn)行航班量和保安全飛行。根據(jù)近兩年客流規(guī)律以及歐美復(fù)蘇經(jīng)驗(yàn)，解封后航空供需有望迅速回升，屆時(shí)航司收入足以覆蓋變動(dòng)成本，將增加航班匹配供需，回歸正常運(yùn)行。

疫情以來(lái)最差打擊已過(guò)，看好航空持續(xù)邊際改善：

5月近一周航班量恢復(fù)至疫情前3成以上，較4月最差時(shí)的不足2成顯著好轉(zhuǎn)。同時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼、貸款等紓困政策推出，幫助航司渡過(guò)難關(guān)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低。疫情逐步得到控制，國(guó)常會(huì)提出有序增加國(guó)內(nèi)國(guó)際客運(yùn)航班，看好航空下半年持續(xù)邊際改善。當(dāng)前觀(guān)察暑運(yùn)需求，驗(yàn)證疫情后需求彈性;其次觀(guān)察二十大之后政策走向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)反復(fù)，國(guó)際疫情控制時(shí)間超預(yù)期，導(dǎo)致航空客流恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期;地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅上漲;航空安全事故。